美聯儲或正與中俄多國一道共同減持美債，誰來填補美國赤字空白？

近期，美國資本市場的股債雙殺持續向全球蔓延，幾乎全球投資者如出一轍地將原因歸咎於美聯儲的加息縮表舉措。美國聯邦也對美聯儲的貨幣舉措提出數次質疑，於是全球投資者正寄希望於美聯儲關於美元的舉措得以反轉。

圖片來源KIING

傳奇投資人傑夫·剛德拉克數周前呼籲美聯儲結束加息提前放水，他表示，看來這是下一輪美國經濟低迷前夕發生的最糟糕的結果。屆時，美聯儲將面臨兩個選擇，要麼後退向市場注入數萬億美元資金，要麼看著全部的賭注都輸掉了。那麼，美聯儲會改變既定的加息縮表策略嗎？

野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明認為，對於美聯儲而言，相對於美元正常化太晚所帶來的「大混亂」，最近全球資本市場的下跌就是不值得一提的「小麻煩」，接下去美聯儲其極有可能延續傳統，繼續無視美股為象徵的全球資本市場下跌，直到兩年後美元完成加息計劃。

值得一提的是，美聯儲前主席耶倫近日公開表示支持美元進一步加息，她警告稱，美國聯邦不應該對美聯儲的貨幣舉措橫加指責。美聯儲前副主席費希爾也表示，美國股市的下跌這一「小麻煩」是美聯儲能夠接受的，而「大混亂」則是不堪設想的。

事實上，上述觀點是有現實依據的，這一依據正是持續近十年不斷超膨脹的美元資產價格，其中包括美股和美國樓市。我們知道，始於2015年底的美元加息目前已達8次，但美股大跌直到最近才剛剛開始，特別是在美元第7次加息之前，華爾街的紙醉金迷已被全球不少投資者信奉為神話，顯然，這其中，隱藏了巨大的美國金融泡沫。

與此同時，過去長達數年的美元QE印鈔機和低息已令美國聯邦的債務赤字不斷刷新極限，發債和借貸上癮已成為美國經濟的一個習慣。通過下圖，我們可以看到，最近一年多以來，美國聯邦的債務積累更是高得驚人。在短短一個財年中，美國聯邦債務總額增加了1.2萬億美元，累積至約21.5萬億美元。

與此同時，周而復始地加碼發債，也使美債這一美元核心資產越來越不值錢，做空美債儼然成為一個全球投資風向。CNBC近日報道，「今年最好的交易是做空美國國債期貨。」「SIT投資協會SIT Investment Associates的債券經理Bryce Doty稱，做空美債期貨的人們都賺到錢了。目前美國經濟狀況對美債做空者而言，是有利可圖的。未來一年，僅為彌補美國聯邦的赤字，美債市場料還將增加1萬億美元的供應。「不過，美聯儲對於美債的實際需求卻正大幅減少。因此，Doty警告稱，「（美國）的錢從哪裡來？誰來填補這個（赤字）空白？」

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有許多美債的看多者認為這一美元核心資產價格不斷大跌的原因是來自於外國投資者不斷減持美債，包括中國、俄羅斯、日本、德國、印度這五個美債外國持有者在最近幾個月都不同程度地減持了美債，而造成市場的恐慌。不過，我們從體量上來看，目前外國投資者的美債拋售潮僅剛剛開始，大規模的減持或還沒有真正開始。比如，作為美債第一大外國持有者，中國（內地）自今年6月至8月已連續三個月減持了美債，目前降至1.165萬億美元，創下去年6月以來的新低，而自2017年8月以來，中國累積減持了366億美元，比例約為3.05%。

事實上，在美國國內來看，美債真正的做空者或才是這一資產的一大隱患，只不過，這一「麻煩」的製造者並非別人，而是美聯儲。據CNBC報道，開啟縮表後，美聯儲計划到2022年將原有的4.5萬億美元的資產負債表縮減到2.2萬億美元，其中，每年減少持有2500億美元美債。也就是說，美聯儲或正在與中俄多國一道共同減持美債。

而以美聯儲的縮表計劃來看，美債減持潮或還將持續4年之久。這就不難理解，近期10年期美債收益率一度觸及年度高點的3.26%，是逾7年來的最高水平。而摩根大通等機構更做出了悲觀的預計，即10年期美債收益率或將升至4%-4.5%。按價格反向指標來看，美債下跌也遠沒有結束，這或還將近一步傳導至美股、美國樓市。

因此，對於全球投資者來講，伴隨美聯儲的加息縮表，這或是一個水份被擠出的時代。美聯儲或明知潛在的金融危機，但似乎必須要戳破美元資產價格的泡沫，否則，長期的高負債將是「大麻煩」，亦如美國歷史上最偉大的美聯儲主席、美國和世界經濟影響最大的金融泰斗保羅-沃爾克在一年前就表示，「美國人所背負的債務數字已經遠遠超出此前任何一個時代」。

被譽為最富遠見的國際投資家、華爾街金融大鱷吉姆·羅傑斯建議全球投資者要為最壞的情況做準備，他稱，保護自己（投資）的唯一辦法就是投資或從事自己所熟知的領域，「唯一的倖存者將是那些知道自己做什麼的投資者」。（完）

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