監管風潮下十幅圖看四家中國網貸公司變化

在剛剛過去的8月下旬，拍拍貸、樂信、趣店、宜人貸相繼發布二季度財報，其中，樂信、趣店、宜人貸總營收同比漲幅分別為35.38%、124.7%、28%，凈利同比漲幅分別為776%、42%、64%；最早發布財報的拍拍貸總營收同比下滑1.65%，凈利同比下滑3.8%。

拍拍貸、樂信、趣店、宜人貸四家企業在發展中各有業務結構調整和優化，本文摘取了宜人貸、拍拍貸、趣店、樂信過去6個季度的財報數據，從營收、利潤、業務結構、逾期等方面分析這四家企業的運營現狀和未來發展。

總營收：趣店高收入背後的隱患

2018年第二財季，宜人貸總營收15.2億元，同比增56%，拍拍貸總營收10.47億元，同比降1.65%，趣店總營收22.44億元，同比增124.7%，樂信總營收17.83億元，同比增35.38%。本季度，是趣店連續兩季度總營收第一，且這一季度趣店與第二名樂信間的差距拉開。

縱觀四家企業過去6個季度的營收情況，成立最早的拍拍貸僅在2017年二季度營收10.65億元，超過趣店，其餘財季都是營收墊底；樂信今年二季度營收繼續上升，源於其前期在金融科技上的投資產生了回報；宜人貸總營收連續兩個季度出現環比下滑；居於營收第一的趣店，在此前5個季度中，營收漲幅放緩的幅度最大，在其財報公布之後，螞蟻金服宣布不再與其合作，無疑，螞蟻金服作為重要的獲客渠道，勢必影響趣店其下個財季的數據，但趣店方面回應不會造成影響。

有一點值得注意，宜人貸2018Q1的總營收是15.93億元，環比下滑12.7%，拍拍貸2017Q4的總營收9.12億元，環比下滑8.6%，而趣店、樂信在這兩個時間點處於營收增長緩慢態勢，環比並未出現下滑，這或許與四家企業在金融行業被強監管之後的業務選擇與轉型有關。

從整個營收的同比增速來看，兩家企業都在放緩，趣店、樂信雖然增幅上漲，但相較之前，差距不小，很大一部分原因是內地網貸行業的政策高壓和行業清洗，當然還包括各自企業的經營狀況和戰略調整。

凈利潤：經歷同一個低谷後，樂信增速反超

2018年第二財季，宜人貸凈利潤4.4億元，同比增64%，拍拍貸凈利潤6.08億元，同比降3.8%，趣店凈利潤7.38億元，同比增42%，樂信凈利潤5.02億元，同比增776%。本季度，趣店凈利第一，上個季度凈利第一的宜人貸反倒墊底，凈利潤率跌至上市以來最低點。

縱觀四家企業過去6個季度的凈利潤情況，宜人貸、拍拍貸、趣店都經歷了過山車，下降、上升交替出現，唯獨樂信，在今年二季度財報之前的四個季度中凈利一直緩慢增長，到了這一季度實現大幅上升，營收營收17.83億元，同比增長35.38%，凈利潤5.02億元，同比增長776%。樂信CEO肖文傑表示，「過去五年我們持續對金融科技投入，在這個季度我們迎來了收穫期。我們運營效率進一步提升，這幫助我們大幅改善了盈利能力。」

從凈利潤同比增速來看，有三家企業步調一致，都在去年四季度增速放緩或出現下滑，宜人貸、趣店凈利同比增速分別為48%、80.1%，拍拍貸凈利虧損5.07億元，而樂信在這一季度扭虧，凈利1.26億元，上年同期虧損1290萬，進入2018年，樂信在凈利上有了不錯的逆襲，增速在二季度達776%。

 業務構成：專註與延伸

營收結構方面，分為兩個陣營。

首先是默契的趣店與樂信，同樣做校園貸起家，上市之後都加速了業務轉型和延伸，只是方向完全不同，樂信拓展了電商場景、大數據風險管理及小微資產運營三個領域，趣店則將重心轉向汽車零售業務，今年二季度財報的營收大增也多歸功於「大白汽車」這一新業務的投入減少、盈利向好。大白汽車實現汽車銷售收入7.85億元人民幣，環比增長43.7%，據悉，項目上線至今新車交付總數超過15000輛，平均交付時間縮短至13天。

