新信號！兩提匯率、金融要支持民企、重視逆周期調節，央行三季度最新例會釋放這些重要信息

作為市場了解監管意圖的窗口，央行第三季度例會釋放出不少信息。

對比二季度例會，央行重新提出，要管好貨幣供給總閘門，高度重視逆周期調節，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，還提出了包括穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期這「六穩」。

關鍵點一：匯率問題兩次提及

相比二季度未提匯率問題，央行第三季度例會兩次提及匯率。

首先分析國內外經濟金融形勢時，會議提到，當前經濟保持平穩發展，經濟增長保持韌性，總供求基本平衡，增長動力加強轉換。內需對經濟的拉動不斷上升，人民幣匯率及市場預期總體穩定，應對外部衝擊的能力增強。

第二次提及是在部署下一階段任務時，央行指出，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡。

國盛證券固收分析師劉郁表示，央行當前穩定匯率的工具，包括兩個層級，一是央行領導的發言穩定市場預期；二是央行動用外匯準備金率以及逆周期調節因子來影響匯率。

在國際貿易環境發生變化後，人民幣在6月中旬到7月底快速貶值，引發市場擔憂。央行遂在8月份採取了兩項穩匯率政策：

一是8月6日央行將遠期售匯業務外匯風險準備金率從0調整為20%，增大金融機構做空人民幣的成本。

二是8月24日，人民幣對美元中間價報價行重啟「逆周期因子」，降低外匯市場的順周期性。受益於穩匯率政策，8月份人民幣匯率整體企穩。

劉郁分析，這一輪人民幣匯率的調整，並非人民幣主動貶值，而是美元升值周期中人民幣在被動調整。如果後續美元指數持續走強，甚至突破100關口，那麼人民幣兌美元匯率繼續小幅貶值，也是有可能的。除了美元走強之外，中美貿易摩擦對人民幣匯率也存在一定負面影響。相比關鍵關口，央行更關注的是防止形成人民幣持續貶值的預期，穩預期可能相對會更重要一些。

在三季度會議上，央行多次強化匯率，目的就是釋放穩定匯率的預期。

關鍵點二：高度重視逆周期調節

會議指出，要繼續密切關注國際國內經濟金融走勢和環境的新變化，高度重視逆周期調節，加強形勢預判和前瞻性預調微調。

其中「高度重視逆周期調節」是新增內容，目前來看央行在逆周期調節方面的動作多在匯率方面。8月24日中國央行重啟了逆周期調節因子，此後幾個交易日人民幣兌美元走勢較為平穩，「逆周期因子」是一種調節外匯市場的工具，除了能適度對沖市場情緒的順周期波動，也大幅提振了市場信心。

交通銀行首席經濟學家連平表示，重啟「逆周期因子」有助於理順外匯市場供求關係，較好地管控外匯市場的「羊群效應」。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒則認為，此舉除了有望緩解一部分貶值壓力之外，還有助於降低匯率穩定與利率政策之間的衝突。

興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委表示，影響人民幣匯率的變數是多樣的，比如受到中美利差的影響、貿易摩擦因素的影響等。同時，中國有很多可以應對的手段，包括對國際資本流動的宏觀審慎管理、20%的外匯交易風險準備金、限制離岸市場資金拆出以及匯率逆周期因子回歸等。人民幣未來或有被動貶值的可能性，但衝擊不大，進一步貶值的空間很小。

關鍵點三：強調金融支持民企

會議表示，按照深化供給側結構性改革的要求，優化融資結構和信貸結構，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，提升金融服務實體經濟能力，推動形成經濟金融良性循環。主動有序擴大金融對外開放，增強金融業發展活力和韌性。

近期由於經濟形勢影響，社會上對民企出現了一些不同聲音，近日，習近平總書記在遼寧考察時說，改革開放以來，黨中央一直關心支持愛護民營企業。他強調，我們毫不動搖地發展公有制經濟，也毫不動搖地支持、保護、扶持民營經濟發展、非公有制經濟發展。民營企業要進一步增強信心。我們要為民營企業營造好的法治環境，進一步優化營商環境。總之，黨的路線方針政策是有益於、有利於民營企業發展的。

在穩增長、調結構的經濟轉型關鍵期，重申「兩個毫不動搖」無疑讓民營企業可以專註轉型升級。

央行的例會更是讓金融支持民企成為順理成章。一位宏觀分析師表示，民企的發展離不開金融的支持，尤其是在當前經濟調整結構的背景下，更需要金融業的幫助，只有優化融資結構和信貸結構，才能提升金融服務實體經濟能力，推動形成經濟金融良性循環。

關鍵點四：提「六穩」把握去槓桿力度和節奏

會議指出，堅持穩中求進工作總基調，堅持穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，綜合運用多種貨幣政策工具，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，促進經濟平穩健康發展，穩定市場預期，打好防範化解金融風險攻堅戰，守住不發生系統性金融風險的底線。

這是對7月31日中央政治局會議「六穩」提法的貫徹。魯政委認為，政治局會議「六穩」新提法是決策層結合當前海內外經濟形勢的最新變化做出的。

今年以來，監管層落實去槓桿與化解重大金融風險，隨著結構化去槓桿深入推進，企業融資難、融資貴問題有所加劇。在此背景下，要繼續保持經濟運行穩中向好的發展態勢，就必須對既有的經濟政策作出微調。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究室主任張俊偉認為，穩健的貨幣政策將更加靈活和富有彈性。結構性矛盾突出、風險多發高發的階段性特徵，決定了現階段防範和化解金融風險在經濟管理工作中的極端重要性。

張俊偉表示，以防控金融風險為重點防範化解重大風險，已被中央列為決勝全面建成小康社會階段三大「攻堅戰」之首。但多部門同時發力化解金融風險的做法也帶來了流動性緊張、部分企業融資難融資貴問題有所抬頭、中小企業經營困難。微調貨幣政策，絕不是要否定防範金融風險和結構性去槓桿，而是要提高貨幣政策的靈活性，使貨幣政策鬆緊有度。

關鍵點五：會議規格高

央行貨幣政策委員會例行會議規格高，第三季度例會也不例外。

本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席易綱主持，貨幣政策委員會委員丁學東、連維良、劉偉（財政部）、陳雨露、劉國強、寧吉喆、郭樹清、劉士余、潘功勝、田國立、劉世錦、劉偉（中國人民大學）、馬駿出席會議。中國人民銀行上海總部、天津分行、西安分行負責人列席會議。

可以看出，所有貨幣政策委員會成員都有參加。

來源：券商中國（ID：quanshangcn）

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