中國大幅減持美債後，拋售潮或剛開始，美國或將萬億赤字轉嫁多國

這個世界的經濟和資產價格市場看起來很強大似乎擁有超級的力量，但其實，世界性的「金融市場大地震」極有可能正在發酵中！比如，美元意外強勢並持續高位徘徊，在油價猛漲的同時，新興市場也陷入風暴中，而作為全球資產價格定價之錨的10年期美國國債突然被拋售，更是觸發了市場對美國企業借貸成本提升的擔憂，另一方面也逼迫資金加劇從股票等風險資產中流出。

我們注意到，近一周以來，美債長短期利差進一步擴大，顯示整體收益率曲線進一步上移。目前，30年期美債收益率與2年期美債收益率利差一度擴大至逾三個月高點，其中10年期收益率刷新2011年5月以來最高。

不同期限美債收益率趨勢變化圖

彭博社報道，當前美國國債收益率和美元的上漲令全球金融體系面臨一場重大的壓力測試。自上次信貸危機以來，全球金融體系對美元的依賴變得愈發嚴重，而這些清晰的市場信號背後很有可能正在孕育著又一場危機。

短期利差進一步擴大

野村證券在日前發布的報告幫我們做了明確的梳理，野村警告目前全球市場存在一些信號顯示金融市場危機來襲，最壞的情景指向下一場「金融大地震」的到來，這些情況不太會在短期內消失。同時，正如下面這張在美銀美林報告中所提供的圖表所示，在全球信貸市場疲弱的背景下，美國Libor-OIS利差也接近金融危機以來最闊水平，3個月Libor已經刷新金融危機最盛以來新高。

而下面這張南非萊利銀行的策略師Mehul Daya和Neels Heyneke為我們提供的分析圖表也表明，他們上周四（10月4日）在一份報告中一針見血的指出：「在我們看來，美元走強和全球資金成本上升是引發流動性危機的完美組合」。

在這個過程中，美元可能也會將美國經濟每年接近萬億美元的赤字風險轉嫁給像越南、阿根廷、土耳其、巴西及印尼等這些債務赤字高企的脆弱市場，正如下圖數據所示，歷史上每次強勢美元周期總會引發經濟和金融市場危機，不過，現在的市場數據情況看起來似乎更加糟糕。

圖片數據顯示目前正處在第三輪強美元周期中

據彭博社報道稱，據悉在上周四，一名看跌期權的買入者對10年期美債收益率沖高至3.6%押注了250萬美元，合約到期時間為美聯儲12月會議的兩天後（即12月21日），這18000手大宗交易以9個最小价格變動單位買入，平均成交收益率約為3.19%，換言之，該美債交易員當前正在押注，這就可能意味著美債拋售或只是剛剛開始。

事實上，我們多次強調，包括中國、俄羅斯、日本、土耳其、德國、印度等十多個做為國家背景的美債投資者近半年也在開始大量減持美債倉位，據最新美財政部報告數據顯示，中國所持倉位達到6個月以來的最低值，俄羅斯、土耳其已經消失在美債最主要的30個海外持債人名單中，德國更是從今年4月份開始，共計連續重手減持了115億美元。

圖片來源USDdollarburning

這就更意味著，美國聯邦的債務赤字將不能被很好的對沖，因為，對這個靠借債驅動經濟的國家來說，如果連普通投資者都在同時和央行投資者開始拋售美債，這無疑會動搖其經濟復甦的根本邏輯，也將衝擊美元的儲備貨幣地位，特別是今天這個時候，美國更需要全世界為其高估值的美元資產價格接盤，更害怕其它國家跟隨美聯儲一起拋售美債，因為，這樣很可能會引發債務及再次的關門危機，而這也是讓美元感到擔憂的事。

圖片來源russia-inside

一些與BWC中文網有聯繫的經濟學家非常明確的告訴我們，這種直接後果就是因利率上升進而刺破股市等以美元計價的高估值風險資產價格，比如最近一周以來美股的震蕩下跌導致資金撤出及美國債券收益率暴漲後熊市信號越來越明確等就是最好的例證。（完）

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