降准與小微融資難

小微企業作為國民經濟發展的生力軍，在穩定增長、擴大就業、促進創新和繁榮經濟等方面發揮著極為重要的作用。西南財經大學中國家庭金融調查（CHFS）數據表明，我國小微企業對GDP的貢獻度為30.0%，提供了約2.37億個就業崗位，佔總就業崗位的約30%。規模龐大的小微企業是當前及未來我國經濟創新和發展的強大動能，對激發市場活力和釋放發展潛能具有重要的促進作用。

然而，近年來，經濟環境狀況欠佳、市場競爭日趨激烈，小微企業「死亡」率高，虧損企業比例持續增加。CHFS數據表明，每年有16.7%的小微企業「消亡」。虧損小微企業比重由2013年的6.2%上升至2017年的17.7%。與此同時，有銀行信貸需求的小微企業佔比從2011年的27.5%下降到2017年的16.1%。

此外，有民間借貸的小微企業佔比也從2011年的32.1%下降至2017年的12.6%。銀行貸款與民間借貸整體下滑，一定程度上是因為在經濟下行周期，小微企業生產經營困難加劇，擴大再生產的需求降低，最終導致信貸需求減少。

小微企業信貸可得性上升，但是信貸缺口仍然很大

與此同時，隨著大量支持小微企業融資政策的出台，2011~2017年，有信貸需求的小微企業申請信貸的比例持續增加，從56.6%上升至70.4%。申請信貸成功的比例（申貸獲得率）也從79.3%上升至87.4%。申請信貸的比例和申請成功比例的增加，使信貸可得性從2011年的44.3%上升至2017年的61.1%。

整體上看，由於小微企業信貸需求減少，即使有信貸需求的小微企業獲得貸款的比例有所增加，獲得銀行信貸的小微企業比例仍略有下降。2011年有12.2%的小微企業獲得銀行信貸，到2017年則下降至9.8%。

由於小微企業間的借貸額度差異較大，為便於探討，筆者把小微企業分為個體工商戶和法人小微企業。二者信貸需求金額差異很大，2011~2017年，個體工商戶信貸需求平均為36.0萬元，而法人小微企業為446.5萬元。兩者獲得銀行信貸和民間借貸的規模也大不相同。個體工商戶獲得的總借款金額平均為13萬元，其中銀行借貸8.5萬元，民間借貸6.5萬元。法人小微企業總借款平均為157萬元，其中從銀行借款130.7萬元，從民間借款26.3萬元。無論是個體工商戶還是法人小微企業，信貸缺口都很大。個體工商戶的信貸缺口為59.0%，法人小微企業為64.9%。

為促進小微企業發展，人民銀行陸續出台了一系列旨在緩解小微企業融資難融資貴的政策措施，包括多次針對小微企業的定向降准措施。原銀監會也於2015年初提出了「三個不低於」目標。這些年小微企業信貸可得性在增加，說明金融政策對小微企業信貸的支持起到了一定的作用，但是小微企業融資約束的比例和缺口仍然較大。

定向降准政策面臨三方面挑戰

銀行定價體系不匹配

小微企業融資主體可以分為四類：銀行，小額貸款公司、財務公司等金融機構，P2P網路借貸平台，民間借貸。各主體利率依次上升。銀行資金成本低，信貸市場利率低，但同樣也要求借款主體風險低，客觀上與小微企業實際經營風險不匹配。小微企業主要集中在批發零售等傳統行業，從上市公司年報可以看出，該行業不良貸款率較高，受風險事件頻發的影響，銀行為控制風險，對這些企業的信貸投放趨于謹慎，一般會提高抵押和擔保要求。

因此，在不改變現行監管約束下，定向降准新增的信貸資金對於小微企業而言，更有可能是無效供給。要為小微企業服務，僅僅提供資金是不夠的。小微企業風險高，利率如果低，貸款一定難，所以要允許金融機構有足夠的風險溢價。「貸款難」「貸款貴」兩大問題是不能同時解決的。

在現行監管約束下，銀行無法從事高風險經營活動。只有突破傳統的定價方式，鬆綁銀行現有的定價體系，獲得匹配小微企業的風險定價，銀行才能覆蓋資金成本，增加支持小微企業的內生動力。原銀監會《關於做好2017年小微企業金融服務工作的通知》指出，商業銀行小微企業貸款不良率高出自身各項貸款不良率年度目標2個百分點（含）以內的，或小微企業貸款不良率不高於3.5%的，可不作為監管部門監管評級和銀行內部考核評價的扣分因素。金融監管部門對銀行小微信貸監管鬆綁，提高了小微企業貸款不良容忍度，有利於小微企業貸款的獲得。

同時，除了提高小微企業貸款不良容忍度，還需要允許銀行高風險進行高定價，對小微的監管指標進行獨立核算。只有從流動性和定價體系兩方面入手，才能保證銀行在解決小微企業融資難問題上發揮最大作用。

信息壁壘存在

除了銀行服務小微企業的內在動力不足外，銀行與小微企業之間存在嚴重的信息壁壘，導致逆向選擇並存在道德風險，信貸風險較高。信息不對稱主要表現為銀行缺乏小微企業相關信息資料庫。目前，對於小微企業信息的獲取主要依靠工商登記，但工商登記的內容並不完整，如個體工商戶的稅收稅目，無法真實反映小微企業的經營狀況。此外，相對於大中型企業，小微企業倒閉或創辦的速度很快，而工商登記的更新相對滯後，直接導致能獲得的有效信息有限。因此，要幫助銀行正確判斷小微企業的經營狀況和財務風險，應該由國家層面推動公共小微企業資料庫的建立。只有打破信息壁壘，讓真實、及時、全面的小微企業數據可供利用，才能從根本上促使小微企業信貸市場更加高效。這也正是中國家庭金融中心正在積極推進的工作。正在開展的第四次經濟普查是一個非常好的契機，可藉此把小微企業資料庫建立起來，初步建立起小微企業的信用評級體系。

信貸投向難以約束

國家在加大對小微企業融資支持的同時，必須加強對銀行業信貸投向的監管。從風險規避的角度來看，銀行缺乏動力將資金投向風險更大的小微企業。前幾年頻繁降準時期，國有大銀行的信貸資金很多投向了政府的重大投資項目甚至房地產等領域，並未真正履行扶持小微企業的責任。而要確保定向降准資金最終真正落到中小企業身上，需要加強對銀行業信貸投向的監管。

相對於2014年的定向降准，此次定向降准未涉及縣域農村商業銀行，但是增加了國有大型銀行。筆者運用銀行信貸數據對前一輪降准進行研究，發現相對於區域銀行，定向降准對全國性銀行的大中型企業信貸成本下降影響更大，這說明大型銀行的信貸投向很難約束，存在一定「漏損」效應。

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