營收增速放緩 好未來線下培訓班擴張減速

10月25日，K12教育集團好未來（NYSE:TAL）發布了2019財年第二季度（2018年6月至8月）財報。在這一財季，好未來凈收入約為6.998億美元，凈利潤為7699萬美元。

好未來的主營業務是K12課後輔導，旗下的核心品牌是「學而思培優」。今年，教育部等多個部委在今年嚴格整治校外培訓，導致投資者尤為關注政策對中國K12輔導公司的影響。

相較去年同期，好未來營收的增速開始放緩。二季度好未來凈收入增速為53.5%，而2017財年同期的凈收入增速為68.1%。2019財年半年報顯示，凈收入增速為60.8%，低於上一財年同期66.8%的增速。

與此同時，好未來的凈利潤和招生人數呈現增長趨勢。二季度好未來凈利潤增長29.5%，而招生人數同比增長120.2%，線上線下共計招收約494萬學生。

招生持續增長的一個原因是，好未來在二季度重金投入品牌市場營銷。二季度財報顯示，好未來的市場銷售成本上升了159.4%，達到1.517億美元。在財報中好未來表示，這筆資金用於品牌推廣、增加銷售人員，從而增加品牌影響力和學生數量。

K12輔導監管政策帶來的影響逐漸體現在好未來的財報中，好未來線下擴張的腳步已經開始減速。

在2019財年一季度的投資者電話會上，好未來CFO羅戎曾表示公司面對監管將更加謹慎，在二季度只會新開5至10家學習中心。最新財報顯示，二季度好未來新開了18家學習中心，進入城市數量並未增加。半年報顯示，好未來2019財年上半年新開54個中心，而去年同期擴張了68個中心。

羅戎曾在投資者電話會上解釋，由於學習中心建立之後需經過消防等檢查才投入使用，所以新建中心往往在一年後才會帶來收入。二季度線下擴張減緩可能不會立刻體現在近期財報中，但長遠來看，好未來的營收增長可能將受到影響。

對於2019財年三季度，好未來在財報中預計，凈營收在5.632億美元至5.719億美元之間，增速約為30%至32%，除去人民幣與美元匯率影響，預計營收增速為35%至37%，而去年同期好未來的營收增速為66.3%。

受增速預期大幅下滑的影響，好未來的市值已由今年6月的210億美元下滑至140億美元左右。在公布第二財季業績的同時，好未來宣布將回購約1億美元的股票，這被認為是穩定投資者信心的表現之一。

與美股今日普遍高開的趨勢相同，好未來在開盤二十分鐘後股價攀升至25.15美元，漲幅高達10.64%。

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