「激發市場活力」如何才能實現

中共中央政治局10月31日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議對資本市場提出的要求是：「圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展。」資本市場對此反響強烈。

長期以來，除了間歇性亢奮外，我國資本市場大多時間都顯得比較沉寂，整體上活力不足。這次政治局會議明確提出要「激發市場活力」，可以說是擊中了要害。要想解決這個問題，必須根據我國資本市場的客觀實際，對症下藥。

我國資本市場是一個新興的市場，許多方面都還很不成熟，發展與變化是其最大特徵。與此相對應，相關政策也缺乏足夠的穩定性，會隨著市場環境的變化而不斷調整。從短期看，這種調整有利於引導市場趨向穩定；但從長期看，卻存在相當大的負面效應——讓投資者對政策難以保持穩定的預期，結果容易導致市場投資行為不斷趨向短期化。

一旦市場資金大量變成短期投機資金，而不以長期投資為目標，那麼，在實際操作時，它們就很容易要麼一擁而上、要麼一轟而散，這樣就會導致市場要麼陷入瘋狂、要麼走向沉寂。市場這樣大起大落並非有活力的表現，而是一種病態的反應。

有鑒於此，資本市場的政策在制訂時，一定要有前瞻性、一定要立足於長遠，盡量減少乃至完全避免因為市場階段性的變化而出台相關的政策。政策一經確定，就要保持較長時間的穩定性，千萬不能朝令夕改，讓大家對政策感到難以把握。我國由來已久的「政策市」現象一定要儘快加以消除。努力避免政策成為市場運行的一個變數。要知道：在比賽中途修改規則，不僅會損害比賽的公正性， 也會影響規則本身的嚴肅性。

作為一個新興市場，監管部門在進行監管時，難免會因為「父愛主義」泛濫而對市場交易活動進行過多干預。從表面上看，這是對市場的一種關心與愛護，但實際上卻有可能在不知不覺中影響了市場的正常發展。這就像一些家長溺愛自己的孩子一樣，關心與愛護得越多，孩子的心智越不容易很快成熟，結果不僅成長速度比別人慢，而且還有可能留下某些方面的缺陷，如自私、動手能力差等。

值得慶幸的是，這方面的問題監管部門已經意識到了。幾天前證監會就市場狀況發表了三點聲明，其中第二點明確表示：「減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環節的不必要干預，讓市場對監管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會。」

監管部門干預少了，市場才有可能獲得更大的自由；市場有了更大的自由，在實際運行時才容易煥發出蓬勃生機、才會充滿活力。一個不斷被干預的市場，只會讓投資者縮手縮腳。投資者不自由，市場活力也就難以體現。有人說近年來市場疲弱不振，一大原因就是大量熱錢由於受管束太多無法自由操作而被迫選擇了離開市場。這不能不令入深思。

我國資本市場自建立以來一直有一支數量龐大的散戶隊伍，他們的特點是自主投資能力差、喜歡跟風炒作。這也是我國資本市場投機性強、行情波動性大的主要原因之一。隨著機構投資者的不斷增加，資本市場整體局面有所改觀，但是並未徹底解決投資者隊伍分散化問題。身處投機氛圍濃郁的市場環境中，一些機構投資者也難以堅守本該持有的立場：不但沒有成為長期投資的主導力量，反而自身行為不斷散戶化，從而加劇了市場的波動。

一旦市場被短期投機力量所主導，長期投資力量不能起到中流砥柱的作用，那麼，這個市場的機體就很難變得真正健康起來。投機狂潮的興起與消退，帶給市場的並不是什麼活力而只能是損害。一個正常的市場，應該是無論牛市、熊市，都有足夠數量的投資者參與其中；市場的流動性不是一會過剩、一會枯竭，老在這兩極狀態中反覆折騰，而是能夠保持相對的均衡。如此，市場的活力才會易於激發出來。

為了讓更多的長期投資資金能夠進入到市場中來，我們需要進一步放開對股權投資的各種管制。不管是外資、保險資金，還是企業年金、養老基金等，一切不合理的管制規定都應儘快予以取消或變更。只有當這些巨量機構資金源源不斷地進入到市場當中，散戶的力量才有可能不斷被削弱，市場才會逐漸轉向由機構投資者來主導，如此，長期投資理念才有可能真正被市場各方所接受。

要想使市場保持健康運行狀態，還需要嚴厲打擊各種違法、違觀行為，如市場操縱、內幕交易、虛假信息、證券欺詐等。這些行為的存在，破壞了市場的規則、損害了投資者的利益，如果任其發展將會嚴重影響投資者的入市信心。一個投資者人心渙散的市場，註定是一個糟糕的、沒有前途的市場。所謂的生機與活力也就無從談起。只要堅決清除害群之馬，讓市場環境變得清亮而健康，投資者才會有信心投資這個市場，才會願意跟隨市場的發展、壯大而不斷分享其成果。

市場要充滿活力，最根本的途徑還在於，想方設法將各行各業的優秀企業最大限度地吸引進來，同時將那些已經走向衰敗的上市公司儘快清除出去。上市公司整體質量能夠得到保證，這個市場的基礎才會得到穩固，投資者才會有更多值得投資的目標可供選擇。優質上市公司數量多了，市場的吸引力就會增強，願意參與其中的投資資金就會增加。

一個吸引力強、人氣旺盛的市場，一定會是一個讓人覺得有希望的市場，這樣的市場必然會充滿著生機與活力！

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