底部大掘金：券商股的機會不容錯過

來源：金融界愛投顧

2638是接下來的大底部，至於以後破不破，誰也說不清楚，就當下而言，肯定是鐵底。只考慮進什麼股票，而不是考慮什麼時候到頭。券商股往往是牛市初期最為敏感的板塊，意味著市場苦盡甘來。當然，當下點位是不是下一輪牛市的底部，還是一個未知數，但目前一些市場信號值得重視，特別是券商板塊。

2015年那輪大牛市，券商板塊平均漲幅遠超大盤，證券板塊指數在2014年為682點，2015年最高點為3128點，漲幅為3.587倍，而大盤漲幅僅為1.8倍，當時的西部證券則從2014年的10.5元，到2015年6月最高的82.97元，漲幅高達6.9倍。

目前券商股出現破凈現象，共9家跌破凈資產。其中，海通證券也加入破凈大軍。而在上一輪熊市中，海通證券均未跌破凈資產,即使08年金融危機，海通證券也未曾破凈。

再來與美國的券商比一比，看看我們的券商股貴不貴，有沒有提升的空間。

高盛作為美國最大的券商，2017年營收為321億美元，凈利為43億美元，市值為888.5億美元。與之相應的是中國中信證券，2017年營收為63.33億美元（432.92億），凈利為16.72億美元（114.33億），市值為295.6億美元（2021億）。（註：以9月21日人民幣匯率中間價683.57來算，括弧中為人民幣元。）

中信的靜態PE為17.68倍，PB為1.35倍;高盛的靜態PE為24.11倍，PB為1.18倍。

綜合國內外營收、凈利以及當下估值，中信證券作為中國券商領域的絕對龍頭，仍有成長空間，但就絕對漲幅而言，彈性相對不足。

再來看一看證券業協會的行業數據，各家上市券商與之進行比對，便可選出優質的個股，其中，牛市最受益的往往是資產管理收益與證券投資收益佔比較高的券商，說白了，就是自營盤，熊市大虧，牛市往往大賺。

131家證券公司當期實現營業收入1,265.72億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入（含席位租賃）363.76億元、證券承銷與保薦業務凈收入116.86億元、財務顧問業務凈收入45.16億元、投資諮詢業務凈收入14.54億元、資產管理業務凈收入138.88億元、證券投資收益（含公允價值變動）295.50億元、利息凈收入112.92億元，當期實現凈利潤328.61億元，106家公司實現盈利。

據統計，截至2018年6月30日，131家證券公司總資產為6.38萬億元，凈資產為1.86萬億元，凈資本為1.56萬億元，客戶交易結算資金餘額（含信用交易資金）1.11萬億元，託管證券市值36.56萬億元，受託管理資金本金總額15.89萬億元。

從券商行業的半年報數據來看，目前雖然困難，但還沒有出現行業大規模虧損的現象。就這一點而言，當下行情是不是真底部，仍值得探討。

最後，關於券商股，談談我的選股邏輯。

一是從營收與凈利潤角度選股，優選雙增公司，即營業收入增加且凈利潤增加，目前主要為大券商。

二是從PE與PB角度選投，券商破凈股中，中小券商居多，但本次也有大券商破凈,這類公司安全邊際相對較高。

三是從量價與資金推動角度選股，資金總是聰明的，它們努力尋找空間更大的股票。這類股票已經先於其它股票見底，並有資金介入。

四是從潛力角度尋找彈性較高的創新型以及小而美的公司，這類公司成長性較好。

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一方面，船大能夠經受大風大浪，船小則容易被淹沒，另一方面，船大掉頭難，而船小則掉頭容易。因此，熊市中大券商相對抗跌，而在下一輪牛市中，漲幅最大的依然不是大券商，而是那些全牌照的、槓桿使用空間較大的、業績彈性較大的券商，當然包括成長性較好的小而美公司。

牛市必將到來，作為牛頭的券商，已經到了必須關注的時候了，當下，券商股的機會來了。

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