舌尖上的美團

9 月 20 日，美團點評終於（以下簡稱美團）在香港上市了。開盤價 72.9 港元，較 IPO 發行價 69 港元上漲 5.65%。照這個股價來算，美團總市值約 510 億美元，基本和小米上市時的估值持平，美團也成了小米之後登陸港交所的第二家同股不同權的公司。

似乎又到了一個重新認識這家公司的時間節點。以前我們說美團是沒有邊界的，但上市前後，美團試圖定義自己的邊界。

收縮網約車，美團變成了一家專註「吃」的公司

2007 年創立後，美團先從團購開始，後又抓住了高頻的「吃」，並基於外賣延伸出了電影票、機票、火車票、酒店預訂、打車、美團閃購、小象生鮮等新業務。行至今天，美團形成了三大塊業務：餐飲外賣；到店、酒店及旅遊；新業務及其他（包括本地交通、基於雲的ERP、供應鏈解決方案等）。你很難為美團找到一個對標的公司，它看上去是「Yelp + Uber + OpenTable + GrubHub + Fandango + Tripadvisor + Booking」的綜合體。

在港股上市的特殊時間點，美團開始用「Food+超級平台」來定義自己。

截至 2018 年前四個月，餐飲外賣；到店、酒店及旅遊；新業務及其他佔總收入的比重分別為 61.2%、27.5%、11.3%。從交易額來看，餐飲外賣佔比最大。這部分業務與大多數電商平台一樣，核心商業模式是交易傭金，以及商家在線營銷服務費、配送費。餐飲外賣是最高頻的，但毛利較低。美團更新後的招股書顯示，2017 年度，美團的餐飲外賣毛利約 17 億，毛利率僅為 8%；2018年前四個月，美團實現營業收入 158.24 億元――這個數字比 2017 年前四個月的營業收入翻了近一番，其中美團餐飲外賣傭金收入佔總交易金額的12.4%。

這部分業務也是消耗成本最多的一塊業務。2017 年，餐飲外賣的銷售成本激增 238.8%，餐飲外賣騎手成本由 2016 年的人民幣 51 億元增至 183 億元。

2018 年前 4 個月，餐飲外賣繼續獲得增長：收入達 96.86 億元，較去年同期增長了 107.78%；毛利為 9.03 億，同比增長超一倍。

更低頻的是酒店、旅遊，這部分藉助高頻流量變現，但毛利率接近 90%，交易額佔總營收的 30% 以上，2018 年前 4 個月，美團到店及酒旅的收入和毛利分別實現 43.51 億元、38.29 億元，同比增長 43.08% 和 43.41%。

再低一點的，美容、親子、家裝、生鮮零售等，屬於長尾變現。在美團半月前的IPO新聞發布會上，CFO陳少暉表示，對美團最主體的外賣業務盈利能力非常有信心。

過去三年里，美團的虧損在逐年收窄，但今年前四個月再度呈現擴大趨勢：2015 年 - 2017 年美團的調整後凈虧損分別為 59 億元、 54 億元、28億元；2018 年前四個月，美團在排除優先股的特殊會計處理後，經調整虧損凈額 20 億元。

2017 年開始，美團進入出行領域，一度在上海每單補貼 14 元搶滴滴的生意，這被媒體和人們熱切解讀，但之後很長時間內，美團打車只在南京、上海市場測試，陪跑滴滴。美團為人津津樂道的戰果，還包括今年 4 月份花 10 億美元現金、17 億股份、接手 10 億債務買下共享單車摩拜。

現在看來，美團在收縮網約車，但並不想放棄共享單車。在IPO新聞發布會上，美團點評聯合創始人兼高級副總裁王慧文強調，經過對網約車業務的評估，美團點評不會加大對網約車的投入，未來的投入還是要和「Food」相關，包括商家管理系統 IMS、食材供應鏈等，因為這方面加大資源投入會有更好業務產出比，也會有更好的戰略協同。

儘管共享單車如招股書所說，面臨著「外部政策、城市管理等不確定因素，尚未、也無法保證未來盈利」，但慧文認為共享單車是很好的大眾剛需高頻服務，跟整個平台有比較大的協同空間。

美團招股說明書顯示，募集的資金中將有 20% 被花在投資或收購。美團承諾標的一定是和業務互補並符合策略的資產及業務。

2016年，美團剝離了遲遲沒有盈利的貓眼；去年簽下 Angelababy 作為旅行業務代言人之後，美團已經很久沒有過度強調過自己的酒店業務了。

「吃」的生意有多大？粗略估計，國內圍繞吃的市場規模在 8.7 萬億人民幣左右，其中餐廳的規模約為 4 萬億，同比增長 10.7%，但線上的規模只有 0.53 萬億。

而美團過去一年的交易體量為 4100 億。美團招股書的數據顯示：截止 2018 年 4 月 30 日，美團有 3.4 億的年度消費用戶，平均每人年消費 20 次。合作的線下商戶 470 萬個，包括餐廳、酒店和電影院等，覆蓋了全國 2800 個縣級以上的行政單位。過去一年，完成了 69 億筆交易，平均一天交易 1900 萬筆。這樣看來，「吃」的天花板還離得很遠。

吃是大眾最核心的需求。一個人一年可能打不了幾次遊戲，看不了幾場電影，但一定會需要吃。「相信我們還有很大的增長空間，因為那麼多人需要吃飯。」王興說。

第三方機構 Trustdata 的數據顯示，2018年上半年，美團外賣的市場份額為行業第一，佔到了 59%。

基於「吃」這個基礎，美團建立起了一個平台，吃喝玩樂等多個品類互相導流營銷。我們甚至可以說，除了美團，中國還沒有哪家公司完全是做吃的生意——直到今年 8 月份餓了么和口碑合併。

8 月 23 日晚，阿里巴巴在財報中披露，已經設立了一家獨立控股公司，持有餓了么和口碑兩大業務，餓了么到家，口碑到店。新公司的執行主席由阿里巴巴集團首席執行官張勇——馬雲的接班人兼任。

餓了么 CEO 王磊曾稱餓了么的中短期目標是三年內市場份額達到 50%（美團在招股書中稱自己外賣市佔率為 59%）。阿里巴巴集團執行副主席蔡崇信表示， 30 億美元的投資承諾只是第一步，之後會有更多的第三方投資者進入。張勇直言新公司觸及的業務領域非常重要，「我們將竭盡一切來打贏這場戰爭」。

餓了么的底氣來自阿里的新零售體系和豐沛的資金支持。一個月前，餓了么與星巴克打通了會員體系，獲得了後者數百萬忠誠會員；88 VIP 會員體系發布後，餓了么和淘寶會員體系打通當天，餓了么超級會員人數增長量相當於7月整月的新客量；9 月 17 日，餓了么 CEO 王磊在阿里巴巴投資者大會的演講中 50 次提及「生活服務「和「蜂鳥」，生活服務已經成為阿里整體戰略的重要組成部分；根據官方提供的數據，「進入阿里之後，目前從支付寶、手淘、口碑上獲得的訂單量已經佔到了餓了么總量的三分之一。」

美團在招股書中明確將「騰訊」列為合作夥伴，將阿里列為競爭對手。一個從二級市場拿錢，一個從一級市場拿錢，必要爭個你死我活。隨著美團的上市，戰爭再次升級。

題圖來源：Feataz

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