鐵路固定資產投資超預期，軌交設備行業景氣向好！

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2018年9月13日目錄

鐵路固定資產投資超預期，軌交設備行業景氣向好（興業證券）

頁岩氣快速發展，壓裂設備需求有望重回景氣周期（國泰君安）

市場份額向龍頭集中，快遞業年內旺季即將開啟（安信證券）

光纖激光器市場快速擴容，國內龍頭加速進口替代（華泰證券）

中國化學8月收入如期回升，海外訂單延續高增長（華泰證券）

1.鐵路固定資產投資超預期，軌交設備行業景氣向好（興業證券）

興業證券指出，國家鐵路運輸是國民經濟的大動脈，具有不可替代的作用。中國是典型的大陸性國家，經濟聯繫和地理交互的跨度大，具有運量大、成本低、運距長等優勢的鐵路運輸因而成為了我國不可或缺的交通工具，被譽為「國民經濟的大動脈」。

興業證券認為，2018年鐵路固定資產投資規劃有望超出年初的7320億目標。2018年初，鐵總制定的全年目標為：運量方面，國家鐵路計劃完成旅客發送量32.5億人次、貨物發送量30.2億噸、總換算周轉量38900億噸公里；投資額方面，全國鐵路計劃固定資產投資高達7320億元，其中國家鐵路7020億元，投產新線4000公里，高鐵佔3500公里。

近年來，我國高鐵營業里程占鐵路總營業里程的比例逐年攀升，高鐵在鐵路運輸中的地位日益提升。2018年，預計新建鐵路投產里程4000公里，其中高速鐵路3500公里，京沈、濟青等幹線高鐵將在年底通車，2018年成為高鐵通車大年，通車裡程預計僅次於2014年。「十三五」末，高鐵累計通車裡程超過3萬公里幾成定局。

2018年1-5月，我國累計實現鐵路客運量13.4億人次，同比增長6.5%。由於今年新增通車裡程較去年明顯增加、且主要集中在下半年，興業證券預計，下半年鐵路客運量增長有望加速，對動車組的需求也將進一步攀升。

2017年，鐵總車輛購置支出約1000億元，預計2018年有望超過1000億元。2017年，鐵總動車組採購量累計253標準列，興業證券預計，動車組採購量也有望達到250列左右。車型方面，2018年6月，鐵總招標50列長編組350公里復興號動車組、45列短編組350公里復興號動車組。這是繼去年11月招標50列長編組、75列短編組復興號後，時隔半年後再度招標復興號動車組。

興業證券指出，我國城軌的發展指標創新高，但與國外發達城市相比仍有較大提升空間。從需求端、政策端、投資端看，未來城軌將迎來高速發展。需求端：「十三五」期間高速城鎮化將刺激城軌交通發展；政策端：發改委時隔一年再度批複城市軌交交通項目，標誌著城軌項目審批的窗口再度開啟；投資端：預計「十三五」期間城軌建設投資有望達2.88萬億，新增運營里程將近5千公里，地方債的發行也有利於城軌建設的推進。

城軌建設流程眾多，將帶來工程機械、軌交設備等領域的數千億投資機會。以盾構機、液壓件、車輛製造、城軌信號系統為例：根據測算，預計「十三五」期間盾構機需求約300億元；城軌車輛市場近3000億元；對城軌信號系統需求超500億元、AFC需求超300億元。

興業證券判斷，「十三五」期間高鐵及城市軌道交通的建設仍將是基礎設施建設的重頭戲，相關產業鏈上的公司都將從中受益。建議重點關注全球軌道交通設備龍頭中國中車（601766.SH），國內盾構機龍頭中鐵工業（600528.SH），以及城軌信號系統、AFC/ACC優秀供應商眾合科技（000925.SZ）。

2.頁岩氣快速發展，壓裂設備需求有望重回景氣周期（國泰君安）

我國油氣對外依存度持續攀升，勘探開發資本開支迫切抬升。8月3日中石油等召開擴大會議，明確提升油氣勘探開發力度，確保能源安全。國泰君安指出，目前布倫特油價已經站上70美元，有助提升資本開支。歷史上資本開支是油價的順周期變數，勘探開發投資支出直接影響我國油氣產量。中石油前7月新井完成全年計劃80%，油氣產量超進度運行；三大油公司勘探開發支出有望進一步提升。

