看了這些數據 特朗普還能陽光燦爛嗎？

美國《紐約時報》網站近日發表一篇題為《特朗普陽光燦爛的經濟景色籠罩陰雲》的社論稱，美國經濟的動力遠遠大於它眼下所能操縱的，而且現在產生了很多噪音。特朗普總統也是這樣。

今年第二季度美國國內生產總值年化增長率達到4.1%，這是自奧巴馬上台以來從未出現的最佳增速。儘管特朗普熱情洋溢地表揚自己，但股市似乎並不買賬，表現平平。此前公布的美國7月新增就業崗位15.7萬個的消息引發的反應更是溫和。

法國巴黎銀行高級經濟分析師布里克林·德懷爾認為，美國經濟目前正開足馬力前進。但他同時說：「經濟增長可能正達到最高點。的確，在我們的預測中，（二季度）會達到一個經濟增長的『高水位線』。」

1.5萬億美元減稅的最初刺激正在消退。企業已回購4370億美元自己公司的股票，使得它們投入新的生產或薪酬的資金大幅減少。實際上，企業購買設備的開支增速已經放緩。

於是，收益曲線趨平，聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德為此警告說，如果目前狀況持續下去，那收益曲線今年底可能會發生倒掛。這意味著短期利率將高於長期利率，這是一個悲觀的徵兆和眾所周知的危險信號，在出現收益曲線倒掛之後，經濟衰退往往會像一隻尋找食物的流浪貓一樣接踵而至。

根據聖路易斯儲備銀行的數據，二季度經濟增長中，購物消費的推動大約佔1/3。消費者今年春天花錢的心情很好，但這種態度不一定會持續下去。最近路透社的一份分析報告顯示，屬中低收入階層的60%的消費者開支增長了，他們動用儲蓄或使用信用卡消費，從而刺激了經濟增長。他們幾乎不得不這樣做，因為薪酬增幅僅為令人失望的2.7%。

鑒於勞動力供應更加緊張，薪酬增長的前景應該看好。不過，一些美國公司一貫不與工人分享財富。據德意志銀行的研究報告，自上世紀70年代以來，生產率提高遠遠超過了實際薪酬增長。然而，僱員們工作越來越辛苦，技術熟練要求越來越高，但沒有得到相應的回報，而企業占國家財富的比例卻創下了紀錄。也就是說，工人一直受剝削。

現在來看一下美國政府通過貿易戰以及對包括進口鋼鋁在內的很多商品加征關稅來用大鎚損害經濟的作法。美國最大制鋁公司美國鋁業公司稱，其營業收入可能遭受多達1億美元的損失。該公司也是美國一家大的鋁製品進口商。加征關稅不僅使通用汽車公司的成本增長了10億美元，而且現在也正在導致從可樂到吸塵器等所有商品價格上漲，因為企業把這些成本轉嫁給消費者。

貿易戰對出口也產生不利影響。今年第二季度經濟增幅為4.1%，貿易對經濟增長貢獻了1.1個百分點。以後休想了。萬神殿宏觀經濟學研究公司的首席經濟學家謝潑德森表示，預計第三季度美國GDP會減少1個百分點。

所有這一切似乎是對特朗普1.5萬億的減稅行動的一種很糟糕的投資回報，至少對大多數工薪階層的美國人來說是這樣的。這些人從這次減稅中受益最少。這些問題本身不會阻止失業率為3.9%的美國經濟發展。但摩擦力正在增加。就像一台強大的汽車發動機一樣，經濟擴張——而且這次擴張現在已處於第十年——最終將耗盡燃料。

中長期增長前景或被削弱

梳理特朗普上任一年來的經濟政策，需要區分哪些是他說的，哪些是真做的。在市場關注的放鬆金融監管、大規模基建投資等政策方面，在特朗普執政第一年未有實質性推進。他的最大「政績」莫過於去年年底通過的３０年來美國最大規模減稅法案。

大幅降低企業稅、給普通家庭減稅，在短期內必然對經濟有提振作用。高盛預計，今明兩年減稅將令美國經濟增速提高０．３個百分點。但從長期來看，減稅對美國經濟的刺激作用微乎其微。據賓夕法尼亞大學沃頓商學院的預算模型，２０１８年至２０２７年間，減稅對經濟提振幅度為年均０．０６到０．１２個百分點。

並且，幾乎所有分析都認為此次減稅顯著偏袒企業和富人階層，將進一步擴大美國的貧富差距，而這種分化加劇將損害經濟增長潛力。此外，根據沃頓商學院預算模型測算，減稅在未來１０年將令美國財政赤字增加１．９萬億至２．２萬億美元，而財政赤字增加勢必對私人投資產生「擠出效應」，從而損害經濟增長。

在貿易政策方面，打著「美國優先」的旗號，特朗普政府在過去一年中退出跨太平洋夥伴關係協定，重談北美自由貿易協定，並重啟了一系列塵封已久的貿易保護政策工具，如「３０１調查」「２３２調查」等。

這些決策在２０１７年並未對美國經濟增長產生直接衝擊，因為無論是重談貿易協定、發起貿易救濟調查，還是其他國家的反制措施出台，都需要時間。但問題在於，多邊貿易體制被破壞、貿易保護主義抬頭將在中長期內影響企業投資決策。

社論認為，特朗普喜歡把遠遠超出他控制範圍的積極經濟趨勢歸功於他。那麼當出現不利經濟趨勢的時候，責任也要歸咎於他。

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