虧損還去美國上市？小牛電動沒有那麼簡單

雷帝網 雷建平 10月18日報道

2018年赴美上市大潮再迎一員，牛電科技即將在美國納斯達克IPO。

近日，牛電科技向美國證券交易委員會提交招股說明書，根據10月16日最新招股書顯示，牛電科技將在IPO中發行830萬份ADS。

牛電科技價格區間在10.50-12.50美元，最多募集1.19億美元，股票代碼為「NIU」。

牛電科技成立於2014年，是一家智能城市出行解決方案提供商，核心團隊主要來自BMW、intel、微軟、華為、麥肯錫、KKR等全球公司。

牛電科技主打產品為智能鋰電兩輪電動車「小牛電動」，以「小牛電動系列車型+小牛電動APP+汽車4S級服務標準」的一站式全方位服務體系在國內電動車領域異軍突起。

快速成長的電動車版「特斯拉」

2015年6月，作為初創公司推出的第一款電動車，小牛電動N1的表現非常搶眼。在京東眾籌上15天內超11萬人參與，刷新最大眾籌金額、線上最高銷量紀錄和最快打破眾籌記錄三項記錄。

2016年的M1系列8176萬總籌資額再次刷新全國產品眾籌總額記錄，互聯網造車基因的小牛電動迅速崛起，憑藉人車互聯的智能化及鋰電革命直擊市場痛點。

從最新招股書顯示，牛電科技目前在中國鋰電池電動車市場市佔率處於領先地位，銷量和銷售額分別佔據市場26.0%和39.5%，而第二位佔有的市場份額僅有的6.7%和7.0%。

在海外市場，牛電科技也已進入歐洲中端電動摩托車行業前三。

在中國電動車市場普遍使用鉛酸電池，售價一兩千時，牛電科技便使用鋰電池提升了電動車的續航和電池壽命，採用德國博世生產的發動機帶來更高品質的駕駛體驗，加上小牛電動高顏值的外觀，打開了消費者對高端電動車的需求。

隨著小牛電動的推陳出新與產品的智能化不斷提升，牛電科技的銷售規模也隨之高速增長。

2017年公司實現收入7.69億元，同比增幅達到117%，而最近的數據顯示，牛電科技2018年上半年收入達到5.57億元，同比增長達95%。

虧損遭質疑 實則運營能力不斷改善

牛電科技公布招股書後，市場對於其盈利能力頗有微詞。

招股書顯示，牛電科技2016年、2017年和2018年上半年凈虧損分別為2.33億、1.85億和3.15億。這是在GAAP（美國公認會計準則）口徑下的數據，而在非GAAP口徑下。

剔除股權激勵和可轉債公允價值變動影響後，牛電科技2018年上半年虧損0.47億元，按此計算凈利潤率為-8.3%，相較2017年同期的-14%，虧損率在降低。

兩項數據的差異主要來自於2018年多達1.69億元的股權激勵支出、近一千萬的可轉債公允價值的變動以及2018年6月在巴黎產品發布會的市場營銷費用。

牛電科技2016年、2017年及2018年上半年毛利分別為-1278萬元、5470萬元和7989萬元，2017年毛利轉正後，2018年毛利率從7.6%上升至14.3%。

在銷售大幅提升的帶動下，成本端已初現規模效應帶來的成本下降。

牛電科技一直堅持重資產運作自建工廠，大部分零部件都是自己重新開發，這種做法前期成本較高，但一旦度過技術儲備期，產品成本就會直線下降，後續擁有更大盈利空間的同時，也增加了行業的壁壘。

從現金流看，牛電科技2017年已實現正向現金流，2017年公司經營活動產生的現金流凈額為0.8億元，2018年上半年經營活動產生的現金流凈額為0.58億元。

截至2018年上半年，公司持有4.06億元現金和現金等價物，確保公司未來一段時間的穩定運營，整體來看，牛電科技的資金狀況比較良性。

全服務體系提升用戶黏性 未來成長潛力大

小牛電動作為業內「頂配」的產品在技術方面一直保持行業領先，今年將新車發布會開在了法國盧浮宮，最新的N-GT系列在核心技術上已實現「電芯到電池全面領先的智能鋰電」的突破。

小牛電動在充放電倍率、輸出動力、續航能力和充電時間方面再次大幅提升。而在售價方面，M+系列歐洲售價2599歐元，而定位更高端的N-GT系列售價直接飆升至4499歐元。

售價的提升用戶又是否會買單？招股書中援引灼識諮詢報告，2018年6月進行的消費者調研顯示，小牛電動在消費者滿意度方面位居電動車品牌第一，40%用戶有汽車，這些用戶恰恰符合追求品質格調而對價格相對不那麼敏感的特質。

另外小牛電動在中國超過50個城市設立了粉絲俱樂部，定期舉辦各類活動，利用自有APP和社交網路，逐漸培育出了用戶虛擬社區，提升了用戶的黏性與忠誠度。

調研顯示， 小牛電動用戶的復購意向達81%，凈推薦值41%，高於行業水平。

此外，牛電科技通過服務牢牢鎖定老用戶的同時，也帶動了零配件及配套服務的穩健增長，2018年上半年公司在零配件銷售和服務收入方面分別占營收的6.4%和1.3%，高於行業平均水平。

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