9月5日國務院發文，力爭2020年我國天然氣產量達到2000億方以上，考慮2017年產量1474億方，距離目標產量仍有25%缺口。頁岩氣是勘探開發主要發力點，2020年頁岩氣產量目標300億方，國泰君安預計鑽探新井超過1400口，對應700億元資本開支；設備投入約佔25%，對應約180億元設備投資；其中，壓裂車規模約72億元。此外，北美壓裂需求空間巨大，美國壓裂需求缺口約為500萬水馬力，對應250億元壓裂設備增量空間。美國壓裂服務競爭格局相對分散，設備企業供給能力相對不足，我國設備公司有望步入美國市場，打開長期成長空間。

國泰君安還發現，上一輪國內壓裂市場主要由石化機械四機廠和傑瑞股份平分秋色，各佔45%市場份額。而寶石機械2013年進入壓裂市場，目前壓裂設備市場呈現三足鼎立，寶石機械市場份額約60%。根據中石油壓裂車8月中標結果，傑瑞股份、四機廠分別中標22台、10台壓裂車。此外，受益頁岩氣等開採需求，壓裂市場明顯擴容，目前行業產能供不應求，設備訂單有望量價齊升，油氣設備公司將迎來業績彈性，重回景氣周期。

國泰君安認為，中石油等加大勘探開發力度，頁岩氣是主要發力點，後續板塊催化劑不斷，壓裂設備等需求有望重回景氣周期。重點推薦傑瑞股份（002353.SZ）、石化機械（000852.SZ）；受益標的中曼石油（603619.SH）、通源石油（300164.SZ）、海默科技（300084.SZ）。

3.市場份額向龍頭集中，快遞業年內旺季即將開啟（安信證券）

國家郵政局公布2018年8月快遞行業運行情況，8月份，全國快遞服務企業業務量完成41億件，同比增長25.7%；業務收入完成488.6億元，同比增長20.9%；1-8月，全國快遞服務企業業務量累計完成302.6億件，同比增長27.2%；業務收入累計完成3715.2億元，同比增長24.8%。

安信證券認為，8月份快遞業務量增速環比6月下降1.6個百分點，總體保持平穩。從實物網購規模增速看，2018年上半年與1-7月的累計增速分別為29.8%與29.1%，作為快遞行業核心驅動力的網購規模增速自年初以來環比呈下降趨勢，但依舊保持30%左右的較高增速。8月作為快遞行業年內相對淡季，絕對值上該月份業務量水平上半年低於5-6月份，9月份之後伴隨雙十一等各大電商節的到來，下季度快遞業務量將逐步攀升。

8月份快遞行業整體單價水平為11.92元，同比下降3.72%，環比增長0.96%。分專業看，8月份同城、異地、國際件平均單價同比分別下降3.35%、2.14%和23.73%，截至本期行業單價降幅已經連續第5個月擴大，表明行業自第二季度開始小件化趨勢持續、行業價格競爭依舊使單價承壓。

安信證券認為，隨著行業集中度的進一步提高以及人工、租金等剛性成本的上升，未來快遞單價的下行空間有限，同時由於通達系同質化競爭激烈，行業單價向上拐點短期難以出現。

8月份，快遞品牌集中度指數CR8為81.4，與7月份相比下降0.1個百分點，同比提升3.4個百分點。跟蹤龍頭快遞公司經營數據，其每月業務量增速均超行業增速，本期CR8環比出現小幅下滑，或說明前8家快遞企業中排名末位的公司在激烈的競爭環境中開始丟失市場份額，行業份額向數量更少、規模更大的龍頭企業集中。

安信證券認為，儘管快遞行業增速進入換擋期，但受益於網購的持續高速增長，預計未來五年快遞行業仍將保持較快增長，2018年重點關注需求端的變化，如拼多多的崛起一方面帶來新的增量需求，另一方面有利於減少通達快遞公司對於淘系的過度依賴；標的上重點推薦韻達股份（002120.SZ），長期看好順豐控股（002352.SZ），關注份額逐步回升的圓通速遞（600233.SH）、申通快遞（002468.SZ）。

4.光纖激光器市場快速擴容，國內龍頭加速進口替代（華泰證券）

激光器主要可分為氣體激光器、固體激光器、半導體激光器和染料激光器四大類，主要應用於工業、醫療、電新等領域。相對於其他激光器，光纖激光器具有輸出激光光束質量好、能量密度高、電光效率高、使用方便、可加工材料範圍廣等特點，廣泛應用於雕刻/打標、切割/鑽孔、熔覆/焊接、表面處理等加工處理環節。

