多路積極探索 券商聯手幫扶

來源：中國證券報

券商多路徑參與化解股權質押融資業務風險正在進行中。某大型券商有關人士近日向中國證券報記者確認，其所供職的公司參與證券業支持民營企業發展集合資產管理計劃，擬出資25億元。此外，中國證券報記者了解到，傳統的四大資產管理公司旗下券商子公司在積極探索紓解企業股權質押融資業務風險路徑。

某券商信用業務有關負責人表示，近日監管層表態對化解股權質押融資業務風險有積極作用，大股東質押比例過高是影響上市公司股價表現重要因素，但上市公司資產收益率邊際效應收窄與部分上市公司質押比例持續高位相互壓制，解決這一問題對緩釋風險會產生積極影響。

券商聯手幫扶

證券業協會日前表示，組織部分證券公司共商市場化方式化解股票質押風險。初步形成證券行業支持民營企業發展集合資產管理計劃的意向性方案。首次由11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃。

對此，中國證券報記者了解到，中信、中信建投、銀河、華泰、國泰君安、申萬宏源、招商、國信、海通、廣發和天風證券等11家券商參與認繳出資。

參與出資的某大型券商資產管理部人士對中國證券報記者表示：「公司昨天開會討論這事，具體方案未定。」

在上述券商中，天風證券已於近日宣布啟動「困境共贏」企業幫扶戰略行動。天風證券副總裁翟晨曦表示，該行動聯合基金、PE、銀行、保險、信託等機構，運用債券重組、債轉股、併購重組、優先股等多種金融工具，為有需要企業提供多種形式和途徑的融資產品與服務。針對企業所面臨的問題，以全局性和前瞻性視角，制定具體化技術解決方案，全面疏通金融活水流向實體經濟的渠道。

某中型券商分析人士表示，民營企業發展集合資產管理計劃的運作模式可能是「母基金+子基金」模式，預計券商是扮演管理人角色，參與募資、投資、管理等環節。

民營企業發展集合資產管理計劃吸引銀行、保險、國有企業和政府平台等資金投資。這位人士表示，如果募集資金來源於銀行、保險，這些機構可能更偏於要求固定收益回報，這會更加考驗券商管理運作能力。

多渠道合作化解

中國證券報記者經調研了解到，傳統的四大資產管理公司旗下券商子公司也在積極探索紓解企業股權質押融資業務風險的路徑。「現階段，我們公司正準備同當地政府探討設立雙百億元基金，具體細節還在商討之中。」註冊地在南方的某傳統四大AMC旗下券商子公司表示。

另一家註冊地在北方的某四大傳統AMC旗下券商人士表示，就化解企業股權質押融資業務風險，公司層面在研究和探討之中。

此前，東興證券與北京海淀國資一起設立100億元基金，幫助民營科技上市公司化解股權質押融資業務風險。就探索券商與地方國資發起設立「類救助」基金形式，華東某中型券商人士表示：「公司已關注到此事，正積極跟蹤研究。」

財通證券信用業務有關負責人對中國證券報記者表示，一些AMC近期就如何幫助和緩解上市公司股東股權質押融資業務風險與公司進行溝通與探討，擬採取方式主要有：直接提供資金支持；協議受讓上市公司股權；受讓大股東股票質押債權收益權；協調國資入主上市公司實現實際控制人變更；支持上市公司資產重組，提振業績等。此外，還討論了實操過程中的相關細節和關鍵節點。

某中型券商資管業務人士表示，券商參與上市公司股權質押融資業務風險化解，可考慮三種形式。首先是債權方式。當原有股票質押接近平倉線、瀕臨爆倉時，可訂立新的股票質押合同，平倉線、利率都會比原來低，以減輕上市公司壓力，但管理人可能承擔的風險更大，這要求管理人要選擇質地好的上市公司。

其次是股權方式。即把上市公司質押給其他機構的股份承接過來，這樣上市公司可用這部分資金償還此前在其他機構通過股票質押方式借的錢，這也要求管理人遴選好的上市公司。

此外，還可以與地方AMC合作，券商提供專業服務能力，並作為管理人，一起處置股票質押類不良資產。

「救他」即是「自救」

化解股權質押融資業務風險，對券商也是重大利好。此前，市場擔憂券商股票質押融出資金形成壞賬，券商估值屢創新低。國信證券研究顯示，當前證券板塊PB估值為1.24倍，處於歷史低位。隨著監管層採用市場化手段緩解股權質押融資業務風險，板塊具備較大估值修復空間。

總體來看，券商、銀行是股權質押融資業務主要機構參與方。目前，風險可控，但市場下跌使安全邊際空間有所削弱。

就券商業績影響而言，中泰證券有關分析師表示，2018半年報披露數據30家上市券商股票質押業務餘額6083億元，較去年末下降6％，中信、國泰君安、華泰等降幅在20％左右，減值準備計提有所提升。廣發、華泰、中信等抗風險能力相對較強。

申萬宏源證券表示，高層呵護市場之心堅決，隨著政策大力落實，預計各類資金將逐步進場，企業信用環境將迎來改善，市場普遍擔憂的股權質押融資業務風險有望得到緩解。

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