加息預期或存誤解，土阿國債開始發力翻盤

美聯儲在9月FOMC會議決定上調聯邦基金目標利率區間至2.0%-2.25%，較上一次議息會議聲明，美聯儲此次刪去了「貨幣政策立場仍然寬鬆」的表述，投資者猜測美聯儲加息周期可能已經接近尾聲。隨後，10年期美債收益率上升4個基點，漲至3.065，2年期國債收益率小幅下跌超過2個基點至約2.81％。

加息預期或被誤解，美債前景不容樂觀

摩根士丹利策略師表示，目前交易者對美聯儲的加息預期存在著誤判。一方面，在美聯儲9月加息後，目前的利率水平仍低於未來3年利率目標的均值，美聯儲官員在周三公布的政策利率的預測圖中指出未來三年的利率目標：2019年為3.125％，2020年為3.375％，2021年為3.375％。因此加息的周期可能比投資者預計的長，考慮到經濟增長前景，目前的債券定價反映了此時市場仍過於樂觀，在短期內投資者更傾向於拋售兩年期美國國債，並且增持10年期和30年期國債，但長期來看，拋售國債可能會是較佳選擇。早前，美債收益率突破新高點，美國CPI通脹壓力也在增加。另一方面，歐洲通脹亦會對歐洲央行下一步的政策作出影響，這點也會反饋在美債價格上。

美聯儲主席鮑威爾的觀點表明，目前美國失業率偏低，通脹將持續地保持在2%，刪除「寬鬆」措辭的表述這並不意味著利率路徑的改變，總體金融條件仍然寬鬆，如果經濟走軟，未來可能會考慮降息。儘管整體通脹受原油等大宗商品的提振，未來最大的為問題之一仍是財政問題，需對潛在的金融風險保持警惕。尤其是新興市場的表現，畢竟目前部分新興市場正經受嚴峻的問題。

土阿國債有望逆風翻盤

在經歷8月份被評為表現最差的國家債之後，土耳其和阿根廷國債國債在9月份逆風翻盤成為收益領先的國家債。據彭博社數據，土耳其債券本月回報率約為10％，而阿根廷債券緊隨其後，回報率約為9.9％，輕鬆超越新興市場1％的平均漲幅。

但土阿兩國仍存在巨額的經常賬戶赤字及財政赤字，更致命的是漂移不定的政策制定方向，讓投資者一度對它們債券完全失去信心。

當投資者逐步回歸到土阿的國債之際，兩國政府都採取大量措施遏制貨幣危機。阿根廷政府與國際貨幣基金組織（IMF）就更大的信貸額度進行的談判開始取得成效，阿根廷比索在2018年已貶值超過50%，導致阿根廷政府向IMF尋求500億美元的援助貸款，阿根廷央行亦將利率提高到60％----世界上最高的利率水平。

阿根廷總統馬克里（Mauricio Macri）表示，修改後的IMF協議將增強投資者的信心，但還不清楚短期會出現什麼惡化因素。即使馬克里的舉動有意復甦經濟，但阿根廷惡化的財政狀況也可能危及他未來的選舉，這點將給市場帶來長期風險。

與此同時，土耳其銀行業協會9月19日表示，貢獻了該國貸款總額近90%的土耳其銀行已經簽署了一項重組框架協議，將會支持那些深陷債務泥潭公司。投資者一直擔心，今年土耳其里拉暴跌38％後，銀行可能難以支付以美元計價的債務。而且前景缺乏明確性亦會抑制投資者對土耳其經濟未來的信心。

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