阿根廷比索土耳其里拉又暴跌！為什麼新興市場老出事

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 老盈盈新興市場貨幣再次陷入動蕩之中。

8月30日晚間，阿根廷央行大幅加息150個基點，但並未阻止阿根廷比索暴跌，比索兌美元貶值達17%，跌破40關口，創歷史新低。同時，本周以來，土耳其里拉已貶值11%。8月迄今，里拉貶值超過35%，為新興市場表現最差的貨幣。這一跌幅也是自2001年該國經濟危機以來單月跌幅最大的一次。除此之外巴西雷亞爾今年以來累跌逾20%。

為什麼一些新興市場總出事兒呢？興業證券最近的一份研報道出了「天機」。

首先，在全球貿易分工中，新興市場是原材料的重要出口方，根據UN COMTRADE數據顯示，原材料出口佔比全球約為56%，新興市場在各類原材料全球佔比均超過35%，且對原材料貿易的依賴度也較高，原材料出口佔比新興市場總出口為22%。

由於相當部分大宗商品以美元為結算貨幣，目前處於美國加息周期，美元走強，大宗商品價格往往下跌。參與撰寫此份研報的興業證券分析師王涵認為，對於新興市場而言，在收入端出口賣出單位商品所獲得收入下降；而在成本端，由於產成品的價格波動相對較小，且新興市場對產成品沒有定價權，這意味著進口商需要用更多的本幣去換取同等價格的產成品，成本上升。因此，新興市場國家經常項目將惡化。

其次，新興市場國家融資依賴外債，尤其是美元債。美國加息美債收益率走高，推升美元債的償債成本。據了解，大部分新興市場國家採取浮動匯率制度，本幣對美元的變動非常敏感。「美元走強，新興市場國家本幣走弱，以本幣計價的是債務成本上升，將增加新興市場國家的外債償付壓力，從而推升新興市場國家的債務違約風險。」王涵稱。

美元走強的背景下新興市場本幣下跌，通脹壓力可能進一步上升，新興市場國家可能被迫加息。本周四，阿根廷央行貨幣政策會議決定，將指標利率（七天期LELIQ）上調1500個基點，由45%升至60%，還將私人銀行存款準備金率上調了5個百分點。據會後聲明，加息為阿根廷央行委員一致同意的決定。阿根廷央行表示，今年12月以前都不會再加息。同天巴西央行宣布以4.20雷亞爾兌1美元的匯率進行外匯干預，為6月22日以來首次行動，只可惜加息和干預都未能阻止這些國家本幣的暴跌。

興業證券分析師王涵認為，新興市場央行通過加息來應對通脹，利率上升將增加本國居民和企業部門的借貸成本，從而可能進一步加劇基本面下行的風險。伴隨著本幣貶值，新興市場國家往往風險上升，基本面惡化，資產吸引力下降，資金外流，新興市場資產表現與本幣走勢高度相關，這將進一步形成惡性循環。

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