A 股融資政策在被嚴格限制兩年後，最近一周內大幅扭轉

截至上周五，A 股總市值已經較年初跌去近 25%，大批民營上市公司面臨資金困難、大股東股權質押爆倉風險。

周末，國務院金融穩定發展委員會、副總理、央行行長、銀保監會主席、證監會主席、全國人大財經委副主任委員在短時間內密集發表對股市的新措施、新看法，A 股政策出現大幅度轉變。

周末高層給出的應急措施主要也是圍繞這兩方面展開。一是鼓勵各類資金續接股票質押業務，二是放鬆質押新規的要求，減少平倉的出現。

簡單說，就是幾部委鼓勵各類資金化解目前上市公司遇到的資金問題、股票質押風險。這大幅扭轉了過去 2 年的監管從嚴的趨勢。

近兩年來，金融機構在去槓桿的宏觀背景下，優先貸款給看似信用更佳、資產更厚實的國企，民營企業被動轉向利率更高的股權融資。上市公司也受到了這種政策偏差的影響。

政策本意是規範上市公司再融資，消除定增套利空間。但在實踐中，新規變相突出了大市值公司的融資能力、打擊了小市值公司的融資能力，這與後來的中小型民企普遍融資難有直接關係。緊接著，2017 年 5 月發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，拉長了投資者參與股權融資的投資期限。

在堵住了民營中小企業的銀行貸款、增發股份等主要融資渠道後，大股東不得不更多地依靠股票質押融資。於是股票質押融資成為不少上市公司資金的核心來源。但隨著二季度之後中國內外部經貿環境惡化，股市連續大跌，直接把上市公司股權質押風險暴露出來。

過去 2 年的監管政策制定的主要思路，是以全面的限制措施，矯正過往市場的快速套利策略，但造成的後果之一是降低了市場活力。近期連續出台接納同股不同權科技公司的修法、股份回購制度、配融規則修訂、為股票質押業務引入資金方，固然是及時的應急措施。但要有效提振股市、發揮資本市場優化資源配置、促進創新驅動經濟發展，還需要更多長效方案出台，而不是經常在兩三年內從一種矯枉過正切換到另一種矯枉過正。

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