兩融三年低位續念「緊箍咒」，多家券商設置「應急強平線」

儘管A股長假前連連反彈，但兩融餘額依然緩緩下行。滬深交易所公布的最新數據顯示，兩融餘額已跌至8309億元，逼近了近三年來的兩融階段低點8209億元。

儘管低位運行已久，但券商風控絲毫沒有放鬆之勢。9月28日，東方財富證券發布通知，在現有警戒線和平倉線的基礎上，新增維持擔保比例為110%的應急平倉線；當投資者觸及應急平倉線時，券商有權直接實施強制平倉。據多位業內人士介紹，此前也有多家券商或新設、或下調類似的指標，以保障在維持擔保比例過低時券商可以即時平倉。

平倉處置再做細化

9月28日，東方財富證券向其信用客戶發布了一則公告。從10月8日起，信用賬戶將新增維持擔保比例為110%的應急平倉線。

東方財富證券信用交易部人士對此表示，公司兩融業務現有的警戒線、平倉線的維持擔保比例保持不變，依然為150%、130%。當信用賬戶的維持擔保比例低於130%時，客戶應按照約定如期追加保證金，否則券商將啟動平倉。而此次的應急平倉線是新增設立；與平倉線的區別在於，信用賬戶維持擔保比例低於110%時，券商將有權直接實施強制平倉，使維持擔保比例恢復至警戒線150%以上。其還表示，雖然各家券商的叫法不同，但在警戒線、平倉線基礎上再設置一道即時平倉線做保障，已不是第一次出現。

根據多家券商披露的業務規則，目前，業內大多仍沿用維持擔保比例在140%或150%的警戒線、維持擔保比例為130%的平倉線指標。根據多家券商兩融業務人士的介紹，當信用賬戶的維持擔保比例觸發了警戒線時，公司會提醒用戶，但此時還不必追加擔保物；當低於130%時，投資者需要在規定時間內追加擔保物，使維持擔保比例提升到規定指標。預留的追保時間、追加後的解除線等，各家具體參數略有不同。

但與此同時，興業證券早在兩年前就修改過兩融業務合同，設置有即時平倉線這一指標。於2017年7月修訂的興業證券最新版本業務合同顯示，公司兩融業務的警戒線、平倉線、即時平倉線分別為150%、130%、120%，追保解除線為150%。

按照該合同內的說明，當信用賬戶維持擔保比例低於130%時，投資者應按約定追加擔保物或主動清償債務，使維持擔保比例不低於150%。但當維持擔保比例低於即時平倉線110%時，公司將「有權立即實施強制平倉」，使維持擔保比例恢復至追保解除線以上。

已有多家券商啟用了類似的三檔指標，但具體名稱有所區別。

中信建投目前兩融業務的警戒線、追保線、最低線的維持擔保比例分別為145%、130%、110%。公司業務人員介紹，追保線即傳統意義上的平倉線，信用賬戶維持擔保比例低於130%時需要及時追保；低於110%時，券商將有權立即強平。

國泰君安兩融業務指標的叫法也與業內略有不同。據其官網信息，公司兩融業務警戒線的維持擔保比例為130%、平倉線的維持擔保比例為110%。

據國泰君安的業務人員介紹，雖名為警戒線，但當信用賬戶的維持擔保比例低於130%時投資者就需要進行追加擔保物；在T+1日需要提升至130%，T+2日需要提升至140%，T+3日若仍低於警戒線公司將啟動強制平倉、恢復維持擔保比例至140%。但若在此期間，如果發生信用賬戶的維持擔保比例低於110%的情況，公司有權立即啟動強制平倉。從業務流程來看，國泰君安兩融平倉線的內含正是即時強制平倉線。

此外，平安證券目前也設置有警戒線、平倉線與緊急平倉線，維持擔保比例分別為150%、130%、115%。

兩融餘額跌跌不休

儘管兩融餘額已在低位運行多時，但券商仍未有放鬆之勢。A股上半年連續走跌所觸發的信用風險事件，一定程度上也敦促券商不斷收緊業務風控。

方正證券今年8月30日發布一則公告，披露了涉案金額達1.4億元的兩融業務糾紛訴訟。正是這起訴訟，讓方正證券計提了8711 萬元的減值準備，直接導致今年中期凈利潤損失6500萬元。

公告稱，方正證券與楊如軍在今年4月簽訂兩融業務合同，6月時該投資者信用賬戶維持擔保比例低於約定的平倉線130%。公司下發了追加擔保物的通知，但投資者並未如期追保，構成違約，公司有權啟動強平。而至7月，嘉盛集團出具擔保函，稱自願為楊如軍兩融債務提供連帶責任擔保，但此後也未履行償債義務。

方正證券隨後將楊如軍、嘉盛集團告上法庭，要求返還融資本金1.4億元、融資費用和利息逾265萬元等。目前，湖南省高院已經受理，方正證券也向法院申請了財產保全。儘管如此，該案依然拖累了該券商的中報業績表現。

除了違約事件之外，兩融餘額在上半年也出現快速回落。截至9月27日，滬深兩市兩融餘額跌至8309億元。滬市已披露了28日的兩融餘額，較前一交易日繼續小幅下滑。

自2015年以來，兩融餘額在2016年5月跌至階段最低點8209億元，當前距階段低點僅一步之遙。27日的兩融餘額佔A股流通市值比例達到2.13%，已經觸及三年來的最低點。

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