供給結構持續改善 航空股有望重拾升勢

來源：中國證券報

本周滬深兩市回暖，前期連續回調造成的「陰霾」大幅緩和。在這樣的背景下，航空板塊亦自階段底部企穩回升，受到市場關注。

今年以來，航空板塊的走勢可謂「跌宕起伏」。雖然行業整體向上，但股價起色卻一直不大，此前受到外部因素衝擊，股價更是持續下跌。截至昨日，今年以來航空指數跌幅達到31.33%。不過，分析人士卻指出，當前板塊基本面依舊穩健，業績向好預期較強，隨著短期擾動因素消散，航空板塊的前景依舊可觀。

板塊持續回升

數據顯示，上周以來，航空主題行業指數的漲幅超過6%。「三大航」中的中國國航(港股00753)同期漲幅更是超過10%。航空股短期大幅上漲也令不少投資者再度看到了希望。

據東方航空、中國國航公布8月經營數據，東方航空8月供給（ASK）同比增長4.6%，需求（RPK）同比增長8.4%，客座率同比增長3.06個百分點至86.27%。中國國航8月供給（ASK）同比增長9.5%，需求（RPK）同比增長11.1%，客座率同比上升1.2個百分點至84.1%。國金證券表示，根據6家A股上市航空公司全部披露完畢的8月運營數據。受益暑運需求高景氣，「三大航」客座率顯著提升2.3%-3.8%。而吉祥客座率首次突破90%，東航數據亦高出歷史最高值2.1個百分點，預計9月板塊同樣也將延續旺季的高景氣。此外，若航空業增值稅率由10%降低至6%，將對應提高三大航2017年凈利潤約15%-20%。

整體來看，中信證券(港股06030)指出，民航局《2018年冬春航季時刻配置政策》通知延續了2017年9月以來的控總量、調結構政策基調。主協調機場、輔協調機場時刻增量控制在3%以內，但對準點率優秀機場獎勵和試行國內線夜航表現一定的彈性，有待具體執行數據落的驗證。預計9月國內線客座率維持高景氣。此外，在票價市場化背景下，高客座率或加速傳導至價格端。

前景依舊可觀

從行業來看，中信證券強調，受暑運需求高景氣影響，8月國內客座率創新高。票價市場化背景下，高客座率或加速傳導至價格端，供需結構或持續改善。預計匯率引起航空股估值和業績雙殺風險逐漸出清。而在供給側調控和價格政策下，未來三年票價上行確定性較高。

業內人士指出，從中長期來看，市場供求缺口持續存在，2018-2020年航空業景氣度有望持續向上，在民航客運價格市場化的背景下，意味著主要航空公司仍有能力將大部分的成本上漲向下游市場轉移。

天風證券表示，金秋已至，冬春換季即將到來。民航局明確堅持控總量調結構，主輔協調機場時刻增量控制在3%以內，非協調機場時刻增量最大不超過30%，或每小時不超過4個起降時刻增量，各地區機場時刻增量原則上控制在5%以內，僅對部分準點率表現優秀機場、時刻容量調增機場給予額外最多2%的時刻增量，並開展夜間國內航班試點。總體來看，時刻增量仍相對緊張。該機構認為在總量控制大方向不改、吞吐量排名靠前的機場執行率基本觸及極限的背景下，冬春季民航供給總量增速將逐步放緩，持續看好運價上行。

針對板塊後市，分析人士指出，隨著短期影響因素消除，行業趨勢整體向上；疊加政策利好，外部因素好轉，目前板塊估值整體已存在一定安全邊際，估值與風險收益比具有一定吸引力，預計航空股將逐步走出情緒周期。

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