殯葬第一股暴跌23％！福壽園35億市值蒸發背後，竟是這一政策變動

殯葬行業的「一條龍服務」提供商福壽園，今日股價跌幅達23.39%，收盤價報5.12港元，市值一天蒸發34.5億港元。

消息面上，民政部上周五發布了《殯葬管理條例修訂草案》（簡稱「草案」），該草案顯示，政府應規範殯葬服務價格管理，對遺體整容等與基本服務密切相關的延伸服務實行政府指導價。

福壽園作為中國最大的殯葬服務提供商，在《草案》面前自然首當其衝。儘管其市佔率目前僅1.5%，但由於墓地像普通商品，由於傳統的地域分散特性，即便福壽園經過多年擴張，目前也才覆蓋上海、河南、重慶、安徽、山東、遼寧、江西、福建、浙江、江蘇、廣西、內蒙古、貴州13個省/市/自治區。

先來看看對股價影響較大的幾條政策內容：

1、《草案》第三章第二十六條：遺體接運、暫存、火化、骨灰存放等基本服務收費，實行政府定價並動態調整，遺體化妝、遺體防腐、弔唁設施租賃與基本服務密切相關的服務收費，實行政府指導價。

2、《草案》第三章第二十七條：公益性公墓、骨灰堂的墓位、格位價格實行政府定價並動態調整，經營性公墓的墓位用地費和維護管理費實行政府指導價。

福壽園近期發布的中報業績顯示，其收入主要來源為墓地服務、殯儀服務和配套服務三個部分。2018年上半年，福壽園營業收入為7.89億元，同比增長2.5%，其中墓園服務貢獻收入6.88億元，佔比87.2%，殯儀服務貢獻收入9177.7萬元，佔比11.6%，其他服務貢獻收入為1591.4萬元，佔比2%。

如果將墓園服務再次進行細分，可包括墓穴銷售服務和其他墓園服務兩大部分，墓穴銷售服務還包括經營性墓穴以及公益性墓穴，截至2018年上半年，經營性墓穴收益為6.24億元，公益性墓穴為425.2萬元，其他墓園服務為5932.1萬元。

事實上，墓地服務業務主要賺取的利潤就是土地溢價，福壽園招股書顯示，福壽園大部分土地都是十年前獲得，當時土地成本很低，2001年之前，公墓用地屬於國家劃撥土地的範圍，對其使用的年限和價格並無明確規定，以佔地面積為40萬平方米的上海福壽園為例，原土地收購成本為190元/平方米。佔地面積為30萬平方米的河南福壽園，更是低到只要44元/平方米。即使土地價格較高的北京，也僅為千元出頭。

與傳統的殯葬企業相比，福壽園通過推出差異化墓地，如草坪墓地、定製墓地、成品藝術墓地等，福壽園的單位價格比競爭對手高出一截。

根據福壽園2017年度報告顯示，福壽園傳統墓位均價4萬元/座，而藝術定製墓的均價達到42.18萬元/座。

此前，物價部門僅對「火化費、運屍費、停屍費、租用大廳費、寄存費」等基本服務進行定價限制；對墓地、殯儀服務則隻字未提，正因為如此，低廉的土地成本，轉手就可以賣出高價，但如今，福壽園這條暴利之路，正在被政府干預。

機構此前仍唱多

中投證券（香港）分析師吳彥日前在一份研報中指出，福壽園土地儲備豐厚，公司擁有土地儲備約248萬平方米，主要集中在山東、遼寧和上海，分別佔總土儲面積的20%、18%、15%。剩餘可銷售面積達134萬平方米，公司2017年銷售3.35萬平方米的土地，即使不再併購新項目，現有的可銷售土地面積預計仍然可供公司的墓園發展40年，並給出8.55港元的目標價。

此外，包括花旗、東方證券、中金公司均給出了「買入」評級。

只是，政策變化得似乎令人有些措手不及。

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