史上最強監管冷風陣陣 遊戲業1800億市值沒了

今年以來，遊戲版號叫停、網遊總量調控等政策頻出，遊戲行業正在迎來更加嚴格的監管周期。但對於行業巨頭，整頓或許會淘汰「劣幣」，從而擠出更多市場空間。

《投資者報》記者/向勁靜

一向因吸金能力強勁而著稱的遊戲行業，最近迎來了史上最強的一陣「秋風」：沒有等來遊戲版號放寬的消息，網遊總量調控卻不期而至了。儘管還只是方案尚無具體措施，依然使得遊戲概念股第一時間做出反應，無論在A股市場還是港股市場，全線遭受重挫。

除了版號以外，監管的大風繼續強勁吹拂。未來對於遊戲行業的監管還包括遊戲版號配額制和遊戲行業專項稅，後者類似於煙草稅，每款遊戲或將徵收35%的稅款，而棋牌類遊戲將首先被調控。

遊戲行業由此或將迎來一波大震蕩，強監管會對行業產生怎樣的影響？整個遊戲行業大環境如此，遊戲類上市公司今年上半年業績如何？在新的監管制度下，誰將出局，誰將受益？

就此類問題，《投資者報》記者聯繫採訪多家遊戲類上市公司，其中，三七互娛給出了積極答覆。

行業收入增幅史上最低

根據中國音數協遊戲工委（GPC）、伽馬數據（CNG）聯合發布的《2018年1~6月中國遊戲產業報告》顯示，今年上半年，遊戲市場收入雖仍有上升，但增幅同比2008年至2017年明顯呈現「斷崖式」下跌的態勢。

報告顯示，今年1至6月，中國遊戲產業在整體收入上的增幅出現明顯降低，中國遊戲市場實際銷售收入達到1050億元，同比增長僅為5.2%，遊戲產業的增速創下了有史以來最低的數字。

此外，移動遊戲、客戶端遊戲、網頁遊戲三個細分領域都出現了不同程度的衰退，遊戲行業高速增長的黃金時期轉折點或許已經到來。

具體來看，上半年移動遊戲市場實際銷售收入增速明顯放緩。報告顯示，2018年1-6月，中國移動遊戲市場實際銷售收入634.1億元，同比增長12.9%。移動遊戲市場仍為整體遊戲市場增長的主要動力，但增速明顯放緩。

上半年中國客戶端遊戲市場實際銷售收入首次出現下滑。報告顯示，2018年1~6月，中國客戶端遊戲市場實際銷售收入315.5億元，同比下降1.3%。客戶端遊戲市場整體表現穩定，主要依靠老產品維持，表現出色的新產品較少。

中國網頁遊戲市場實際銷售收入規模連續三年出現下降。報告顯示，2018年1-6月，中國網頁遊戲市場實際銷售收入72.6億元，同比下降14.6%。銷售收入下降較快的原因是：一方面，網頁遊戲產品迭代慢、同質化的問題依然嚴重；另一方面，更多用戶傾向於利用碎片化時間使用更具優勢的移動遊戲。

在用戶規模上，中國網頁遊戲用戶也在不斷流失。報告顯示，2018年1~6月，中國網頁遊戲用戶規模達2.2億人，同比下降11%。網頁遊戲用戶獲取方式仍然較為單一，用戶獲取難度大，獲取速度低於流失速度。

遊戲產業突降「冷空氣」

8月底，教育部、國家衛生健康委員會等八部門聯合印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》（以下簡稱《方案》），其中提出：「實施網路遊戲總量調控，控制新增網路遊戲上網運營數量，探索符合國情的適齡提示制度，採取措施限制未成年人使用時間。」但是，《方案》並未詳細說明實施總量調控、限制未成年人使用時間的具體措施。

就此，不少投資者認為，遊戲行業監管將在未來一段時間趨向緩和。但無論如何，本次下發的《方案》意味著遊戲行業的監管風險仍在積累，主管部門認為遊戲公司在未成年人保護等問題上做得還不夠，無法排除後續出台更嚴格監管措施的可能性。

這次遊戲產業突降「冷空氣」，其原因主要來自政策層面，一是機構改革導致遊戲行業相關行政審批暫停；二是政府多部門持續對遊戲行業進行治理和規範。

而從更長的時間周期看，遊戲行業面臨的政策環境或將越來越嚴格。事實上，近年來八部委持續在出台對遊戲行業的監管措施，如2017年曾聯合印發《關於嚴格規範網路遊戲市場管理的意見》（以下簡稱《意見》），部署對網路遊戲違法違規行為和不良內容進行集中整治。

《意見》指出，我國網路遊戲文化內涵缺失問題較為突出，部分遊戲格調不高，存在低俗暴力傾向，個別作品歪曲歷史、惡搞英雄，價值觀念出現偏差，觸碰道德底線。

此外，管理機構還從發行源頭對行業加強監管。一個新遊戲的上線需要多方必備條件，必須要拿到國家廣電總局備案通過的遊戲版號。目前中國市場網路遊戲的上線路徑一般是這樣的：備案-拿到備案號-版署送審-審核通過-上司務會-拿到版號。

國家廣電總局頒布的《關於移動遊戲出版服務管理的通知》規定，國內上線的移動遊戲需要有廣電總局批准的版號方能上線。

除此之外，文化部也曾發布加強移動網路遊戲管理規範的通知，國內運營發行移動網路遊戲的企業需取得《網路文化經營許可證》，其移動遊戲產品在上線或版本更新時需取得文化部備案；如果不滿足以上條件，遊戲將面臨下架風險。

