雀巢去年賣了867.2億元寵物食品，凈賺182.7億元

原標題：雀巢去年賣了867.2億元寵物食品，凈賺182.7億元

近日，中信證券發布了一份海外消費龍頭系列報告《雀巢：聚研發&管理&併購三力，享全球食飲增長紅利》，其中，雀巢寵物食品全球市場排名第二，佔有率為21.2%，僅次於瑪氏；以美洲市場為主導，佔比達7成，亞太地區收入不到5%。

報告中還提及，寵物的流行帶來寵物食品行業的崛起，未來伴隨寵物類型的擴充，寵物食品的品類擴展將是行業機遇。在寵物食品領域，2018年4月，公司獲得了Tails.com（給狗定製狗糧的英國初創公司）的大多數股份。按照2018年7月《華爾街日報》的報道，雀巢可能以20億美金獲得加拿大高端寵物食品公司Champion Petfoods的控制股份。

具體如下

坐擁Purina（普瑞納）盈利能力出眾

中信證券表示，雀巢寵物食品業務主要為Purina及其旗下品牌，包括Friskies（喜躍）等。從規模看，2017年公司寵物食品業務實現收入124.62億瑞士法郎（摺合人民幣約為869.71億元）、佔比13.5%，實現營業利潤26.26億瑞士法郎（摺合人民幣約為183.27億元）、佔比19.8%，為公司盈利能力最強的業務之一（2017年營業利潤率21.1%，與飲料業務持平）。從增速看，2013-2017年公司寵物食品業務收入有機增速分別為6.8%、5.6%、5.9%、5.3%、3.0%。

美洲地區絕對主導瑪氏&雀巢佔據全球近半數市場

中信證券表示，分地區看，2017年公司寵物食品業務美洲地區、歐洲/中東/北非地區、亞太地區（不含北非）收入分別佔比70%、26%、4%，美洲地區為絕對主導區域。競爭格局看，根據Euromonitor統計，全球寵物市場近半數市場被瑪氏、雀巢佔據，2017年兩家公司市佔率分別為23.9%、21.2%。

此外，除了涉及雀巢的寵物業務，中信證券還對雀巢整體做了深度分析，供大家參考。

1、我們真的理解雀巢嗎？

雀巢公司，由亨利?雀巢創立於1867年，總部位於瑞士日內瓦湖畔的沃韋（Vevey）。談起雀巢，無人不知。在研究食品飲料行業過程中，我們往往以雀巢為對標，總結過許多公司的閃光點，結論大致如下：

（1）全球市值最大的食品飲料公司。2018年10月8日，公司總市值達2491億美元（約1.72萬億人民幣），遠高於其他食飲巨頭。2017年公司實現營業收入901.21億瑞士法郎（約6283億元人民幣）、凈利潤71.83億瑞士法郎（約501億元人民幣）。

（2）食飲帝國，七大版圖。雀巢旗下擁有七大業務，包括粉狀及液體飲料、營養及健康、奶製品和冰淇淋、寵物食品、熟食及調味品、甜食、飲用水；超2000個品牌，包括Nescafe（雀巢咖啡）、Milo（美祿）、Gerber（嘉寶）、Maggi（美極）、H?agen-Dazs（哈根達斯）等。

（3）最國際化的跨國集團，市場/工廠遍布全球。2017年，公司在五大洲85個國家共有413家工廠，產品在189個國家銷售，公司98.6%的收入均來自國外（瑞士以外），是全球作為最國際化的跨國集團之一。

（4）公司的成功史就是一部併購史。早在1905年公司就完成了歷史上具有里程碑意義的合併——雀巢與英瑞。二戰後，公司通過併購快速布局調味品、冷凍食品、冷藏食品、飲用水等新領域；茂赫上任更是推動了公司併購的高潮，在寵物食品、飲用水、冰淇淋等子行業快速擴張。在中國市場，雀巢也已經收購了銀鷺、徐福記等家喻戶曉的本土品牌。

