英諾天使李竹：早期投資的pick法則

i黑馬訊 9月5日消息，2018年全球創投峰會今日在西安正式召開，本次峰會由中共西安市委、西安市人民政府主辦，西安市人民政府金融工作辦公室、西安高新技術產業開發區管委會、清科創業、西安高新技術產業風險投資有限責任公司承辦。

英諾天使基金創始合伙人李竹出席峰會並發表了以「早期投資的pick法則」為主題的演講。

在他看來，現在大的國際形勢發生了大變化，未來的十年對於所有創業者和投資人是最難的十年。每十年都有一個經濟周期，但是每十年都發生了金融危機。2008年是美國的次貸危機，每一次波谷的時候會發生什麼事情呢？1998年是東南亞經濟危機，美國的互聯網泡沫起了非常大的助推作用。因此2018年、2019年一定會發生大事情，我們不知道蝴蝶效應什麼時候開始，但這兩年一定有太多的不確定性。

以下為李竹的內容演講，經創業家&i黑馬編輯：

英諾天使基金在西安投的項目是除北上廣深之外最多的地方，西安還是一個窪地，同樣的團隊如果搬到了北上廣深我們給的估值就要高一倍。為什麼呢？因為大家普遍認為在北上廣深之外的城市創業風險更大。

一個公司的成長需要有更加有經驗的人加入，如果一個城市裡面沒有大企業，沒有好大學，沒有持續的人才供給，這個公司可能就做不大，這是真正的風險所在。國內最好的虹膜識別公司在西安，專利數最多，還有像光機所、西北工業大學我們都進行了早期的投資。

西安是藏龍卧虎的，我們做早期投資就是發現這些價值的窪地。今天我不想說我們是怎麼選擇這些創業公司，我更想談談我們自己。

現在大的國際形勢發生了大變化，未來的十年對於所有創業者和投資人是最難的十年。最近發生了很多事情，如稅收、中美貿易戰、中國降槓桿等。未來十年是最難的十年。怎麼應對呢？英諾天使基金到今天正好成立了五年，我們今年也召開了五周年的會議，在一季度的時候對我們過去的五年進行了總結，試圖去發現在創投、在早期投資裡面不變的法則。

在不同的階段需要不同的思維模型，不同階段的創投需要不同的思維模型。我們作為一個早期投資者，更多的是在向創業者學習。因為我們從來不看後期的投資機構的報告選擇投資的方向，我們一定是從創業者裡面發現發現創業熱點。我們如果發現一個投資的創業公司，發現這個領域在快速發展，我們就會去投資這個領域的上下游企業。這是永遠相信世界會更好，永遠相信未來的自己會比現在更好，永遠相信未來的創業者比現在的創業者更好。

我們做早期投資原理是什麼？怎麼樣才能成功？亞馬遜說過以用戶為中心，即將上市的美團也說過以用戶為中心，蘋果是以產品為中心，我們是以創業者為中心。因為早期投資永遠不可能單獨成功，只有創業者成功我們才可能成功。因此我們首先要成就創業者。

早期投資是典型的價值投資而不是趨勢投資，如果在趨勢已經出現時再投資已經晚了。我們在人工智慧領域投了70多家公司，只是比這些早投資了一年多的時間。還要有長線思維，去發現早期的創業者。我們要找到這個行業最根本的東西，我們看到的是成就創新的，在第一性原理的指導下，有哪些要素驅動要素的發展。

任何一個行業都有一個S型增長曲線，在平緩增長的時候怎麼樣開闢新的第二曲線。中國現在面臨著非延續性增長的趨勢，我們的創業也是在這樣一個階段，在人工智慧之後還有沒有新的熱點？有沒有驅動產業增長的要素？找到這個要素，投資於這個要素，你就成功了。

我們的第一性原理是成就創業者，成人達己，共同發現未來。很多人認為投資人往往應該是居高臨下看創業者並指導他們工作，其實不是這樣的。投資人要建立一個機制去找到那些能夠發現未來的創業者，我們往往投資的都是在細分領域比我要強的人，這就是創業者。我們給到這些創業者更多的是建立這些聯繫優秀人才的紐帶。

我們今年上半年投了50多家公司，發現給創業者的幫助其實不如他們相互之間的幫助，我們投了一些公司去做創業者的事情，這筆錢幾百萬的錢把這些公司連接在一起，他們之間的跨界創新會產生巨大的力量。在區塊鏈鼓勵大家分享虹膜數據，所以人工智慧公司可以擁抱小程序、可以擁抱區塊鏈，當我們投資50多家公司的時候已經看到了跨界的創新，這時候你會有一些不同的體驗。

我們這些人都是創業者出身，我自己有兩次創業，有成功的也有失敗的，所以我們有一種同理心，更能理解創業者。我們在每年最後一周的時候，見創業者的時候會當場決定是不是給投資意向書，這時候大部分的投資機構都放假了。我們在這個時候投入一些公司給我們帶來了非常好的回報。我們在兩年前大年三十簽的飛享科技發展的非常好，現在前一百大的醫院裡面都在使用它的系統。當我們在大年三十給他一個確定性，而且價格也不高，拿了之後就可以回家踏踏實實過年了，這就是我們的需求。所以英諾是要做離創業者更近的投資者，我們一般創新空間都是5到10萬平米，足夠形成一個創業社區。

