美國國債收益率飆升背後隱藏巨大風險，貨幣政策將回歸到正常狀態

在雷曼兄弟破產引發全球金融危機之後的十年里，有充分的理由認為美國經濟仍然受到考驗，從對勞動力市場健康狀況的懷疑到經濟增長不溫不火。

上周五，失業率達到3.7%，為49年來的最低水平。許多分析師預計，包括美聯儲，長期以來就業增長會放緩。

位於密歇根州的Ameriprise Financial公司的高級經濟學家拉塞爾·普萊斯表示，工資通脹正在飆升。毫無疑問，美國就業市場可能處於最佳狀態，對此毫無疑問或爭論。就業報告已成為通脹報告。

非農就業報告顯示，美國國債收益率進一步上漲，基準10年期國債收益率觸及2011年以來的最高水平，美國股市下挫。

本周的事件不僅與鮑威爾和美國總統特朗普提出的情況一致，他們對此進行了驗證，並指出美國經濟可能開始像過去那樣運行。作為老式供需的一種練習，亞馬遜決定全面提高起薪也許是最好的例子。事實上，美聯儲和其他官員一直在期待，缺乏可用的工人會促使公司提高工資。

美聯儲貨幣事務部前負責人Vincent Reinhart說，「當生產率增長更快時，你就有機會與工人分享一些額外的產出，這就是讓工資更高的原因。」甚至以前的懷疑論者也開始接受這樣一種觀點，即最近生產力的提高可能會變成一種趨勢，與20世紀90年代的緩和增長期相比較，這也是出現低失業率和工資穩定增長的原因。

長期債券利率的上升也可能預示著貨幣政策回歸到更加正常的狀態。在多年低迷之後，謹慎的投資者獲得了合理的回報，並緩解了對平穩或「倒置」收益率曲線的擔憂。

為了支持共和黨的減稅和增加的國防開支，美國財政部正以近乎創紀錄的速度發行市場債券。為了出售所有這些債券，美國財政部可能不得不支付更高的利息。與此同時，美聯儲在危機期間和之後購買了3.5萬億美元資產，有助於促進經濟復甦，其債券投資組合每月開始收縮500億美元。

美國經濟的發展存在風險，而且本周出現了一些異常現象。例如，美聯儲相信，隨著其逐步持續加息，通貨膨脹仍將受到控制，即使失業率在數年內下降至低於20世紀60年代以來的水平。如果通貨膨脹確實發揮作用，正如可能預期的那樣，如此激烈的勞動力市場，加之特朗普的關稅推高了一些進口成本，這些因素將迫使美聯儲加速加息。

飆升的債券利率也可能給鮑威爾的積極思考潑盆冷水，美聯儲逐步加息的整體策略將受到質疑。高財政稅率意味著更高的抵押貸款利率、汽車貸款以及許多其他形式的信貸，這些信貸可能會比美聯儲所希望的更能減緩實體經濟的發展。

克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)警告說，美國經濟的分歧也可能意味著美元走強，而出口和經濟增長減弱。但正如她所指出的那樣，十年來人們一直關注持續的疲軟，經濟陷入了一種經濟學家認為的「長期停滯」的狀態。

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