多國緊跟美聯儲加息步伐，新興市場喘息空間有限

此前，在雷曼兄弟倒閉十周年之際，包括美聯儲前主席伯南克、世界最大對沖基金橋水創始人達里奧等不少投資者都表達了對美國經濟和全球經濟再次衰退可能性的擔憂。不過，美聯儲並不認同。

9月27日凌晨2點美聯儲公布的最新聲明顯示，除了年內第三次加息如期而至外，美聯儲還對美國經濟未來走勢保持樂觀看法。在美聯儲看來，美國的勞動力市場和經濟擴張表現均很強勁，經濟前景面臨的風險大致平衡，通脹仍然保持在2%附近。此外，漸進式加息與美國經濟擴張、強勁的勞動力市場狀況和通脹接近2%的對稱目標也保持一致。

此外，對於當前經濟形勢不斷告急的新興市場，美聯儲並沒有「手下留情」，繼續加息的決定留給新興市場喘息的機會並不多。

關稅影響有待觀望

美聯儲繼續看好美國經濟前景，小幅上調今明兩年GDP增速預期。其中，預期2018年GDP增速為3.1%，高於6月的1.8%；預期2019年為2.5%，高於6月的2.4%；保持2020年2%的增長預期不變。美聯儲還首次公布了2021年的經濟預期，預計2021年經濟增速為1.8%，失業率預期為3.7%，核心PCE通脹率為2.1%。

通脹預期方面，美聯儲預期2018年PCE和核心PCE通脹預期分別為2.1%和2.0%，與6月預期持平；預期2019年PCE通脹為2.0%，小於6月預期的2.1%，核心PCE通脹預期則保持不變在2.1%；2020年PCE與核心PCE通脹預期均為2.1%，與6月預期持平。

而被問及貿易關係緊張和關稅會對CPI有何影響，鮑威爾稱，美聯儲在仔細觀察。大宗商品價格因關稅上漲可能導致企業上調價格，但聯儲官員沒有從數據中看到商品漲價推升通脹和勞動力短缺等供應側受限現象。

「我更擔心的是長期來看會怎樣發展。如果長期存在普遍的高關稅情況，那對美國經濟會不利。」鮑威爾強調。

此前，美聯儲最新的9月褐皮書中，「關稅」一詞出現的次數從31次上升到41次。其對關稅影響的判斷也是負面的，認為「關稅將導致原材料成本上升，尤其是製造業行業」。

雖然美聯儲整體判斷樂觀，但有銀行的銀行之稱的國際清算銀行（BIS）最近則警示稱，各國央行抗危機的彈藥可能所剩無幾。

BIS貨幣和經濟部主任博里奧（Claudio Borio）在最新的季度評估中再次強調稱，各國央行在金融危機之後負擔過重。他表示，包括市場動蕩在內的副作用不可避免，例如新興市場對美聯儲緊縮貨幣政策和美元升值做出的反應。鑒於央行彈藥所剩無幾，這意味著決策者對下一次經濟滑坡毫無準備。

「發達經濟體的市場漲勢過大，金融狀況仍然太寬鬆，」博里奧說道，「最重要的是，債務太多。決策者和市場參與者應該為漫長並且不平坦的康復期做好準備。」

全球加息陣營擴大

美聯儲如期加息25個基點後，全球多個央行緊跟美聯儲加息步伐，巴林、沙特、阿聯酋央行相繼宣布將基準利率提高25個基點。

此外，據彭博社對經濟學家所做的調查顯示，絕大部分經濟學家都認為印尼可能加息25個基點，即將基準利率從5.5%升至5.75%；菲律賓可能加息50個基點，即將基準利率從4%上調至4.5%，以應對美聯儲持續收緊的貨幣政策。

印尼和菲律賓兩國的央行行長此前也已經暗示，本周可能採取加息行動，以穩定市場。印尼央行行長佩里·瓦吉悠（Perry Warjiyo）表示將採取先發制人的策略，而菲律賓央行行長埃斯佩尼拉（Nestor Espenilla）承諾將採取「強有力的、立即的」行動，遏制通貨膨脹。