每十年都有一個經濟周期，但是每十年都發生了金融危機。2008年是美國的次貸危機，每一次波谷的時候會發生什麼事情呢？1998年是東南亞經濟危機，美國的互聯網泡沫起了非常大的助推作用。因此2018年、2019年一定會發生大事情，我們不知道蝴蝶效應什麼時候開始，但這兩年一定會有太多的不確定性。在這個時候我們做的是左側交易，即在往下走的時候投資，左側交易是早期投資的特點，敢於在低谷的時候出手。在細分行業裡面排第一第二的公司，當時我在這些行業只投資了1000萬，現在有了巨大的收益。我想我有何德何能，大部分都是運氣。就我個人的投資生涯裡面回報最高的就是金融危機後的第二年。

價值投資首先是選時，即選擇時間，再來看選擇什麼樣的賽道。怎麼選呢？我們需要思考未來的世界爭奪的是什麼？現在中國和美國的貿易戰背後的實質爭奪的是什麼？爭奪的就是兩個東西，一是技術話語權，一是金融話語權，爭奪技術話語權就是人工智慧。中國在知識產權、在專利方面每年要付出大量的錢，只要能進國際成本就可以躺著收錢。前段時間小米上市每年有十多億美金的利潤，但是小米、華為、oppo加起來的利潤還不如手機供應商收的錢。技術話語權，在美國和其他的國家在一個起跑線的就是人工智慧。金融話語權是區塊鏈，昨天我們投了三家跟區塊鏈相關的公司，我們仍然堅定的看好。

當我們的勞動生產力提高了，人工智慧把很多人的工作替代了，人的時間花在哪裡去了呢？超過一半的時間花在微信。微信現在出來了一個小程序，獲得能量的入口，所以在投入小程序上面也獲得了一批的公司。你們在微信互聯網上獲客成本小於一塊錢人民幣，而現在一些遊戲公司獲客成本都是兩三百塊錢。

因此我們重點看的是兩個方向：一是線上。我們認為互聯網從下半場進入了加時賽，你一旦落後就很難追趕。對於加時賽來說，最重要的兩個方面，未來五年對互聯網影響最大的方面，一個是區塊鏈，一個是微信互聯網，所有跟交易有關的創業公司、創業模式都可以用區塊鏈重做一遍，包括像阿里巴巴、美團、滴滴，也包括58。所有在PC互聯網和移動互聯網成功的商業模式和應用，都可以在小程序上重做一遍。區塊鏈是跟交易、跟資產有關的事情；

二是線下。這是重新的消費趨勢，人工智慧替代60%人的工作，當人們有更多時間的時候會消費升級，最大的升級是文化方面。像電影方面動不動就是幾十億，遊戲早就超過了美國。我們國家對文化創意類的企業進行限制不是一個正確的做法，美國之所以強大，它輸出的就是科技和文化，我們一帶一路也要輸出科技和文化，而不只是簡單生產的貨物，因為文化強中國才能強。當人均GDP達到8000美金之後文化消費會出現爆發，我們要引領這個趨勢。像美國、日本、韓國，文化創意產業在GDP占的比重最少15%、16%，而發達國家在25%左右。所以人工智慧和文化創意在中國的GDP，我預言在10年以後一定會達到60%以上，所以這是我們投資的賽道。

長線思維，做生態還是加入生態？什麼樣的機構才能做加速器呢？在美國就是有一億美元可投資的機構基本上都會做加速器孵化器。因為中國的天使投資時間還不長，和美國相比還有差距，我們要加入一些生態。英諾發展到五年，目前管理的基金已經有22個，所以我們決心建立一個早期創業的生態，我們建立一個跨地域的投資平台，去發現全球創新。我們在香港和矽谷也設立了投資基金，會看到國際上有什麼創新告訴國內的創業者，我們在國內八個城市建立了創業綜合體，和一些大的公司，像騰訊、京東、美團，和他們一起建立一個園區，每個園區都有自己的特點和主題，比如這個園區是人工智慧，那個園區是文化創意，這樣把同類的創業者聚集在一起，形成力量，大公司賦能給予支持，這樣公司就起來了，這個地方會成為優秀年輕人的聚集地。

現在有很多人做共享辦公，我們是更精準人群的共享辦公，我們只對創業的人群來做，我們提供很多戰略服務，包括幫你對接後期的資金，包括幫你找人。在綜合體裡面可能會有一些早期公司死掉，這些公司的員工又可以加入其他公司，這就是一個生態。所以地方太少幾千平米是做不起來，只能滿足平常辦公的需要。我們也在向大學做生態，因為我自己畢業於清華大學，專門幫助清華校友創業，我們在清華做了很多事情，在清華開了六個學期的創業課，三個學分，所有學生都可以選擇。所以中國的大學還有很多可以挖掘的空間，每年我們還在裡面搞加速器，甚至每年有30個同志可以到英諾來教他們怎麼做投資，讓他們有發現的眼睛找到一些創新。所以創新生態是需要構建的，政府也好、我們也好，你只要做好創業生態，當地的創業就會起來。英諾也從地域化轉向了專業化，原來是各個地方設立資金，未來設立專業化的資金，比如人工智慧基金、區塊鏈基金，因為只有專業才能快。

我們這些早期投資人應該用什麼樣的心態來工作和生活呢？就是要向創業者學習，要有好奇心。一個人從來都不是慢慢變老的，他是一瞬間變老的，當一個人沒有好奇心了，對這個世界已經沒有好奇心的時候，他就已經變老了。像我們這些人真正在這麼苦的情況下還要做天使投資，需要有一些使命感，需要有一些好奇心。兒童是純正和善良，我們要善良的對待這個世界，對待我們的從業者，對待我們的用戶，對待我們的同事，我們所有人的溝通是簡單的，而不是互相算計的，最簡單的溝通就是最真誠的溝通。當我們要做創業還是投資，即使有很多辛苦，即使說我今天早上還沒有早飯，我還是要快樂的，帶著笑容跟大家在台上分享，這就是天使投資人。

謝謝大家！

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