據Industrial Laser Solutions，2017年光纖激光器行業市場規模超過20億美元，在全球工業激光器市場中佔比達到42.7%。激光器市場集中度緩慢提升，龍頭公司市場支配能力強，據OFWeek激光網及Bloomberg、Wind的數據整理，2017年IPG、Coherent（相干)和Trumpf（通快）公司市佔率合計約為41.84%。IPG憑藉在光纖激光器中的技術優勢保持市場領先地位，在高功率光纖激光器產品中具有競爭優勢。

華泰證券指出，當前，我國光纖激光器行業處於快速成長階段，據中國產業信息網，從光纖激光器國內的滲透率情況看，2016年低功率光纖激光器市場中國產設備市場份額高達85%，已佔領大部分市場。中功率光纖激光器國產化率快速提升，國產激光器滲透率從2013年的17%提升至2016年的58%。高功率光纖激光器的國產化進程也在逐步推進，從2013年到2016年間從無到有，達到了7%的滲透率。

目前，國內光纖激光器主要生產企業有銳科激光，創鑫激光，傑普特光電等。銳科激光及創鑫激光相對規模較大，根據中國激光雜誌社的數據顯示，2016年銳科和創鑫分別佔據市場份額的12.10%與10.30%，為國內廠商相對龍頭。傑普特憑藉MOPA激光器鞏固了自己的行業地位，聯品激光與中科光匯發展迅速。根據中國光博會的報道，中科光匯在連續激光器方面已有6KW的產品。其它品牌包括上海飛博、武漢安揚、國神光電、46所、東方銳鐳、歐泰激光等都有一定發展。

華泰證券認為，龍頭企業憑藉較為穩定的產品銷售可支撐較大研發投入，以攻關高端技術形成壁壘凸顯競爭力。若國內龍頭公司有能力實施垂直整合，憑藉相比國際較低的成本優勢，進口替代空間可觀，甚至有望搶佔國際市場份額。建議關注有望實現高功率進口替代及產業鏈自主可控的國產光纖激光器龍頭公司銳科激光（300747.SZ）。

5.中國化學8月收入如期回升，海外訂單延續高增長（華泰證券）

中國化學（601117.SH）2018年1-8月累計新簽訂單987.07億元，同比增長75.37%，略低於1-7月增速81.37%。1-8月累計實現營收（未經審計）453.69億元，同比增長35.93%，較1-7月增速如期提升0.43個百分點。

華泰證券指出，今年以來，公司海外石化、化工及基礎設施項目多點開花，連續中標東南亞、非洲、歐洲、中東等區域大型項目，彰顯公司海外戰略的快速落地和競爭實力提升。公司2018年上半年實現匯兌收益0.69億元，較去年同期的匯兌損失1.35億元大幅好轉，近期匯率保持穩定，公司海外業務增長有望繼續受益。

9月5日國務院出台了《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》，要求加強國內油氣勘探，支持民營和外資企業獨資或控股投資，保障國家能源安全，促進產業升級。公司8月新簽新疆新鑫新年產45萬噸LNG工程（一期）項目焦化工程EPC合同，是國家加大油氣保供和基建補短板等的具體體現，公司2018年上半年煤化工及化工新簽訂單分別同比增長150.57%、121.95%。

今年1-8月公司累計實現營收（未經審計）453.69億元，同比增長35.93%，較1-7月累計增速提升0.43個百分點，符合在7月經營點評中的回升預期，即基數效應逐漸減退。華泰證券認為，按目前項目施工節奏看，預計收入增速回升仍有望持續。受工程進度和成本確認的影響，公司中報毛利率一般低於全年，因此預計公司下半年毛利率仍有望實現提升。

華泰證券指出，公司2018年計劃新簽合同1100億元，1-8月已完成計劃數的90%。公司下半年新簽訂單有望繼續受益油氣保供和基建補短板，收入持續實現高增長，維持公司2018～2020年EPS0.48/0.64/0.80元的預測，維持「買入」評級。

太平洋證券預計公司2018～2020年歸母凈利分別為29.72億元、36.88億元、46.24億元，對應EPS0.60元、0.75元、0.94元，PE11X、9X、7X。考慮到公司訂單與業績拐點向上持續確認，2018年凈利大幅增長，未來兩年保持25%複合增速，及大幅計提減值後資產質量顯著改善，給予公司2018年15倍PE，維持「買入」評級。

國盛證券預計2018～2020年公司歸母凈利潤分別為28.4/32.1/35.2億元，分別增長82%/13%/10%，EPS0.58/0.65/0.71元，給予買入評級。

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