而中國香港甚至先於美聯儲而動。上周，滙豐銀行就宣布從9月20日起提高港元、美元、人民幣定期存款利率。這使得港元匯率大幅飆升，一舉突破7.80中位線（弱方兌換保證為7.85；強方兌換保證為7.75）。而且，市場普遍預計，香港未來存款利率將會繼續上調，有更多的銀行將加入到加息隊伍中。此次香港跟隨美聯儲上調最優惠利率的機會極高，而這將意味著過去逾十年的超低息環境很快會結束，港元仍有進一步升值的壓力。

不過，在備受關注的中國央行會否跟隨美聯儲加息的問題上，市場普遍反映較為一致，即認為中國央行「不會跟」。2017年至今，美聯儲已經先後加息5次，中國央行有3次小幅上調了政策利率，而去年6月和今年6月並未跟進。

新興市場反應不一

新興市場也是美聯儲近來持續關注的風險點。當被問及如何看待部分新興市場的不穩定性時，鮑威爾稱，對美聯儲而言，「新興市場的表現實際上很重要。」

鮑威爾承認，部分新興市場正經受嚴峻的問題。但他認為，美聯儲不能太擔心聯儲政策對新興市場的影響。一些新興市場國家承受壓力，但並不都是如此。他強調，「當美國的貨幣政策聚焦於本國經濟時，包括新興市場在內，大家都會受益。一個強大的美國經濟會支持全世界的需求。所以我們會繼續儘可能透明地執行美國的貨幣政策。」

雖然美聯儲認為新興市場的風險不足為懼，但過去的2個月，新興市場多次出現股匯債三殺的情況，摩根大通新興市場外匯指數和MSCI新興市場股票指數分別跌約14%和7%。

高盛全球信貸戰略研究主任查理·亨伯格（Charles Himmelberg）和分析師詹姆斯·威爾頓（James Weldon）聯合撰寫的一份報告指出，造成新興市場表現不佳的一個主要原因是，美國今年的經濟增長已達到或超過了本就很高的預期，而新興市場的經濟增長情況卻令人失望。以高盛的當前經濟活動指標（CAI）對比新興市場和美國，美國經濟增長仍處高位，而新興市場CAI在近幾個月顯著下降。

高盛還預測，再過一年半，美國利率相對於發達市場和新興市場的利率都將上升。報告稱，今年早些時候新興市場的經濟數據表現亮眼，幫助掩蓋了美國實際利率上升的影響。但這種情況在4月發生了變化。自4月起，新興市場數據開始下滑，由此暴露出政策利率差異帶來的風險後果。

「展望未來，從更廣泛的風險市場來看，今年夏季新興市場的經驗及時提醒我們，即隨著美國實際利率不斷走高，全球風險偏好正變得越來越脆弱。」高盛認為，「在今年餘下時間裡，義大利債務、亞洲國家經濟增長、全球緊張局勢、恐慌指數VIX急劇飆升等相關事件可能再度打壓投資者的風險偏好。」

富拓研究分析師奧奴加（Lukman Otunuga）告訴第一財經記者，美聯儲9月加息已基本被市場消化，新興市場可能對美聯儲利率決定反應不大。不過，美國加息將導致新興市場資本外流，使新興市場貨幣中長期內承壓。最近幾天，南非蘭特、土耳其里拉兌美元企穩，但不排除未來進一步下挫的可能性。全球貿易摩擦拖累投資者信心、美國加息導致資本外流，新興市場貨幣仍是關注焦點。

他還指出，壞消息將繼續困擾印度盧比，OPEC會議後油價大幅上漲，印度盧比暴跌。此外，印尼盾是另一個跌跌不休的新興市場貨幣。本周一，印尼盾下跌0.3%，市場普遍預期印尼央行本周晚些時候將進行5月以來的第五次加息。「雖然印度盧比和印尼盾疲軟的原因非常不同，但整體趨勢一致。我仍對這兩國政府實質性改變本國貨幣走勢的能力持懷疑態度，除非美元走勢急轉直下。」奧奴加說道。

不過，此前疲態盡顯的土耳其里拉近來則有回升之勢。「里拉上揚得益於美國國務卿蓬佩奧令人意外的表態。土耳其政府拘押美國傳教士問題近幾個月來嚴重影響了兩國外交關係。」奧奴加表示，「如果美國傳教士有被釋放的跡象，那麼今年以來已貶值40%的土耳其里拉有望顯著回升。」

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