9月CPI增速或上升 基建投資有望見底回升

來源：證券時報

9月30日公布的PMI普遍低於市場預期，新訂單指數及新出口訂單指數偏低，使得需求回落和貿易摩擦影響開始顯現的擔憂升溫。近日，多機構發布了對9月份宏觀經濟數據的預測。從發布的預測來看，市場對9月份及接下來的經濟形勢較為悲觀，關注點主要集中於需求側增長乏力及外貿風險方面。

9月份，美國正式對中國出口的2000億商品征加關稅，貿易摩擦進一步成為影響中國經濟走勢的重要因素。在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，隨著此前諸多不確定性因素逐步確定，我國經濟的下行壓力也正式確立，具體表現在以下方面。

從製造業PMI看，第一，貿易摩擦確定出口下行，新出口訂單下滑至2016年2月以來最低水平，進一步確立貿易摩擦對出口的負面衝擊；第二，需求下行確立生產放緩，伴隨訂單需求下滑疊加此前訂單集中釋放導致庫存訂單下滑，生產活動放緩確定；第三，供需雙降確立悲觀預期，此前經濟下行悲觀預期逐步兌現將強化製造業生產經營活動悲觀預期。

從非製造業PMI看，第一，貿易摩擦確定積極財政政策發力，基建投資增速有望見底回升，對沖經濟下行風險；第二，我國經濟結構中非製造業化一定程度上表明自身對沖外部風險能力有所增強。

魯政委認為，當前貿易摩擦對出口的負面衝擊基本確立，進而導致工業生產活動供需雙降；同時，為對沖外部對國內經濟衝擊，基建投資蓄力上行將一定程度上對沖國內經濟下行風險，國內經濟結構非製造業化使經濟增長更顯韌性，下半年經濟將下行，但並不會失速。

值得一提的是，9月份進入開工旺季，但今年情況可能不容樂觀。招商證券(港股06099)首席宏觀分析師謝亞軒指出，由於年內穩增長採取的是控地產、托基建和增加對小微企業融資的新的政策組合，而且政策力度也僅是有節制的刺激，高頻的變化並不明顯，預計9月實體經濟數據觸底回穩的可能性較高，明顯反彈的可能性偏低。

在CPI和PPI數據方面，多家機構認為9月份CPI同比增速將進一步抬升至2.5%左右，PPI同比增速進一步回落至3.7%左右。其中國金證券認為，食品方面，農業部豬肉價格和28種重點監測蔬菜價格均值上漲較多，7種重點監測水果價格上漲。糧食價格相對穩定，預計食品價格環比上升；非食品方面，前期國際原油價格上行較多，疊加近期人民幣貶值，交通工具用燃料價格可能上升，教育、醫療服務等價格仍舊保持上漲，非食品價格合計環比依舊上升。

從PPI上看，PMI中主要原材料購進價格指數上行，而出廠價格指數穩定。高頻數據顯示，煤炭、原油、鋼鐵、水泥價格均值上升，有色價格均值均下跌，預計PPI環比上漲。但考慮到去年同期基數走高，預計PPI當月同比下行。

平安證券在研究報告中指出，外部壓力加大疊加國內不甚明朗的經濟走勢，進一步提升國內的政策支撐預期，貨幣政策方面，央行再度降准，財政政策方面，短期內兩度提及增值稅的減免也頗為值得關注。

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