其次，在政策嚴管之下，宜人貸、拍拍貸強化自己金融科技屬性的同時，仍專註借貸等金融業務，營收構成為貸款融資服務費及後期服務費。拍拍貸二季度來自貸款融資服務費和融資後期服務費的收入分別為7.53億元、2.06億元，分別佔總營收的71.92%、19.67%。

活躍借款人數

今年二季度，樂信、趣店、拍拍貸的活躍借款人數分別為270萬人、400萬人、320萬人。其中，樂信，本季度新增的借款人數為54萬人，均比上季度、去年同期甚至現金貸整治前有所增長；拍拍貸在本季度新增的借款人數接近113萬人，比上季度的250萬有所增加；而趣店本季度的活躍借款人數環比上一季度的560萬人，出現下降。

另外，根據宜人貸財報數據，截止2018年6月30日，宜人貸累計促成借款總額為976億元，本財季為117,754位合格借款人完成借款117.4億元，為 202,380位出借人完成121.8億元資金出借。

促成借款金額

今年二季度，樂信、拍拍貸、宜人貸促成借款金額分別為166億元、167.61億元、117.4億元，其中，拍拍貸環比增長35.73%，宜人貸同比增長38%，而樂信同比增長68.4%，在貸餘額達到247億元，同比增長97.9%，

從趣店二季度財報來看，截至2018年6月30日，累計完成金融服務交易1.5億筆，未償貸款總額達到150億元人民幣，同比增長40.3%。

 逾期率：持續惡化後轉良

本季度，宜人貸15~29、30~59、60~89逾期率分別為0.8%、1.2%、1.3%，逾期率水平環比保持平穩，連續三個季度15-29天逾期率為0.8%，比去年同期的0.4%上漲0.4個百分點，30-59天逾期率比上一季度有所下降，60-89天逾期率與上一季度持平。

本季度，拍拍貸15~29、30~59、60~89逾期率分別為0.83%、1.21%、1.05%，逾期率獲得持續好轉，二季度這三類逾期率環比分別下降了0.04個百分點、0.9個百分點和1.38個百分點。

從2017年一季度開始，宜人貸、拍拍貸的逾期率分別出現了連續4個季度的增長，2017年12月，《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》的141號文發布，隨即，宜人貸和拍拍貸各自在今年一季度和去年四季度達到逾期率峰值。隨著政策衝擊形成的網貸衰退周期正在走向接近尾聲，到今年二季度，兩家企業逾期率都有所下降。

此外，2018年二季度，樂信促成借款中超過90天的逾期率僅為1.39%，與第一季度的1.44%相比略有改善，抗風險能力有所增強；而截止2018年6月30日，趣店第一季度新增貸款M1+逾期率恢復到低於1.0%的水平，2017年前三季度的M1+逾期率一直保持低於0.9%，第四季度M1+逾期覆蓋率為1.3倍。

 股價走勢與市值：股價下行，宜人貸市值墊底

進入2018年，網貸行業清洗還在繼續，宜人貸股價下跌58.5%，趣店股價下跌52.7%，拍拍貸股價下跌17.8%，樂信股價下跌31.4%。

四家企業進入2018年以來的股價走勢對比

目前，就四家企業市值來看，均未超過20億美元，而在此之前，宜人貸、拍拍貸、趣店、樂信市值分別突破股過25億美元、42億美元、115億美元、25億美元。資深中概股宜人貸市值最低，就在2017年底的網貸赴美IPO熱潮中，宜人貸作為「前輩」，一直被拿來做比較參照，也紛紛被後來者們反超，至今還沒有奪回市值高地。

結語

網貸中概股雖然安全度過了行業的至暗時刻，但經歷了同行們接連不斷的暴雷，股價、市值紛紛下跌，2017Q4的財報數據也大受影響，接下來，企業擁抱合規是行業大勢，另外，針對於網貸行業的清洗還在繼續，8月網貸平台正常運營數量1595家，比7月減少了50家。為了為了提振行業，拍拍貸、趣店紛紛公告了股票回購計劃。

根據網貸之家發布的《P2P網貸行業2018年8月月報》數據顯示，8月P2P網貸行業綜合收益率為10.02%，環比小幅上升26個基點，刷新近一年以來的新高。這對於主打新金融的網貸中概股是一利好。但具體看各個企業，網貸中概股已吃盡了行業紅利，合規之下，後續發展基本步入平緩上升期，很難再有突破性的上升，強化自身風控能力、優化模式降低壞賬率、拓展雙軸驅動業務等是重中之重。

（註：文章所採用的凈利潤數據為按非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算所得）

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