中俄等18國或「叫停」美元後，越南或成向美元說不的第19國

2008年金融危機之後，美聯儲QE模式生產出源源不斷的美元流向全球，助長了多個藉助美元貸款的經濟體快速增長，越南就是其中之一。近年，越南一度被稱為亞洲經濟奇蹟。今年上半年，越南GDP同比增長7.08%，創8年來新高。不過，世界銀行本月發布的東亞和太平洋經濟報告更新版預計，2018全年越南經濟將增長６.8％，2019年越南經濟增速將放緩至６.6％，2020年將為6.5％。

數據來源bloomberg

不難看出，越南經濟增速預期呈下降走勢，其實，在全球經貿不確定性因素不斷增加的情況下，對大多數經濟體而言，這樣的預期看起來很正常。但由於越南堪稱東南亞經濟增長的一個標本，之前一系列的預期都是越南經濟將持續高漲，近期突然被持續下調預期，說明越南經濟背後隱藏了較大的風險隱患。那麼，風險在哪裡呢？

「解鈴還須繫鈴人」，首先，這依然與美元有著密不可分的關聯。大家知道，美元近三年已累積加息8次，而更為鷹派的預測是，美元加息將持續至2020年，未來兩年，美元加息或達7次之多，也就是說，在五年間，美元或將加息15次。這是什麼概念呢？美元的利率最終或將達到4%的水平。這意味著，全球過去高度依賴美元貸款而又外儲薄弱的數個經濟體都面臨債務成本的驟然提升。要知道，越南經濟過去正是在這樣的情境下實現增長的。

我們近期提及，據《越南年輕人報》報道，越南公共債務總額在2015年（也就是美聯儲結束QE的同一年份）已高達約合940億美元，佔GDP的61%。而據《西貢經濟時報》報道，據越南國家財政決算審計報告，截至2016年底越南債務總額已逾1250億美元。公共債務佔GDP的比重分別是：2013年54.5%，2014年58%，2015年61%，2016年63.6%，2017年62.6%，2018年63.6%（預計）。

而按國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等的長期理論，當一個經濟體公共債務與GDP之比達到65%時，這個經濟體的債務風險就到了預警值。值得玩味的是，HSBC（滙豐銀行）於今年稍早前在一份報告中稱，由於越南或在2019年逼近65%的債務比例上限，已將越南列為了東南亞最需要鞏固財政的國家。彭博社對此也持相同的看法，認為高企的公共債務水平影響了越南提振支出的能力。長期閱讀本號的讀者朋友們知道，這個時候，如果越南具備寬廣的外匯儲備護城河則至顯得彌足珍貴了。

然而，據越南央行官網公布的數據顯示，截至今年上半年，越南外匯儲備僅為635億美元。而我們查詢美國財政部公布的國際資本流動報告TIC發現，越南並沒有出現在30幾個美債主要持有者名單中，也就是說，越南經濟的外儲屏障極其脆弱。這就不難理解，加拿大皇加銀行在今年二季度就指出，隨著油價的高漲，像越南等借貸能力有限的越窮經濟體將面臨巨大的衝擊。而在美元加息力度不斷加大之際，路透社近期稱，越南火爆的經濟正在成為犧牲品。

對此，我們曾分析提及，在越南經濟奇蹟或被打回原形的情況下，越南經濟或正想方設法轉嫁本國的債務赤字風險，方法之一則是越南今年稍早前宣布的，計划出售該國國企股權規模是去年的6.5倍。而在去年，越南通過出售國企股權募集了約合60億美元的資金。也就是說，今年全年越南如能順利完成出售國企計劃，其獲得的資金或將達到390億美元。

圖片來源AFP

不過，這一進展卻並不順利。一位投資者指出，越南多年來面臨的問題是，沒有足夠多的大公司可投資。此外，越南於三年前放寬了外國人購房舉措，取消了許多限制，或也是其轉嫁本國債務赤字風險的另一操作。

值得注意的是，近年為了規避美元利差風險，一些經濟體已開啟去美元化進程，我們長期跟蹤去美元化進程發現，截至目前，中國、俄羅斯、德國、法國、伊朗、安哥拉、委內瑞拉、伊拉克、奈及利亞、印尼、馬來西亞、泰國、巴基斯坦、吉爾吉斯斯坦、土耳其、卡達、阿聯酋、印度.這18國或用一種或多種方法「叫停」美元。比如，增加非美元貨幣儲備，經濟體之間用本幣進行經貿結算，開發非美元貨幣國際支付系統等等。而近期的跡象表明，在美元加息和高額債務的重壓之下，越南經濟或也突然正在想辦法規避美元風險，或有可能成為向美元說「不」的第19國。

圖片來源USDdollarburning

越南央行消息稱，從今年10月12日開始，進行跨境經貿的商人、居民以及相關銀行和機構將被授權使用人民幣或越南盾進行交易。在越南的7個省份可使用人民幣結算相關貨物或服務。事實上，在越南的邊境城鎮，人民幣已經被民間廣泛使用多年。

居住在距邊境城市芒街幾公里遠的越南商人陳隆（音）說在接受採訪時稱：「如果人民幣在越南合法化並可以自由使用，那麼對越南企業來說與中國的貿易將更加方便。我們的分析師認為，越南央行的這一決定是減小美元外匯風險的舉措，也開啟了越南經濟靈活處理經貿交易，局部去美元化的進程。同時也說明，越南經濟或正在關鍵時刻，想到了人民幣。

圖片來源REUTERS

其實，越南經濟突然想到人民幣，這也是有跡可尋的。我們查詢中國海關總署進出口數據發現，今年前9個月，中越經貿總額達6,886.8億元（人民幣），中國進口越南商品同步增加33.8%。可見，越南經濟對中國市場的依存度非常之高。（完）

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