四大AMC出手「救火」股權質押，哪類上市公司要出清，哪類要幫一把？

加入上市公司股權質押紓困的隊伍正在壯大，近期備受關注的上市公司股權質押「爆倉」風險，目前AMC也開始介入「救火」。

加大不良資產處置力度是防範化解金融風險的重要環節。近兩年來，根據監管部門要求，銀行不斷加大不良資產的處置力度，同時，作為不良資產市場的最大買方，四大資產管理公司（AMC）也更加聚焦主業，從銀行手中大規模收購不良資產。

在大規模收購不良資產的同時，對AMC來說，加快手中資產的處置和周轉同樣重要，這不僅是受不良資產本身的「冰棍效應」影響，也是各家AMC出於自身業績和流動性壓力的選擇。因此，近兩年來，各家AMC都通過舉辦不良資產推介會、「網拍」不良資產等多種形式加快不良資產的處置速度。尤其是讓不良資產「觸網」，通過線上競拍可以突破地理空間的限制，吸引更多投資者參與，實現資產價值的最大化。

紓困上市公司股權質押風險

四大AMC經過近二十年的發展，不良資產處置的內涵也不斷延伸，從最初僅承接銀行不良貸款，逐漸擴展到目前聚焦各領域的問題債權、問題資產和問題機構。而近期備受關注的上市公司股權質押「爆倉」風險，目前AMC也開始介入「救火」。

中國長城資產管理股份有限公司（下稱「長城資產」）總裁周禮耀對證券時報記者的相關問題表示，圍繞債券違約事件和上市公司股票質押風險問題，長城資產正在探索主要針對上市公司的「戰略救助+產業升級」計劃，目前已經與一些企業開展了合作。

另據證券時報記者了解，除長城資產外，其他三大AMC都有開始探索針對上市公司股權質押風險的類似救助措施。北京一AMC人士表示，在選擇所要救助的公司時，AMC看中的是公司的核心資產和競爭力，一些公司雖然出現了股權質押風險，但經營能力仍是很強的，只是暫時出現了現金流困境，這個時候AMC就可以救助合作。

至於AMC如何參與化解上市公司的股權質押風險？長城資產總裁助理王彤透露，長城資產目前已與十多家上市公司協商制定救助方案，同時，也在和證券公司合作，由於一些資管計劃的底層資產是上市公司債權，而上市公司大股東又是用股權質押做債權保障。因此，長城資產對這類債權進行收購重組，既能保障債權持有人收益，又可防止大股東的股票質押「爆倉」。

「針對股權質押『爆倉』在上市公司間引發的連鎖反應，應該區分對待。」王彤說，有的企業之所以「爆倉」，是因為過去不切實際的過度擴張，對於這類企業該出清的就應該出清；但有的企業是受大環境波及，出現了短期的資金鏈緊張，自身經營並未出大問題，也符合國家產業升級的方向，這類企業就該「幫一把」。

「冰棍效應」致AMC加快資產處置

2429項資產，資產總額2188億元，涵蓋全國30個省，涉及抵押土地面積7369萬平方米，抵押建築物合計面積2913萬平方米。這是長城資產10月26日在濟南舉辦的特殊資產推介會上推出的資產規模，此次不僅是長城資產今年來舉辦的第二次全國性特殊資產推介會，也是近年來AMC舉辦的規模最大的資產推介活動。

近兩年來，四大AMC紛紛通過舉辦資產推介會、業務對接會等方式加快不良資產處置速度。究其原因，這既受不良資產自身價值效應影響，也是AMC出於業績和流動性壓力的考量。

王彤在接受證券時報記者採訪時表示，銀行打包出售的不良資產中，90％的資產具有「冰棍效應」，也就是資產價值會隨著時間的推移而貶損。因此，AMC收購完資產包後，通常會對資產包進行分類處置：一是針對具有冰棍效應的資產進行快速處置，如按地域、行業等不同組合方式打包出售等；另一個則是針對重點資源類、併購重組類資產，運用綜合金融工具讓其價值實現提升後再退出。

