沙特國王叫停阿美公司上市計劃，沙特經濟改革將走向何方？

據半島電視台報道，2018年8月28日，沙特國王薩勒曼阻止了阿美石油公司（Aramco）的上市計劃。據路透社報道，此次市值達1000億美元的公開募股計劃，早在6月份就不被老國王看好，適時叫停是薩勒曼國王對小薩勒曼王儲不成熟的經濟改革的糾正。

6月下旬，薩勒曼國王要求取消阿美公開募股。來源：路透社

一些投資者表示，叫停上市計劃引發了人們對利雅得管理公開募股和提高經濟透明度的擔憂。阿美上市受阻，到底是沙特經濟的結構性矛盾還是小薩勒曼改革的功能性失調？

一、緣何公開募股？

沙烏地阿拉伯石油公司，又稱阿美石油公司，是世界上最大的原油出口商之一，擁有基於西方體系建立起來的全球領先的標準和管理體系。在過去的兩年中，沙烏地阿拉伯已經計劃將其國家石油公司的5%投放至股票市場，其官員曾就沙特阿美公司首次公開募股（IPO）與國際交易所、全球銀行以及美國總統特朗普等有過討論協商。

阿美石油公司，來源：路透社

該次上市計劃也是沙特王儲小薩勒曼「2030願景」國家經濟改革的重點項目之一，初步目標是1000億美元，這是有史以來規模最大的公開募股。

經過幾個月的調試，公開募股計劃獲得了部分國際和國內的支持，進入初步實施階段。據路透社消息稱，擱置募股的決定是在薩勒曼國王會見其家庭成員、銀行家以及石油高管之後做出的。

一些評論家認為，當前並不景氣的石油市場並不能對沙特造成太大的殺傷力。沙特擁有全球數一數二的主權財富基金，持有大量上市公司的股份，經過證實的就高達8000億美元，同時，土地和資產出售也可為其募集資金。

也有一些人認為，當前的低油價是因為沙特企圖擠壓頁岩油市場，如果僅為了募集資金而將阿美公司從封閉的國營企業變為市場化企業。縱使市場化改革有助於消除腐敗問題、調整沙特國家經濟對石油的單一性依賴，但公開募股將披露阿美公司的財務細節，影響沙特王室對阿美石油公司的絕對掌控力。

二、沙特經濟的結構性矛盾

能源及相關產品占政府預算的87％，這一數字顯示了沙特政府收入對國際能源市場的依賴程度。王儲穆罕默德·本·薩勒曼希望藉助公開募股將其經濟從石油依賴中解脫出來。油價上漲可能避免了沙烏地阿拉伯的財政危機，但在能源業務方面，會面臨另一次蕭條。分析師稱，出售規模龐大的阿美石油股份明顯是延遲沙特政府結構性矛盾的一個徵兆。

阿美公司總裁阿敏·納賽爾，來源：法新社

2016年初宣布的最初計劃是出售5％的股份，為沙特籌集1000億美元現金，預計將為該公司帶來2萬億美元的價值。但沙特似乎過高估計了這一計劃的成效，出售像阿美這樣的大型石油公司的股份，需要同時具備強勁的石油市場和穩健的資本市場兩大條件。

然而，2016年至今，不具備以上需要的任何一個條件。根據彭博社的數據，石油價格觸及多年低點，每桶不到30美元，遠低於2014年的114美元。與此同時，全球資本市場受到經濟問題的困擾，投資者更加謹慎，貸款利率增長無疑證明了這一點。況且，阿美公司缺乏可期的增長前景，估值2億美元未免期望值過高。

雖然，油價的反彈和政府財政危機的緩和已經減輕了沙烏地阿拉伯領導人的壓力。但石油市場的周期性波動本身是一種常態，小薩勒曼王儲在改革經濟的過程中急於從石油部門下手，本身就是一種短視的改革方式。

三、小薩勒曼改革的功能性失調

小薩勒曼自2015年1月擔任國防部長兼皇家法院院長之後，參與葉門戰爭，涉足伊斯蘭聯盟，對卡達實施嚴厲的外交和貿易封鎖，接管經濟委員會，收緊國家支出，發展私營部門，引進外國投資，發動社會改革。

薩勒曼國王對王儲的一貫做法表示默認。隨著時間的推進，王儲小薩勒曼的一系列宏偉計劃接連敗北。作為「2030願景」的一部分，近日的上市計劃被取消，是沙特國王權衡考量的最終結果，也是沙特阻止金融縮水的必要選擇，從另一方面來說，此次不成熟的上市計劃充分暴露了小薩勒曼王儲改革的負面影響。

自從去年年底多名沙特王子在麗思卡爾頓酒店被拘，其中就有全球有名的投資者瓦利德·本·塔拉勒王子（Alwaleed bin Talal），他擁有世界上最大的銀行之一的花旗集團、社交媒體Twitter以及眾多其他全球公司的股份。

瓦利德·本·塔拉勒王子，來源：路透社

塔拉勒王子經歷3個月的拘留和財務問題「審查」之後獲釋，強力反腐引起了依賴石油的巨額資本的外逃，據國際金融協會（Institute of International Finance）的數據顯示，2017年有640億美元的核心資本離開沙烏地阿拉伯，2016年則為550億美元。

小薩勒曼的大型反腐活動同時也增加了國際投資者的擔憂和質疑。沙特主權財富基金公共投資基金（Public Investment Fund）甚至轉向國際銀行貸款110億美元。西方銀行家更願意投資較小的石油化工集團。

另一方面，小薩勒曼作為被特朗普看好的改革者，極力與美國靠攏。2017年底，在特朗普的中東政策尚不明朗之時投其所好，交好以色列，強化與伊朗之間的對抗，簽訂武器合同，過早地對美國下足了賭注，為沙特的未來蒙上一層不確定的陰影。

薩勒曼王儲與特朗普，來源：美聯社

美國退出伊核協議，揚言期望沙特取代伊朗原油市場，國際石油市場尚不穩定，美國所釋放的石油制裁伊朗的效果有待時間驗證。在此關鍵時刻，將沙特最大的國有石油公司推向市場，無疑提升了沙特的經濟風險。

參考資料：

1.https://www.middleeasteye.net/news/saudi-arabia-halts-aramco-public-listing-disbanding-advisors-1026298973

2.https://www.al-monitor.com/pulse/originals/2018/07/prince-mohammad-bin-salman-saudi-arabia-father.html

3.https://www.aljazeera.com/news/2018/08/report-saudi-king-salman-blocked-public-listing-aramco-180827180323085.html

4.https://www.aljazeera.com/news/2018/08/report-saudi-king-salman-blocked-public-listing-aramco-180827180323085.html

5.https://www.middleeasteye.net/news/uk-mps-question-fca-saudi-aramco-floatation-vision%202030-oil-731412987

今日主筆 張娟娟

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