理財新規徵求意見結束，新老產品交替節奏平穩——銀行理財雙周報

華寶證券研究報告

研究助理 / 範文婧

1. 理財新規徵求意見結束，當前新老產品交替節奏平穩

理財新規徵求意見稿反饋期結束，下一步將根據反饋意見進一步修改完善。根據銀行業協會消息，在8月22日—23日舉辦的研討會中，相關負責人表示：在7月20日理財新規（徵求意見稿）發布之後，銀行業協會立即組織理財業務專委會中25家常委單位進行徵求意見，目前已將匯總意見反饋至銀保監會創新部。 下一步，銀保監會將根據反饋意見進一步修改完善《理財辦法》，作為「資管新規」配套細則適時發布實施。這意味著當前理財新規已進入修訂期，預計正式稿的發布時間不會很遠。

配套細則徵求意見之後，銀行理財新老產品交替節奏更加平穩，城商行凈值型產品發行量大幅上升。4月資管新規發布之後，由於缺乏操作層面的實施細則，理財業務幾乎進入停滯期，老產品發行數量快速下降，新產品推出速度非常緩慢，僅有少數大行在做，如此情況之下6月一個月非保本理財規模就下降了1.18萬億。7月20日配套細則開始徵求意見，執行層面的可操作性提升，一些銀行的凈值型產品發行明顯提速，城商行7月、8月（截止8.27）分別發行93隻、115隻，環比分別增長75.47%、62.37%，農商行發行量也有相對快速的上升。而在老產品的整改上，可以看到8月封閉式預期收益型產品的發行量未再見到之前3個月快速下滑的情況。整體來看，當前銀行理財產品新老交替節奏相對平穩，也從側面反映出在銀行可以自主決定整改節奏的情況下，過渡期的早期更傾向於緩慢壓降老產品的規模，一方面7月20日發布的相關細則為理財的轉型提供了諸多支持，資產端處置壓力大幅緩解，政策邊際上的放鬆為銀行調慢整改節奏提供了條件；另一方面，也是為了保持轉型過程中產品規模和收益的相對穩定。

銀行現金管理類產品發展在提速。轉型期間，很多銀行都在加大現金管理類理財產品的發行。根據中國理財網的數據，8月發行的每日可申贖的理財產品共有9隻，較上月增加4隻。與貨幣基金相比，銀行現金管理類產品在投資範圍、「T+0」贖回額度、流動性管理等方面都有較大優勢，估值方法也可以使用攤余成本法，因而具備不錯的競爭力。收益表現上，我們選取了2隻規模較大且較為有名的產品作為參考，一隻是國有行發行的，一隻是股份行發行的，本雙周（8/6-8/19）7日年化收益率均值分別為3.93%和4.23%。貨基方面我們選取了當前規模排名前20的貨基，相同區間7日年化收益率均值為3.64%。可以看出銀行現金管理類產品收益較高。

2. 本雙周非同業理財市場發行概況

根據普益標準已公布的數據進行統計，2018年8月6日至8月19日，我國銀行共發行非同業封閉式預期收益型理財產品3371隻，較上一雙周（2018年7月23日至8月5日）增加2隻；發行開放式預期收益型產品11隻，較上一雙周減少8隻；發行結構性預期收益型產品347隻，較上一雙周增加89隻；發行凈值型理財產品161隻，較上一雙周增加12隻。

收益率方面，本雙周：非保本各期限理財產品平均預期收益率上限分別為：1個月以內4.33%、1-3個月4.67%、3-6個月4.83%、6-12個月4.96%、1年以上5.03%。與上一雙周相比，所有期限收益普遍下降，其中1個月以內下降23BP，幅度最大。

另外，我們統計（表內）保本理財各期限產品平均預期收益率：1個月以內3.63%、1-3個月3.81%、3-6個月4.03%、6-12個月4.24%、1年以上4.38%。與上一雙周相比，1個月以內收益率上升60BP,其餘所有期限品種均有不同程度下降，其中1年以上下降10BP，幅度最大。