「AMC是逆周期行業，經濟下行期大量收購資產，上行期則通過處置資產獲得收益。但是對於具有冰棍效應的資產來說，不論經濟處在下行期還是上行期，都要快速處置，舉辦推薦會就是快速處置的一種方式。」王彤說。

不過，舉辦推介會並不意味著簡單的把資產賣出去。長城資產資產經營一部總經理雷鴻章表示，舉辦推介會是希望尋找多元化的資產處置合作機構，包括但不限於不良資產專業運營商、不良資產交易平台、中介機構以及不良資產投資商等。

「我們的目的並不是把會上推出的2000多億資產在未來幾個月里全部轉讓出去，而是尋找『各路神仙』，給關注不良資產的投資者一個平台，通過各種途徑和共同合作去挖掘資產價值。」雷鴻章說。

推介會的舉辦形式也在與時俱進。不良資產從過去線下面對面的洽談推介，變成了線下線上相結合。在26日舉辦的推介會上，就有來自阿里拍賣、北京金融資產交易所、上海聯合產權交易所、深圳前海金融資產交易所、天津金融資產交易所、中拍平台等六家機構線上同步推介。阿里政府類拍賣總監衣德智對記者表示，不良資產網上拍賣可以突破傳統不良資產處置時信息不對稱、參與人數少等局限，具有提高處置效率、提升資產溢價的好處。

此外，值得注意的是，除了絕大多數不良資產具有的冰棍效應決定了要快速處置外，AMC所面臨的經營和流動性壓力也需要加快資產處置速度。「AMC的資金來源主要是金融機構借款，借款期限一般在3年以內，因此，AMC從收購資產到處置資產獲得收益的平均周期也在3年左右，否則資產負債期限不匹配就容易出現流動性問題，這也是AMC需要加快資產處置的原因。」王彤說。

不良資產由賣方變買方市場

今年上半年，四大AMC利潤增速均出現了不同程度地放緩，在業內人士看來，這既與宏觀經濟大環境有關，也受AMC加大不良資產收購力度的影響。

王彤認為，經濟進入新舊動能轉換的轉型期，整個金融業業績增速受此影響而放緩，AMC利潤增速下滑也是客觀規律。在經濟下行期，AMC的主要任務就是收購資產，但從收購資產到處置資產獲利平均要3年左右的周期。四大AMC從去年下半年開始大規模收購資產，目前都是純成本付出，資產沒有處置之前體現不出利潤，所以會表現為利潤增速放緩。

「我們業內更看重收購了多少資產、以什麼價格收購，資產規模越大、收購價格越低，未來利潤空間就越大。」王彤說。

對AMC來說，當前的不良資產市場行情，有利於他們加大資產收購力度。周禮耀在接受證券時報記者採訪時表示，前些年，受多方因素的影響，不良資產市場出現過階段性的「非理性繁榮」。今年以來，在「嚴監管」的形勢下，供給方的資產處置工作更加規範，需求方「搶佔資源」的衝動也大為降低，市場已逐步回歸理性。未來幾年，我國經濟仍將處於結構調整期，隨著供給側結構性改革、金融去槓桿等工作不斷推進，銀行不良貸款的暴露和推出將穩定在一定的水平，企業間不良債權也會不斷暴露，問題資產、問題企業、問題機構都需要金融資產管理公司來化解或救助，不良資產的供給是穩定、充足的。

據雷鴻章透露，今年不良資產市場呈現供給充分、競爭有序、價格下降等特點。其中，不良資產包價格持續走低，降至3-5折，拍賣流標不斷，市場整體趨冷的同時，也不斷壓降銀行的心理預期，銀行標價逐漸隨行就市。

在不良資產由賣方轉為買方市場後，AMC也在「加碼」買資產包。今年前三季度，長城資產收購金融不良債權總額超千億元，平均價格亦同比下降。另據信達資產半年報顯示，公司上半年新增收購經營類不良資產近459億元，同比大增73.7%。

來源：券商中國（ID：quanshangcn）

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