2、百年食飲巨頭是怎樣煉成的？

（1）1866~1905年，雀巢和英瑞於1905年合併形成公司雛形。

（2）1905~1947年，世界大戰&大蕭條背景下的品類擴張（巧克力/速溶咖啡等）、產能升級（進駐拉美等）和內部管理優化（去中心化等）。

（3）1947~1960年，1947年收購美極進入調味品行業，同時重研發/擴產能，優化原有業務。

（4）1960~1974年，通過收購進入入罐頭/冰淇淋/冷凍食品/冷藏食品/礦泉水/餐廳/葡萄酒七個新領域。

（5）1974~1981年，石油危機背景下，加速非食飲業務布局（入股歐萊雅/收購愛爾康）；並經歷抵制奶粉危機。

（6）1981~2008年，在茂赫/包必達領導下，重新梳理內部業務與管理（剔除低效業務/工廠、管控成本），加速食飲公司外延布局（收購美國三花/喜躍/巴黎水/普瑞納等）。

（7）2008年至今，專註細分市場挖掘與盈利能力提升。

3、七大業務出類拔萃，萬億市場龍頭穩固

按照2017年的數據，雀巢七大業務所處行業的全球市場規模合計超2萬億美元，公司在所有細分行業中均位列前5名。

（1）粉狀及液體飲料：公司最大業務（佔比22%），咖啡主導，2017年全球咖啡市佔率排第一（22.6%）。

（2）營養及健康：包括嬰兒奶粉等業務，居全球行業第三（3.9%）。

（3）奶製品及冰淇淋：奶製品/冰淇淋收入佔比80%/20%，奶製品居全球第三（2.8%）、冰淇淋居全球第二（5.3%）。

（4）寵物食品：全球市佔率21.2%，僅次於瑪氏。

（5）熟食及調味品：冷凍食品、調味品收入分別佔51%/49%，調味品居全球第四（2.9%）。

（6）甜食：巧克力/糖果/餅乾麵包收入分別佔比72%/12%/15%，甜食居全球第三（6.4%）。

（7）瓶裝水：全球市佔率8.27%，居第二。

4、堅固的護城河——如何贏者通吃，領跑全球？

（1）充分把握不同品類爆發增長周期，並不斷推動產品迭代升級，強大的自主研發能力是別人無法企及的競爭壁壘。公司擁有34家科研及研發中心和5000人團隊，是全球最大的食品營養研究機構之一，2017年研發支出約120億人民幣。

（2）公司跨國業務發展出色，盡享全球食飲行業增長紅利。這得益於：①出眾的本地化能力（設立地區分公司，推動研發/生產/營銷等本地運作），②藉助併購獲取區域優勢資源（供應鏈/渠道/消費者數據等）、提升本土運作優勢。

（3）在如此龐大且複雜的業務下，公司實現了較高的盈利（ROE=11.4%）和持續穩健發展。這得益於：①高效的集中-分散管理體系；②文化建設能力，塑造品牌形象，輸出統一價值觀。

5、從雀巢我們究竟學到了什麼？

雀巢的成長反映了品類升級和區域擴張能力對食飲公司的重要性。中國市場正處於加速品類擴張/產品升級的過程中，同時兼具渠道下沉和全國化發展空間。龍頭公司望憑藉積累優勢（產品力、渠道管理/下沉能力、品牌力、供應鏈整合能力等），搶佔更多市場份額，成長為細分行業巨頭；更為優秀的公司望借力資本、外延擴充品類，成為綜合食飲集團。投資優質公司能夠分享行業增長紅利和公司競爭力紅利。

時至今日，雀巢仍在不斷創造新品類增長點並開拓新興市場；與之相較，本土食飲公司的空間又將會有多大？市值早已破萬億人民幣的巨無霸，在新任CEO的帶領下，實施提升盈利/品類聚焦的戰略初見成效，公司股價頑強的從2016年底的低谷爬起，實現20%增值。反觀本土公司，他們市值彈性和空間又將有多大？

PS：中信證券有關雀巢的完整研報已同步到寵業家官方QQ群。

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