3. 本雙周人民幣封閉式預期收益型理財產品

3.1. 產品發行主體

從發行主體來看，本次雙周：國有銀行、股份制銀行、城商行、農村金融機構、外資銀行分別發行非同業人民幣封閉式預期收益型理財產品585隻、231隻、1258隻，1271隻、26隻。與上一雙周相比，國有行、股份行發行數量分別下降0.85%、8.33%，其餘類型銀行發行量上升，其中外資銀行上升8.33%，幅度最大。

從單家銀行發行情況來看，本次雙周：建行、中行、交行、民生銀行以及華夏銀行分別發行308隻、150隻、94隻、80隻和51隻，位列全部發行銀行前五。城商行中發行量最大的是中原銀行。農村金融機構中本雙周進入前十的有青島農商行，位列第六。

從產品預期收益情況來看，本次雙周：國有銀行、股份制銀行、城商行以及農村金融機構發行的（表外）非保本3個月期限人民幣封閉式預期收益型產品的平均預期收益率上限分別為4.37%、4.99%、4.94%、4.69%。與上一雙周相比，所有類型銀行收益率出現下滑，其中股份制銀行和國有行下降約12BP，幅度最大。

另外，我們統計了本雙周各類銀行發行的（表內）保本型3個月期理財產品收益率：股份行4.29%、城商行3.95%、農村金融機構3.87%、國有銀行因本雙周未發行相應產品，故數據缺失。與上一雙周相比，股份行上升4BP，其餘各類銀行收益下降，城商行下降約8BP，幅度最大。

3.2. 產品收益類型

從產品收益類型來看，本雙周：非同業保本保收益型、保本浮動收益型以及非保本浮動收益型理財產品的發行數量分別為202隻、738隻和2431隻。與上一雙周相比，保本保收益型發行量持平，保本浮動收益型發行量下降，非保本浮動收益型發行量上升。從不同類型銀行來看，保本理財發行量較多的是農村金融機構和城商行，發行保本理財數量佔總發行量的比重分別達到59%、35%。

本次雙周：非同業3個月期限保本保收益型、保本浮動收益型以及非保本浮動收益型理財產品的平均預期收益率分別為3.78%、3.84%、4.71%，與上一雙周相比，所有類型理財收益均下降，保本保收益型理財下降28BP，幅度最大。

3.3. 產品發行期限

從產品發行期限角度來看，本次雙周：非同業1個月以內、1-3個月、3-6個月、6-12個月、1年以上期限產品的發行數量分別為：12隻、867隻、1341隻、1030隻、121隻。與上一雙周相比，1年以上產品發行數量下降23.42%，其餘期限品種發行數量上升。從不同類型銀行角度來看，1個月以內產品主要是國有行在發行，1-3個月產品主要是農村金融機構和城商行在發行。

本雙周：非保本各期限理財產品平均預期收益率上限分別為：1個月以內4.33%、1-3個月4.67%、3-6個月4.83%、6-12個月4.96%、1年以上5.03%。與上一雙周相比，所有期限收益普遍下降，其中1個月以內下降23BP，幅度最大。

另外，我們統計（表內）保本理財各期限產品平均預期收益率：1個月以內3.63%、1-3個月3.81%、3-6個月4.03%、6-12個月4.24%、1年以上4.38%。與上一雙周相比，1個月以內收益率上升60BP,其餘所有期限品種均有不同程度下降，其中1年以上下降10BP，幅度最大。

4. 本雙周凈值型理財產品

根據普益標準的數據樣本統計，本次雙周凈值型理財產品共發行161隻，較上一雙周增加12隻，其中封閉式產品140隻，開放式產品21隻。從發行主體角度來看，本雙周國有行、股份行、城商行分別發行凈值型理財產品29隻、40隻、78隻。從單家情況來看，根據發行量排名前五的分別為農業銀行、青島銀行、渤海銀行、上海銀行、中信銀行。

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