紫光股權結構改變，說明中國國企走在專業分工的路上

2018年9月4日紫光集團旗下的上市公司，包含了紫光國微、紫光股份與廈門紫光學大，同步公告了控制權人轉讓公告，而公告的主體正是清華控股。在公告中顯示，原清華控股持有的紫光集團51%股權，計劃在獲得相關主管機關的同意後，轉讓手中36%股權予高鐵新城(30%)和海南聯合(6%)兩家國企。

清華投資基於專業分工的轉讓

清華大學為促進高等教育內涵式發展，辦好中國特色的社會主義大學，決定推動所屬企業的市場化進程，優化國有產權結構。清華大學點出了以辦學為主的出發點。學校可以用孵化器角度扶植新企業，但當企業規模成長到一定，經營上與孵化的概念已有不同，國際上確實有讓扶植企業面向市場的作法。

雖然紫光集團主要是委由私人企業－健坤投資的趙董事長經營，但清華大學仍須扮演好51%股權的實際擁有者之監督責任。對於清華大學而言，紫光集團目前確實是走在是否該進行股改的交點上。

轉讓予國企並簽署共同控制協議，確保延續原先的投資方向

本次股權轉讓的受讓方仍是國家資金為主的高鐵新城、海南聯合，也就是股權變更後，紫光集團的實際控股權仍是國家(>51%)，除符合收購目的中所說的「通過跨地域國有產權的合作，提升紫光集團的發展潛力和競爭力」。由股權結構也可對紫光集團後續發展做出預判：這類型的產品設計，雖然同樣也算是智能耳機，但並非是在耳機上增加較少使用、缺乏價值的功能，而是可以提升消費者使用耳機的體驗，反而會是能推動市場上下發展的智能化方向。

紫光集團股權轉讓計劃

(1)51%仍是國有產權，由這點來看，這將確保紫光集團戰略布局的一致性。

(2)清華控股的股權從51%降到15%，可降低清華控股在紫光集團扮演的角色。

(3)紫光集團雖未完全市場化，但所有權由央企(教育部)逐步轉向國企，對未來紫光集團的市場化經營來說，確實向前邁進了一步。

紫光集團在中國半導體產業的角色與定位

若紫光集團要市場化，基本上不需維持國企佔有51%股權。故收購案完成後，雖然健坤投資成為最大的單一股東，但因高鐵新城、清華控股、海南聯合三方簽署《共同控制協議》，故建坤所扮演的角色不變，仍偏是受委託經營的一方，也就是紫光集團在中國半導體產業的投資方向仍具有其任務性。

從另一個角度來看，在本次紫光集團股權轉換公告前，董事長趙偉國先生除已先行辭去清華控股董事，降低紫光集團、健坤集團與清華控股的關係外，更值得注意的是趙先生辭去了紫光國微與紫光股份的董事長職位，此舉或可解讀成紫光集團轉向成為專業投資方而非營運方，而現在紫光國微與紫光股份的董事長分別由更具該產業專業的刁石京先生與於英濤先生擔當，這也可視為整個紫光集團往市場專業經營與分工的方向前進。

在清華控股與紫光集團的變化來看，中國國企改革除了更貼近市場外，也更重視行業中的專業經營，例如紫光集團負責投資立項與資金，而旗下被投資單位則由專業人士負責營運。若中國國企改革有持續往開放、專業與市場化經營這三個方向前進，將有助於整體產業與公司更健康。

文丨拓墣產業研究院 林建宏

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