中國央行意外投放2650億元MLF，後市發展如何？
中國央行9月17日開展2650億元1年期MLF（中期借貸便利）操作，利率3.30%與上期持平。今日無MLF到期，稍早央行未實施逆回購操作。
10天前，中國央行剛剛續作到期的MLF。9月7日，中國央行開展1765億元1年期MLF操作，利率持平於3.30%，當日有1765億元MLF到期，無逆回購到期。
什麼是MLF？
MLF即中期借貸便利，於2014年9月由中國人民銀行創設。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。MLF可以提供市場流動性，補充市場流動性不足。同時也可以穩定中期利率政策，引導商業銀行降低貸款利率，降低社會融資成本，促進實體經濟發展。至於為何這次人行會出乎市場預期投放MLF？
一是補充地方債加速發行後的資金缺口。地方債本周發行量大，發行總額高達3789億，為年內單周最高，遠超此前幾周2000-2800億左右的單周發行量，投放MLF可以起到對沖地方債繳款的作用，以防止資金面過度收緊。即本次操作可以補充因地方政府專項債發行導致的流動性缺口，避免流動性環境遭受較大的衝擊。
二是緩解今年資金偏緊、流動性不足的問題。近期銀行貸款中票據和居民貸款佔比較高，企業中長期貸款並沒有明顯增長，央行此次操作可能也是為了促進銀行信貸投放，也可以繼續促進信用債融資的修復，從而推動經濟企穩。
三是本周到期逆回購金額較大，達到2700億，提前進行MLF操作可以起到穩定市場預期的作用。
而為何會在流動性面臨收緊壓力之前開展對沖操作，意外投放MLF，主要原因是當前經濟基本面和貨幣政策面臨內外壓力，維持利率平穩運行、營造穩定的金融環境十分重要，在此背景下，央行操作更加突出前瞻性。
下一步會是降准嗎？
從當前經濟數據來看，8月基建投資未能企穩，後續出口和地產可能面臨回落壓力，導致四季度經濟基本面回落壓力較大。為對沖經濟下行壓力，年內剩餘幾個月仍存在降準的可能。參考上半年降息的時點，美聯儲加息和美國關稅落地是需要重視的兩個時點。9月底美聯儲再次加息幾乎板上釘釘，與此同時的定向降准對沖顯得更為重要。
投資啟示及配置建議：
一是對於債券市場影響。提前投放MLF意味著後期資金面存在一定的壓力，近期資金有邊際收緊跡象，另一方面地方債的發行放量對其他利率債的擠出相對明顯，疊加下周美聯儲加息，央行是否跟隨存在不確定性，因此，我們認為短期收益率或將維持震蕩走勢。建議避免債券過度加倉，低配者挑選債券時，信用債優先於利率債。
二是對於理財產品影響。而另一方面，今年下半年伊始，銀行體系流動性異常充裕。在這樣的背景下，銀行間短期利率水平不斷下行。建議習慣配置短期理財的客戶通過選擇長期的收益穩健配置，如存款產品和投資收益型的保險產品等，做好投資組合中的穩健長期收益部分。
三是對於權益市場影響。A股近期成交量屢創新低，除了市場信心面低迷外，流動性不足也是另一原因，資金供給逐步改善後，也有利於為權益市場添加動能，同時，目前的A股成交量也暗示了投資機會，以上證綜指為例，9月日均成交量僅1041億元，創2014年7月以來新低，而回顧14年7月，成交量創新低後，後續3個月、半年、1年漲幅分別為10%、45%、66%，也印證了「行情總在絕望中誕生」，權益低配客戶可逢低通過定投加倉。
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