1800億市值「蒸發」

在行業整體處於監管趨嚴的大背景下，遊戲企業的業績自然也會受到影響。目前，遊戲行業上市公司的半年報已公布完畢，可以看出這種影響還是不容小視的。

那麼，上半年A股27家上市公司（根據東方財富Choice數據統計）里哪家遊戲概念股市值最大？哪家最賺錢？哪家業績增速最強？哪家最「暴利」？

根據東方財富Choice數據統計顯示，A股27家遊戲類上市公司截至9月14日的總市值為2483.79億元，這一數據與1月1日的4349.08億元相比，少了1865.29億元。其中，市值下跌最嚴重的是巨人網路，總共下跌360.74億元；其次是愷英網路，下跌212.39億元。

上半年27家上市公司總營業收入為259.89億元，平均每家營業收入為9.63億元，低於平均值的公司有15家。其中，完美世界的營業收入排第一，為36.67億元；其次是三七互娛，為33億元。此外，長城動漫的營業收入為0.59億元，位於末尾。

而就凈利潤來看，27家上市公司的凈利潤總共為71億元，平均每家賺取的凈利潤為2.63億元，低於該平均值的公司有13家。其中，最賺錢的是三七互娛，上半年共賺8.01億元。

儘管三七互娛賺錢最多，但值得注意的是，公司上半年的凈利潤同比下滑5.78%。

就此，三七互娛的相關人士對《投資者報》記者表示，公司2017年上半年有大額股權投資處置收益，而2018年上半年沒有，因此凈利潤相對有所下降。公司採用非公認會計原則凈利潤作為一個補充性的指標來衡量實際經營業績。公司本期非公認會計原則凈利潤為7.83億元，同比增長1.8%，利潤增長的驅動因素主要是公司手機遊戲業務保持持續增長。

另外值得注意的是，上半年三七互娛網頁遊戲的營收佔比已經明顯減少，僅為27.56%，同比減少24.95%；手機遊戲的營收佔比為64.97%，同比增長39.1%。

針對網頁遊戲業務營業收入同比下降，三七互娛相關人士對記者說：「主要是受用戶向移動端轉移，網頁遊戲產品數量減少兩方面因素的影響。針對這塊業務，公司未來一方面通過提升用戶的遊戲體驗以增強用戶粘性，鞏固平台影響力；另一方面通過戰略投資及業務合作等方式與國內頂尖網頁遊戲研發團隊加強合作，同時，公司在網頁遊戲的研發方面持續保持力度，進一步穩定營收。」

從業績增速來看，27家上市公司更是「冰火兩重天」。根據東方財富Choice數據統計顯示，深圳惠程、中青寶、艾格拉斯、天潤數娛的增速超過75%，與其形成鮮明對比的是，*ST富控（維權）、長城動漫、大晟文化和浙數文化（的凈利潤降速超過74%。

相對傳統行業而言，遊戲行業的毛利率是「奇高」的。上述27家公司中，銷售毛利率高於80%的有7家，其中大晟文化和吉比特的毛利率分別為91.81%和91.32%，即使居於末端的盛天網路銷售毛利率都高達42%。

行業冷卻期的「熱」思考

今年以來，遊戲版號叫停、網遊總量調控等政策頻出，遊戲行業正在迎來更加嚴格的監管周期。

9月10日，騰訊棋牌類遊戲《天天德州》正式啟動退出一事，在不少業內人士看來，這也體現了監管層對於涉嫌賭博類遊戲的態度。除此之外，未來對於遊戲行業的監管措施還包括遊戲版號配額制和遊戲行業專項稅，每款遊戲或將徵收35%的稅款。這些措施對遊戲公司的未來將會造成怎樣的影響？

就此問題，《投資者報》記者給多家上市公司發送採訪提綱，但僅有三七互娛很坦誠給予答覆稱：「其實遊戲行業專項稅等規定，目前並沒有官方明確的消息，更多只是行業中的傳聞。但有關部門對於行業整體的嚴控，確實是未來的大方向。國家嚴格規範網遊市場對整個遊戲行業、對我們三七互娛來說無疑都是利好的。」

「從大的角度來說，隨著產業發展，遊戲行業影響的範圍也在不斷擴大，一些色情或暴力的遊戲（元素）對於青少年的成長十分不利，另外一些棋牌遊戲也衍生出了賭博等違法行為，因此國家重拳整治很有必要，能對行業起到正向推動作用。」上述三七互娛人士還對記者表示，日前，三七互娛頁游平台37.com還上線了視力保護健康提醒功能，每隔一小時都將對用戶進行視力保護以及適度遊戲等健康提醒，在界面上並附帶眼保健操的動作教程設計，引導用戶健康遊戲。

對於遊戲行業監管政策趨嚴的影響，銀河證券研報指出，近期遊戲行業包括遊戲版號審批暫停和網路遊戲總量調控等政策面的動向，對遊戲行業的健康發展有積極的規範作用，可以幫助遊戲行業肅清行業亂象，促進行業加快整合，長期看利好遊戲大廠。

此外，西南證券研報表示，未來在行業監管趨嚴、市場增速放緩的背景下，二三線遊戲廠商確實會面臨更大的壓力，但也並非完全沒有機會。遊戲產業是內容產業，有時只需一個能夠把握市場痛點的好想法，就能給公司帶來很大收益。對於二三線遊戲廠商來說，注重產品的差異化或許是其未來發展的方向之一。

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