汽車消費正在升級中——華創債券專題

近期，汽車消費相對疲弱，全社會整體增速呈下降趨勢。市場對消費降級的討論越來越多。在這個話題中，我們將從汽車的角度分析，總消費量暫時下降，消費仍處於不斷升級的渠道。首先，汽車是公司近期零增長的主要原因。其次，汽車消費升級正在進行中。2.1購置稅優惠退出負面影響。中國汽車市場仍有很大的發展潛力。購置稅優惠減弱了負面影響，而消費者購買理念更加成熟。

汽車佔據了影響社會零最大的三個行業，需要關注最近的消費拖累。汽車，石油，產品和家用電器三大產業的總和在指定規模以上的零售總額中穩定，平均波動率在44％至48％之間，18年期間的比例顯著增加。本月上漲至47.71％，高於近年來的平均水平。在這三個行業中，汽車類佔50％以上，超過其他兩類的總和。

汽車消費對社會零的貢獻率約為20％。具體來說，我們估計汽車對社會零點的拖累。我們根據以下兩個想法來估計它：第一個是基於汽車消費，它占社會超過配額的零比例。比例越高，汽車消費可能會影響社會零度。在過去幾年中，汽車消費佔社會總份額的25-30％左右;第二種方法是將汽車類別乘以當月佔零的汽車重量，以使汽車類對社會的貢獻為零。速度，然後將貢獻的同比增長率除以公司的零年增長率，就可以得到汽車對社會的貢獻率。

綜上所述，汽車，石油，產品和家用電器三大產業對社會影響較大，汽車消費佔比最大，近期同比增速最為嚴重，因此汽車是影響社會。各行各業的主導地位需要關注近期對汽車消費的拖累。根據汽車責任社會和汽車消費對社會零增長率的貢獻率，汽車消費對社會零的貢獻率約為20％。購置稅優惠的負面影響減弱，消費者汽車概念更加成熟。

從汽車保有量的角度來看，中國汽車產業的前景依然廣闊。截至2014年底，中國的汽車保有量達到1.42億輛，大致相當於美國的55％（僅限數據供應，外國汽車擁有量只能追溯到2014年底），但中國的土地面積具有可比性擁有更多人口的美國。它是美國的4.27倍;與日本相比，中國的汽車擁有量是日本的1.85倍，但其土地面積和人口是日本的25.49和10.86倍。因此，中國汽車保有量與發達國家之間仍存在較大差距，未來增長潛力仍然很大。

預計未來十年汽車銷售的複合銷售增長率約為3％。最後，我們實施中長期汽車銷售預測。我們認為我們需要考慮新的和庫存替代需求。前者對應於所有權數量的增加，而後者對應於未來的廢料量。根據國務院頒布的「國家人口發展規劃（2016-2030）」，2026年中國總人口將達到14.38億。

儘管進口車18年銷量累計同比增速周期性下滑，但是進口車的消費結構發生了變化。通過觀察累計同比的變化，我們可以看到進口車的消費方面呈現出明顯的周期性，在14年和16年同比增幅都相當大，而18年處於進口車銷售的「小年」。此外，今年1-6月，我國對進口車徵收的關稅並沒有發生調整，伴隨著貿易戰的反覆，這在一定程度上影響了消費者對進口汽車的消費情緒。

汽車維修市場發展迅速，消費者更加關注汽車維修保養，這也是汽車消費升級的體現。除汽車銷售本身外，汽車相關維修行業也出現了顯著增長。中國汽車維修行業主要集中在高端進口汽車維修企業，國內大型企業建立的汽車維修品牌，小型民營營養保護企業（4s店，綜合維修廠和大量小店）。

總之，消費者已經改變了汽車消費的結構，消費者對具有更高排量的更高質量的汽車具有更高的偏好。雖然過去18年來進口汽車的累計增長率有所下降，但進口汽車的消費結構也在不斷改善。此外，汽車維修市場的快速發展反映了消費者更加關注車輛維修的事實，這反映了汽車消費市場的升級。

二手車電子商務平台的快速發展和限制政策的解除，共同推動了二手車市場的快速發展。我們認為，過去兩年二手車市場的快速發展與二手車交易平台的興起密切相關。在過去的13年里，二手車電子商務平台的交易量一直在上升，平均增長率已達到60％以上，遠遠快於整體交易增長率的10％左右。二手車量。

3.2二手車市場的質量也改善了二手車市場的質量。除了數量大幅增加外，二手車的平均交易價格也逐年上漲。二手車的平均交易價格在16年內持續上漲，平均交易價格在11年內迅速從4增加到50,000，達到約10萬。交易價格的穩步上升表明二手車交易結構已逐步好轉，從原來的低端車交易到主流並逐漸轉向中高端車交易。

總體而言，我們認為汽車總消費量同比增長的暫時下降並不意味著消費正在下降。相反，無論是一手車還是二手車，當前消費者對汽車質量的需求越來越高，與汽車相關的消費也在不斷高速發展。從整體汽車消費的角度，我們將計算第一手和第二手數據。歷史上大部分時間，二手車消費增長率優於一手車。因此，汽車消費的總增長率並沒有下降。ZeroAuto類別的同比增長率如此嚴重。

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