招商證券：「本地股」崛起意味著啥

來源：中國證券報

深圳市政府近日已安排數百億的專項資金，從債權和股權兩個方面入手，降低深圳A股上市公司股票質押風險，改善上市公司流動性，首批逾20家獲「救助」企業也已敲定。此外，包括山東、北京、河南等在內的多地國資接手上市公司股權，相關本地股表現十分亮眼，雖然國資受讓股權規模並不是特別大，但好的一方面是，市場預期已經有所好轉，「本地股」主題持續活躍就是佐證，「本地股」的崛起意味著政策底或許就在眼前。

據不完全統計，截至10月16日，今年以來已經發生了40起上市公司控股股東變更成國資事件，其中9月份以來就有16起；其中這些公司多為市值在50億元以下的民營企業。國資化身「白衣騎士」對上市公司施以援手。究其原因，主要有三個方面：第一，股權質押風險的積累。截至9月底，當前有未解押總市值4.6萬億元。在市場持續下行的背景下，股權質押跌破平倉線市值逐步增多。國資接手相關公司後，積極恢復公司授信額度，有利於提升公司信用等級和融資環境，相關大股東股權質押風險逐漸解除。第二，債務違約風險。三季度單季有24家企業的56隻債券違約，涉及違約債券餘額為524.5億元。其中民營企業債務違約佔比80%。由於民營企業過度依賴併購重組，盲目擴大槓桿，在政府去槓桿的壓力下，導致部分民營企業資金鏈斷裂。第三，民營企業業績下滑。國有企業受益於供給側改革，去除行業過剩產能後，集中度提高，央企利潤增速自2017年1月以來，保持在20%左右，並且有上升趨勢，同時私營工業企業利潤增速開始下滑，增速差越來越大。

在以上背景下，國有資本入主民營上市公司，旨在改善公司流動性風險，並同時改善公司股權結構，優化產業格局，給予民營企業新的活力。此次深圳市政府真金白銀支持上市公司的行為使得本周深圳相關本地股表現亮眼。那麼，因股權質押風險導致的拋售是否階段性結束？招商證券(港股06099)對此持相對謹慎的態度，但也不悲觀。根據統計，40家上市公司合計受讓股權市值合計86.84億元（公告披露），僅占跌破平倉線市值的0.83%，說明目前受到政府支持的規模比例還偏小，大量質押平倉線下的公司仍還處於風險暴露狀態。但好的一方面是，市場預期已經有所好轉，「本地股」主題持續活躍就是佐證，十九大提出的打贏三大攻堅戰之一就是防範化解金融風險，「本地股」的崛起意味著政策底或許就在眼前。

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