聞泰高溢價收購安世半導體，業內最近幾樁大併購有什麼共同點？

在中興晶元斷供危機爆發後，國內晶元投資力度不斷加大，優質半導體、晶元項目成為資本熱烈追逐的對象。為華為、小米代工生產手機的聞泰科技，在經過 200 輪競價後，獲得了收購安世半導體的資格。

安世半導體的前身，是全球十大半導體公司恩智浦的兩大業務部之一的標準產品部。2016 年，建廣資產、智路資本與恩智浦達成收購協議，建廣資產以 27.6 億美元（約合人民幣 181 億）收購恩智浦的標準產品部，重組為安世半導體，主要客戶包括汽車領域的博世、比亞迪，手機領域的蘋果、華為、三星、小米，硬體領域的亞馬遜、大疆、戴森等等。

它 2017 年營收 94 億，毛利潤 29 億。在今年 3 月廣東新廠落成投產後，安世 2018 年的出貨量將超過 1000 億顆，成為全球產量最大的半導體生產商。更關鍵的是，安世半導體由中資財團控股。

今年 4 月，安徽合肥公共資源交易中心發布《安世半導體部分投資份額退出項目成交公告》，建廣資產轉讓所持有的部分安世半導體股權，原價 49.37 億元，掛牌價 70 億元。在眾多國內資本、上市公司 200 輪競價後，聞泰科技以 114.35 億元成功拿到標的。

聞泰科技是全球出貨量最大的手機代工廠，為華為、魅族、小米、聯想等公司組裝手機。收購位於產業鏈上游的安世半導體，雙方將在客戶和技術上產生很強的協同效應。

這次聞泰科技收購安世半導體，已經是近期第三起國內上市公司併購海外半導體公司。這種一手海外產業併購、一手 A 股資本運作的操作模式，還要追溯到三四年前。

當時，一方面，海外上市的半導體企業普遍估值較低，市盈率在 10-15 倍。即使不考慮產業整合帶來的回報，僅僅是推動海外上市的半導體企業回歸國內資本市場，也有較高的預期回報。另一方面，國內半導體產業已經有了一定基礎，併購整合海外先進企業，獲得技術和市場渠道，是一條可以實現的發展路徑。

由此，國家與地方多個集成電路產業基金相繼成立，先後收購了豪威、ISSI、星科金朋、安世半導體等世界領先的半導體公司。現在，投資到了退出期，需要尋找國內上市公司併購。而上市公司對半導體產業也充滿熱情。

上個月，韋爾股份開價 150 億，第二次對豪威發起併購。豪威在安防圖像感測器、汽車圖像感測器領域是全球第一，海康威視、大華股份、寶馬、賓士、特斯拉、小米、華為等公司的圖像感測器用的都是豪威的產品。在 2016 年被華創投資、中信資本、金石投資聯手收購。

但在之後 2017 年 9 月第一次嘗試注入韋爾股份的時候，被持股比例最大（11.787%）、擁有優先權的單一股東珠海融峰拒絕。而珠海融峰的實控人，正是本次收購安世半導體的聞泰科技的董事長、實控人張學政。在韋爾股份實控人虞仁榮成為豪威的新 CEO、聞泰科技基本鎖定安世半導體從而退出豪威之後，韋爾股份才再次提起併購。

而在這個月，全球存儲晶元產業的領先公司之一 ISSI，也第二次嘗試登陸 A 股。ISSI 在 2015 年被由華創投資、武岳峰浦江、北京集成電路投資中心等組成的併購基金北京矽成以 7.5 億美元收購。但隨後登陸 A 股、與中國晶元公司整合的過程是一波三折。

2016 年底，國內存儲晶元的龍頭企業兆易創新開價 65 億發起收購，但被 ISSI 的生產商台灣南亞科以兆易創新將會成為競爭對手為由反對，威脅終止為 ISSI 代工。因為內地廠商都不具備代工能力，2017 年 8 月交易終止。

北京矽成的出資人之一武岳峰資本，在兆易創新收購失敗後，通過舉牌思源電氣，進入了思源電氣董事會。然後在近期以思源電氣為平台，作價 75 億併購北京矽成。

在產業升級、貿易摩擦的時局下，投資者收購海外公司後推動國內上市獲得財務回報，上市公司收購先進半導體公司進行產業整合。半導體行業的併購，充滿著資本角力、產業競爭的玄機。

題圖來源：Pixabay

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