股＋債兩條腿走路 金融租賃公司加大中長期融資

來源：證券時報

籌融資工作一直都是金融租賃經營發展的關鍵因素，金融租賃公司今年的融資傾向性也尤為明顯：以同業拆借補充流動性，中長期融資金融債、股東增資兩條腿走路，ABS發行被捨棄。

證券時報記者統計發現，年初至今，已有14家金租公司合計完成684億元金融債（不包括二級資本債）發行，發行規模相當於去年同期的1.39倍；與此同時，金融租賃行業今年增資規模也將達到去年的3.1倍有餘。而另一方面，今年沒有金租公司完成ABS發行。

「這樣的融資結構，是融資成本因素造成的。對金租公司來說，ABS發行成本、對基礎資產的要求都比較高，而有發債資格的金租公司又在增多，一些銀行系金租公司還通過大規模增資來補充長期資金。」一位中型金租公司高管對記者表示。

金融債發行創紀錄

租賃金融債發行明顯提速。無論最後兩個月發行情況如何，金租公司金融債發行都將在今年創下兩大紀 錄：發行規模最大、發行家數最多。

截至證券時報發稿前，今年已有14家金租公司合計發行684億元金融債，較去年同期增長39%。如果加上洛銀租賃計劃於11月上旬發行的17億元金融債，今年金融租賃行業金融債發行將突破700億元，相當於去年全年發行規模的1.4倍。

發行提速，一方面源於取得發債資格的金融租賃公司數量正在增加；另一方面，租賃資產規模的擴張，對資金，尤其是與資產端匹配的中長期資金提出了更大的需求。

「此前金租公司的主要資金來源是銀行等同業拆藉資金，不僅成本波動大，而且與資產端期限錯配也很明顯。當銀行貸款投放往企業傾斜時，金租公司面臨的資金壓力就比較大，需要豐富市場化的長期融資渠道，其中首選是通過債券市場募集資金，以及擴大銀行授信規模。」一位小型金租公司金融市場部負責人對記者表示。

按照監管要求，金租公司需滿足連續三年盈利的條件才可發行金融債，對於資質良好但成立未滿三年的金融租賃公司，可由具有擔保能力的擔保人提供擔保。今年，有多家金租公司首次發行金融債。

值得注意的是，受市場資金成本抬升影響，金租公司發債成本普遍高於5%，但在下半年市場利率回落後，多家金租公司發行的金融債發行成本已低至4.15%水平。

「考慮到完善融資結構和實際發展的需要，預計明年金租公司發債規模要更為龐大。」前述金租公司金融市場部負責人稱。他也建議，金租公司之間不僅可以有資產端的合作，也可以在資金端進行探索。

增資規模是去年3.2倍

除了增加在債券市場的融資，今年還有一批金租公司通過股東注資、引入新股東或未分配利潤轉增資的方式增加股本。這一方面是應對槓桿率監管，另一方面也解決了資本金不足對公司的業務定位及發展形成的制約，增加擴大業務規模所需的資本金。

數據顯示，年初至今，已有11家金租公司通過股東注資、上市等方式，合計增加股本近320億元，並完成註冊資本變更，高於去年全年增量（123.27億元）。

此外，農銀租賃已於9月初獲批增資65億元，中鐵建金融租賃則在7月初獲批增資10億元，兩家公司尚待完成工商信息變更。如果農銀租賃、中鐵建金融租賃都在年內完成註冊資本變更，那麼今年金融租賃行業增資規模將接近400億元，相當於去年全年的3.2倍。

整體來看，銀行系金租公司背靠母行，增資擴張意圖明顯，特別是國有大行及股份行旗下的金租公司。工銀租賃、農銀租賃、招銀航空航運金融租賃、交銀航空航運金融租賃都推出超大規模增資。

一位中型金租公司高管對記者表示，今年以來不少金融租賃公司密集增資，一方面源於監管對資本的要求，另一方面是為滿足大型金融租賃公司拓展飛機租賃、船舶租賃業務帶來的資本和資金需求。

金租ABS至今零發行

與金融債發行、股東增資備受青睞的局面形成鮮明對比的，是今年金租公司對資產證券化（ABS）發行失去了興趣。數據顯示，今年尚沒有一家金租公司完成ABS發行。

回顧2017年，共有9家金融租賃公司合計發行345.67億元租賃資產ABS，發行規模同比增長164%；2016年發行規模較2015年增長111%。

一家中型金租公司總裁告訴記者，今年金租公司ABS零發行主要還是基於發行成本的考慮。「ABS發行成本偏高，在不少金融租賃公司都能進入銀行間同業拆借市場，或者發行金融債的情況下，ABS在融資順序上是排在最後的；而且金租ABS對基礎資產的信用質量要求較高，資產真實出表難度提升，而如果不能將合適的資產出表，並獲取成本合適的資金，那發行ABS的意義就不大了。」

「目前ABS發行對基礎資產的要求也比較高，甚至細化到哪些行業的租賃資產可以拿來做ABS，加上較長的審批流程和偏高的綜合融資成本，在金租公司基礎資產收益率相對有限的情況下，ABS發行並不是一個好的選擇。」一位大型金租公司資金部門負責人補充稱。

不過，另外一邊，原隸屬商務部監管的融資租賃公司仍在提速發行資產證券化產品。「融資租賃公司沒辦法進入銀行間市場，既不能同業拆借，也沒辦法發行金融債，貸款利率也要高於金租公司，但他們的基礎資產收益率較高，能夠接受成本比較高的租賃ABS融資。」前述資金部門負責人表示。

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