「東方迪士尼」跌落神壇：奧飛娛樂八年投資68家公司 債務高企

【財聯社】 （記者 張爽）8月28日，奧飛娛樂（002292）發布公告稱，將以自有資金不超過5 000萬元設立五家全資孫公司，孫公司均為廣州奧飛親子樂園的全資子公司。此次投資旨在按「室內樂園」業務規劃，保障各地的「奧飛歡樂世界」樂園業務順利開展。

室內兒童樂園是奧飛娛樂在2017年新布局的實景娛樂板塊，為進一步延伸動漫產業鏈， 以形成「IP 源頭-內容製作-發行運營-衍生品生產銷售-兒童樂園」的類迪士尼商業模式。 打造「東方迪士尼」一直以來就是奧飛娛樂的發展目標，為構建其動漫商業帝國，公司的外延式併購一路高歌猛進，8年收購公司68家，累計投資金額逾60億元，形成商譽29.43億元。

然而，在奧飛娛樂併購狂奔之際，公司業績卻出現大幅下滑，2018年上半年營收13. 94億元，同比下降21. 58%,歸母凈利潤1.02億元，同比下降23. 8%,扣非凈利潤則同比下滑81. 6%，僅為1757萬元。此外，負債高築、流動性告急等一系列問題也逐漸凸顯，奧飛娛樂的「東方迪士尼」之夢似乎已經漸行漸遠。

泛娛樂窘境：主業不振業績低迷 投資併購流年不利

公開資料顯示，奧飛娛樂前身為廣東奧迪玩具公司，於2009年8月在深圳證券交易所上市，成為A股上市的首家動漫類公司。上市之初，奧飛動漫作為一家傳統的玩具製造商，主營業務為動漫影視片的製作、發行與授權，動漫和非動漫玩具的開發、生產與銷售。

自2010年後，奧飛娛樂便開始了一系列緊密的資本運作，8年投資68家公司，主營業務延伸至玩具銷售、嬰童用品、影視業務和遊戲等多領域，構建起了IP為核心的全產業鏈運營平台。

然而，奧飛娛樂的泛娛樂布局全面開花，業績並沒有同步增長，凈利潤增速在近三年一直處於下滑態勢。數據顯示，2015年—2017年，公司營收為25.89億元、33.61億元、36.42億元，同比增幅6.56%、29.80%、8.39%，對應凈利潤為4.89億元、4.98億元、9013萬元，增速為14.26%、1.92%、-81.92%。2018年上半年營收、凈利更是雙雙下滑，降幅分別為21. 58%和23. 8%，扣非凈利則同比下滑81.6%。

針對近兩年來業績下滑的原因，奧飛娛樂解釋稱，一方面是由於主業低迷，傳統玩具市場面臨天花板限制，另一方面則是跨界轉型不利，併購標的影視、遊戲公司業績承諾未兌現致商譽減值。

儘管奧飛娛樂已經歷漫長的轉型期，公司營收的主要來源依然還是玩具。2015年—2017年，玩具銷售營收比重分別為62.42%、57.5%、53.67%，然玩具銷售主業正逐年下滑，2018年中報顯示，其營收比重為49.81%，相較上年同期已下降了27.45%。

此外，影視板塊、遊戲板塊同樣不容樂觀，2015年和2017年，北京奧飛影業凈利潤分別為-2666. 78萬元、-846. 55萬元，僅2017年，奧飛影業（香港）凈利潤虧損達1. 1億元。上海奧飛遊戲虧損2702萬元，收購的遊戲公司葉游和卓游虧損1926 萬元和837萬元，由於葉游在2016年已虧損3252. 9萬元，奧飛娛樂不得不在2017年對其計提2800萬元減值準備。

值得注意的是，面對每況愈下的公司業績，奧飛娛樂採取了出售資產來增厚業績的辦法，2016年奧飛娛樂將持有的廣州奧娛叄特公司90%股權以3.06億元轉讓，該筆交易為其帶來1.25億元的投資收益，2017年又將名下的奧迪工業園建築物及土地使用權等以1.23億元出售，該筆出售為公司增加了凈利潤約8298萬元，然而依舊難挽業績下滑頹勢，2016年和2017年的歸母凈利潤僅為4.98億元和9013萬元。

併購後遺症：負債高企資金緊張

在奧飛娛樂頻頻投資、大舉收購的背後，公司承受著資金鏈緊張帶來的沉重壓力。截至2018年6月末，奧飛娛樂的負債規模達34.76億元，占凈資產比重71.08%，短期借款17.18億元，相較2015年末的6.52億元增加了163.50%，流動負債則佔比總負債75.66%。

從近年公司的一系列動向看，資金鏈緊張確是奧飛娛樂面臨的一大挑戰，定增成維繫公司資金鏈的救命稻草。

奧飛娛樂對資金的需求可見一斑，公司於2016年4月推出募資計劃累計45億元，2018年1月其增發的5022萬股股票只為其募得7億元資金，而2017年間的兩次定增均倒掛超40%，業內人士指出，高價定增的上市公司一般現金流緊張，為保證正常運行周轉，公司只能通過高價定增來維持現金流。

同時，實控人蔡東青家族在2015年-2018年間減持頻繁，僅2016年2月，董事長蔡東青一人即減持2732萬股，套現金額達9.02億元。

縱觀近幾年奧飛娛樂的快速發展，與其近年來的業績表現可以獲知，文化產業真正實現成長並非光靠資本運作就可以實現收益，資本的意志實則有限，企業主業不穩、投資併購的協同效應又不能達成預期，也在很大程度上桎梏了企業深層次、寬維度的發展。隨著影視行業融資難、監管趨嚴等一系列因素的影響，奧飛娛樂的成長或將面臨更加嚴峻的挑戰。（張爽|財聯社）

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