比亞迪今年前三季度的凈利潤同比幾乎腰斬，它遇到了什麼問題？

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10 月 29 日，比亞迪發布了三季報。在今年 1-9 月，比亞迪經營收入 889.9 億元，同比增長 20.35%，但凈利潤 15.27 億元，同比下降 45.3%。進入了增收、減利的狀態。

在 2018 年上半年，國內新能源汽車產銷分別完成 41.3 萬輛和 41.2 萬輛，同比分別增長 94.9%和 111.5%。其中純電動汽車產銷分別完成 31.4 萬輛和 31.3 萬輛，比上年同期分別增長 79% 和 96%。

但是，身處高速增長行業，還是老牌巨頭，但相比寧德時代、吉利汽車，比亞迪近年卻進入了增長瓶頸。

比亞迪的汽車、手機部件、充電電池三大業務的體量非常大，2014-2017 年，營業收入從 581.96 億漲到 1059.15 億，接近翻倍；凈利潤分別為 4.34 億、28.23 億、50.52 億、40.66 億。

其中，2017 年比亞迪的新能源汽車業務收入約為 390.60 億元，同比增長 12.83%，佔總收入的比例提升至 36.88%，成為營收增長的主要驅動力。

但營收增長的背後，經營質量卻有疑問。

在新能源汽車產業中佔有重要地位的電池研發中，比亞迪重點押注了磷酸鐵鋰電池技術，但不幸成為了被迭代的對象，能量密度更高、循環壽命更長的三元電池技術開始成為主流。寧德時代也憑藉三元電池業務趕超比亞迪，在國內市場的佔有率達到 42％。

更大的問題在銷售端。新能源汽車的下遊客戶有兩種，分別是普通消費者以及地方政府、計程車公司等機構消費者。這兩種消費群體最大的區別，就在於普通消費者不能欠款，但政府客戶可以先欠款。而比亞迪近年不斷加大力度推出電動大巴、電動計程車、電動環衛車，銷往全球 50 多個國家和地區的超過 200 個城市，而大巴的付款通常分 4 步，分別為訂單、交車、驗車通過、質保金，按照 30%、30%、30%、10%的比例支付。這直接造成了比亞迪的應收賬款激增、現金流時好時壞、回款周期加長的境況。

2014－2017 年，比亞迪應收賬款規模為 137 億元、215 億元、417 億元、518 億元，占營收的比例為 23.53%、26.89%、40.37%、48.98%。而到了今年前三季度，營收 889.9 億元，但應收賬款高達 546 億，占營收的 61.35%。

這超過 500 億的應收賬款，根據安信證券的估計，其中大約 200-250 億元是政府補貼，150-200 億元是新能源大巴銷售款項。

回款慢，金額大，使比亞迪的經營現金流大幅波動，2016 年經營現金流為凈流出 18.46 億、2017 年為流入 63.68 億；今年上半年凈流出 16.07 億，三季度變成 66.50 億。比亞迪不得不通過融資來解決這種不穩定性，2016、2017 年發債、借貸規模都超過 100 億。

除了眼前的增收不增利、磷酸鐵鋰電池技術被迭代，比亞迪未來在國內可能還要面對更多的新競爭對手。在新能源汽車領域，今年中國已經取消外資股比限制，寶馬已經增持華晨寶馬股權，把中國建成寶馬電動車生產基地；特斯拉在上海拿地準備建廠；廣汽、東風、寶馬先後與寧德時代合資建廠確保電池供應。可以預見，未來新能源汽車市場競爭只會更加激烈。

題圖來源：Pixabay

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