174家港股上市，只有這30家沒破發，憑啥？

獨角獸為何「干不過」新仙股？

文 | 鍾碩

10月份已經是港股連跌的第六個月，累計大跌超過5800點。在10月收官日，恒生指數報收24979.7點，年內已經跌去18.14%，從最高點回落25.4%。在港股弱市的行情下，新股上市潮和高破發率並存，成為年內港股市場的一大特點。

據金評媒（ID:JPMMedia）不完全統計，截止10月31日，今年港股共發行上市174家公司，超過2017年全年發行新股水平(168家公司)。其中，僅今年7月份港股上市新股就有34隻，創近五年以來的單月上市新股新高。不過，年內新股表現低迷，破發率高達8成，生物科技公司、獨角獸企業全部破發，年內只有30隻港股新股的股價高於發行價。

數據來源：choice

截止日期：2018年10月31日

01

獨角獸新股全軍覆沒，高估值背鍋？

資本寒流之下，大量公司加緊了二級市場融資的步伐。得益於港股「同股不同權」等利好政策，今年有多家獨角獸企業選擇赴香港上市。德勤也預計，香港巿場今年有望重奪IPO冠軍寶座。

除了融資企業數量增加，融資規模也相對較大，其中，首次融資超過10億元的有32家企業，首發融資額最高的6隻新股分別為中國鐵塔、小米集團、美團點評、海底撈、平安好醫生和江西銀行，這6家企業的首次融資規模便超過1591億港元，接近今年以來總IPO融資規模的1/2。

年內港股新股融資額前6名

數據來源：choice

截止日期：2018年10月31日

在港股弱市的行情下，小米、美團等大型獨角獸公司，多以招股價下限發行，上市破發，上市後股價持續下跌的情況明顯增多。

業內人士分析，上市前一級市場已經給予這些獨角獸企業較高的估值，在上市之前就已經提前透支了股價未來的成長空間。公司獲得超高估值，但盈利卻並不足以支撐相對較高的估值，因此破發符合市場規律。

在這些獨角獸企業中，小米跌幅最大，10月30日盤中一度跌到11.40港幣/股，較其17港元發行價跌去32.94%。有投資者表示，獨角獸在上市經過一輪炒作之後，反而變成了一級市場投資人大賺退出，二級市場投資者被紛紛忽悠成為接盤俠的局面。

不過，小米、美團也因為「同股不同權」的身份將迎來利好。近日，有消息稱全球第一大指數公司MSCI將接受同股不同權企業，這意味著今年在香港上市的同股不同權企業小米、美團點評最快有望明年3月被納入MSCI指數投資範圍。若二者明年成功被納入MSCI指數，將為其帶來更多資金流入。

02

政策護航，生物科技新股也沒逃過破發？

據金評媒（ID:JPMMedia）不完全統計，港股新股中跌幅排名靠前的要數天立教育、映客、華興資本以及齊屹科技等。

其中，號稱「互聯網家裝第一股」的齊屹科技趕在「8隻鑼齊鳴」那天上市，不過，上市首日即破發，認購倍數不足，上市後股價持續下跌。10月31日，齊屹科技報收於2.91港元/股，相較發行價6.80港元/股，股價遭「腰斬」。

從板塊上看，即使有政策支持，生物科技板塊新股表現仍舊乏力。2018年5月以來，港交所允許無營收生物科技公司在滿足一定要求後上市，4家公司中僅剛上市2天的的信達生物沒破發。

其中歌禮製藥-B上市僅13個交易日股價腰斬，自此，該板塊「破發」似乎已經成為常態。百濟神州上市首日報收107港元/股，當日即跌破發行價108港元/股，截至10月31日，股價已經跌去了近40%。華領醫藥雖然上市首日沒破發，但截至10月31日，較發行價8.28港元/股跌去了將近兩成。

香港交易所集團行政總裁李小加在今年5月份曾表示，生物科技不同於一般的行業，由於新產品的研發成敗與否等決定著生物科技公司的生死，任何有關產品研發與監管審批進程的信息都容易給股價帶來劇烈波動。

匯橋資本李彬表示，二級市場投資人對市場波動態度更為坦然，參照美股生物科技板塊，港股表現是正常的市場反應。美國生物科技板塊有超過20年的歷史，經歷過多次波動，國內生物科技板塊剛剛起步，這是本土投資人經歷的第一個波動。

03

30隻新股沒破發，低價發行成保障？

雖然，年內港股8成新股表現低迷甚至破發，但也有部分新股扛住了發行價，有的企業更是走出了高於發行價1倍的股價。據金評媒（ID:JPMMedia）不完全統計，在174隻港股新股中，有30隻新股的股價高於發行價。

其中，7隻新股漲幅股價超100%，佔比約4%。ISP GLOBAL首日收漲122.86%，上市至今累計漲幅605%，錄得榜單第一，聚利寶控股首日收漲100%，上市至今累計漲幅388%，排名漲幅第二。據公司資料顯示，該兩隻新股皆為來自新加坡的股權高度集中的小盤股。

年內港股新股股價漲幅排行榜

數據來源：數據來源：choice

截止日期：2018年10月31日

不過，值得注意的是，這30家公司的發行價也相對較低，有18家企業以低於1港元/股的發行價上市。其中，MOSHOUSE的招股價為0.19-0.25，按照招股價下限發行，發行價為0.19港元/股，是這30隻港股新股中最便宜的一隻，10月31日該公司的股價為0.305港元/股，漲了60%。此外，ISPGLOBAL、英馬斯集團、榮豐集團亞洲、WAC HOLDINGS、寶燵控股、廣駿集團控股、亮晴控股和富匯建築控股發行價均低於0.5港元/股。

對於港股後市運行方向，市場分析人士表示，港股市場具有低估值的優勢，目前9.2倍的市盈率和1.05倍的市凈率，無論是全球市場橫向對比還是港股縱向對比，均處於低位。

廣發香港發布港股投資策略報告稱，短期而言，港股市場的機遇仍有待更多結構性政策利好釋放，以對沖基本面放緩和外部風險，帶動市場悲觀情緒邊際緩解。在出現更加明確政策信號之前，配置繼續相對偏防禦，維持保險、香港本地股、消費服務、紡織服裝等板塊的配置。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！