庫存待消、毛利率下降，上海家化仍「在路上」

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原標題：庫存待消、毛利率下降，上海家化仍「在路上」

革新是一種狀態。

文/魚丸

今天，本土三家上市公司均發布了2018年前三季度的財報：

▍前三季度三家公司財報數據對比

以上海家化為例，截至今日下午3點收盤，上海家化股票再跌3.96%，報收23.78元/股，近三個月其股價累計跌幅為37.82%，除開全球股市「不景氣」帶來的大盤下跌影響，上海家化顯然也存有一些「難題」。

▍截圖自財報

盈利能力不足，「後遺症」待治

上海家化在今年8月份發布的半年報中，同比大幅下降40.6%的扣非凈利潤和同比減少15.95%的現金流量凈額歷歷在目，其「後遺症」也在財報中有所體現，前三季度整體毛利率同比下降2個百分比至62.8%，庫存也仍然「高居不下」，存貨餘額達10.45億元，同比增長39.3%，其中為今年雙11銷售集中備貨大約1.27億元，剔除該因素公司庫存同比增長21.3%。

上海家化相關負責人表示，庫存高確實是公司下一步要努力改善的重點。今年以來公司受到特殊渠道銷售的影響，以及線下渠道增加鋪貨品種而導致相應庫存商品同比增加，不過與6月末相比，目前存貨已在逐步消化。

其中佰草集和高夫在特渠和唯品會平台已在8月份完成了經銷商的替換工作，9月份新的經銷商已開始運行，而電商渠道的高庫存在經銷商的整合過程中有所減少，百貨渠道的庫存餘額甚至比2016年下降了3.8萬元。上海家化計劃在接下來的第四季度利用全渠道進一步消化庫存，達到良性發展水平。

另外，上海家化將毛利率的下降歸結為銷售結構上的變化，即毛利率較高的品牌和產品銷售的增速不敵毛利率較低的品牌和產品。

研發投入還在路上

在上海家化的半年報中，青眼曾報道過其研發投入未達及格線，且不敵同行業中的珀萊雅、拉芳家化（詳情見《半年36.65億元！但「研發先行」的上海家化研發還未先行》），第三季度上海家化營收17.55億元，凈利潤為1.37億元，但研發費用僅為3251.19萬元，同比下降了9.36%，占營收比例為1.85%。

對此，上海家化相關負責人表示，研發的投入是根據公司的發展節奏進行，在第三季度期間，上海家化科創中心的揭幕也表達了其「研發先行」的決心，目前還有一些科研上的合作會在第四季度完成，下一步會增加和保持更加有效的研發投入。

與研發投入相反的是，管理費用和銷售費用仍在提升，第三季度二者數據分別為2.12億元和6.61億元，同比增長分別為6.53%和1.23%，從前三季度的整體數據來看，管理費用比去年同期已有所減少，但銷售費用仍然高於去年同期。

上述負責人表示，今年以來上海家化一直在對上述兩項費用實行管控，目前費用率均實現雙降，銷售費用的增速已低於收入的增速，並計劃今年全年保持這樣的管控策略，銷售費用率預計全年將下降1個百分點。

同時，為提升公司營銷效率，上海家化搭建了以「華美家」CRM和面向未建立聯繫的廣域消費者而建設的DMP系統相結合的一個完整的數字化營銷閉環。

隨著兩項費用率的下降，上海家化預計凈利率每年會提升1個百分點，直至行業平均水平大約10%左右，以期逐步提升整體盈利能力。

佰草集、高夫微跌，轉向發力進口品？

在上海家化前三季度54.2億元營業收入中，同比絕對增量是4.7億元，其中六神、美加凈、啟初、家安、玉澤、湯美星等都被點名表揚，但佰草集和高夫則被指「在合理範圍內有微跌」。

如前文中所言，二者因受到特殊渠道及唯品會平台經銷商的因素影響，去除該因素影響則二者的增速均超過10%。在經銷商更換完畢後，預計到第四季度唯品會平台的銷售將恢復正常。

另外，上海家化已將特殊渠道重新定位為公司的補充渠道，不做重點布局。

從各品牌在前三季度的表現來看。第一梯隊品牌中，六神延續了營銷年輕化、使用場景拓展、產品全季化發展的策略，連續兩年實現「量價」齊升；佰草集上市了「悅系列」高端彩妝，並聘請了李易峰作為彩妝和面膜代言人，有效補充了彩妝品類；美加凈聚焦細分品類，與大白兔奶糖跨界推出的「大白兔奶糖味潤唇膏」引爆全網，成為國貨網紅，第三季度持續兩位數的增長；高夫推出控油系列新品，調整發展戰略、優化唯品會平台經銷網路。