史玉柱重啟蛇吞象收購，被指曾遭財團股東暗算，耽擱兩年股價腰斬

文 | AI財經社 牛耕

編 | 明萱

史玉柱的重生有望了，等待兩年里，巨人網路的股價已跌去一半之多。

11月6日，巨人網路宣布重啟305億元重大收購案。它的目標是棋牌遊戲公司playtika，凈資產是巨人網路的5倍左右。如果收購成功，巨人網路的凈資產將從91.73億元暴漲到超過400億元。這將成為A股最大的遊戲收購案。

原本，這項交易在2016年就能完成。史玉柱為此組建了龐大財團，花44億美元從正值危機的凱撒娛樂集團買下playtika，財團成員不乏鼎暉、雲鋒基金關聯方這樣的大佬。然而鴨子下鍋時，財團第二大股東卻改了主意。有報道稱，他打算把playtika裝進自己的香港上市公司，而不再讓給巨人網路。

自此，巨人網路陷入長久的拉鋸戰中。9月17日，史玉柱發微博稱：「最近遭受人身安全威脅、網路謠言攻擊等。公司已報案。」在第二天，巨人網路宣布撤回剛重啟的收購。隻言片語背後，人們能發現，史玉柱正和財團股東激烈博弈、掙扎。

如今，史玉柱第二次重啟收購。相比兩年前的方案，他要多掏大約50億元現金。而郁國祥控制的上海瓴逸、上海瓴熠，收購後在巨人網路的占股將達到9.5%，遠勝兩年前的5.8%。似乎，史玉柱與財團股東重新找到了利益平衡點。

在這兩年里，巨人網路的股價從34元下降到19元左右。相比2017年高點，它的市值已蒸發75%。如果說兩年前，史玉柱還寄希望於憑playtika進軍國內棋牌遊戲，如今的嚴苛政策已不容他有任何幻想。

遲來的收購，對巨人網路既是遺憾又是希望。究竟是何人，能拖延收購兩年之久，讓史玉柱發出「遭人身安全威脅」的求救微博呢？

蛇吞象的美夢

誰能買下下金蛋的母雞playtika？曾經史玉柱以為自己志在必得。

2016年11月，巨人網路（世紀游輪）發布公告稱，將收購凱撒娛樂集團旗下的playtika。這是一家社交棋牌類遊戲公司，隨facebook崛起，僅僅1年後就被美國的博彩巨頭凱撒娛樂集團收購。但隨著凱撒娛樂集團破產重組，它又被再次出售。「通常，這樣的優質資產是不會出現在市場上的。」有業內人士說。

在社交遊戲界，playtika是一個傳奇。它做的是最吸金的博彩棋牌類。然而它只吃進真金白銀，卻不支持提取，規避了很多法律限制。在美國app store的排行榜上，它的遊戲《Slotomania》和《House of Fun》常年佔據前10。「在此之前，以色列沒有遊戲行業。它帶動了一個產業興起。」playtika的CEO這樣說。

playtika還有社交遊戲、AI技術等賣點。它擅長低價收購遊戲資產，然後通過大數據、AI等技術分析用戶，從而精細化運營。按史玉柱2016年的說法，這非但不是賭博，反而是一家「AI公司」。

在2016年，playtika的營收高達62.28億元，歸母凈利潤14.48億元，較上一年增長35.7%。而巨人網路的營收只有23.24億元。有人推算，如果收購成功，巨人網路的合併凈資產將從85億元暴增到420億元。

顯然，史玉柱的錢不足以獨自完成收購。為此他專門組建了財團，由13家出資人成立，其中不乏重慶傑資（鼎暉）和弘毅創領（弘毅）這樣的知名基金。而有「小寧波」之稱的郁國祥，則控制著13家中的上海瓴逸和上海瓴熠。

按照當時的方案，財團將先增值一家專為收購成立的公司，開曼Alpha，然後由Alpha花44億美元從凱撒集團買下playtika。隨後，財團將完全收購Alpha，並將Alpha賣給巨人網路，換得其股權。巨人網路的最後一步收購，將付出305億元，包括50億元現金和225億元股份。因此，財團出資人是從巨人網路的股價上漲中，因持有股份而受益的。

有業內人士表示，之所以這樣操作，是為了保護上市公司，並簡化收購海外資產的手續。

在整個財團里，郁國祥控制的上海瓴逸、上海瓴熠合計持有Alpha 21.74%的股權，是其第二大出資人。在收購完成後，它們將置換成巨人網路的5.8%股權。

無論對財團還是巨人網路，這都是一樁白撿現金的好生意。然而，財團中卻有人臨時變卦，希望獨自吃下所有好處，而非從巨人網路的股票中分成。這也成為史玉柱兩年夢魘的開始。

「小寧波」變臉

被傳改主意的正是郁國祥。如果非要給他貼一個標籤，「危險人物」可能再合適不過。

1970年，郁國祥出生在浙江寧波象山。直到23歲前他都籍籍無名。然而2003年，他忽然拿出1.5億美元，買下出售的上海靜安希爾頓酒店的90%股份。這震動了上海灘。

靜安希爾頓是上海地標，樓高43層，接待過政要顯貴無數。據傳剛建好時，它一晚的房費能頂普通人20個月的工資。因此，買下它的神秘人物，自然也成為上海灘熱議的話題。

2002年，郁國祥再次出手。恰逢杭州繞城高速公路招商，他通過哥哥持有的兩家公司，花10億美元買下25年經營權。一時間，郁國祥獲「小寧波」之稱，成為浙商中的顯赫人物。

他的錢從哪來？這至今是一個謎。象山曾有老幹部表示，「他有還不完的債，花不完的錢，不知怎麼就發達了。」郁國祥自己則說過，自己在杭州高速路項目上「只是個馬仔」，占股不過5-6%。這讓人們對其背後財富更感興趣。

終於，郁國祥盯上了遊戲生意。周鴻禕說過，在中國，做遊戲「比毒品還賺錢」。2017年，中國遊戲行業整體營收2189.6億元，同比增長23.1%。

他的布局從吞下一家上市公司開始。2014年，港交所的上市公司森寶食品，大股東要出售25.21%股份。被神秘買家買下後，僅過了1個月，這家肉加工廠就開始收購遊戲公司，並更名樂游科技。2017年，樂游科技又被港新公司收購，而港新的控制人，據《中國經營報》考查，正是郁國祥。

人們認為，郁國祥的下一個目標正是playtika。他雖成為財團第二大出資人，卻並不甘心分成。據大摩財經稱，接近郁國祥的人表示：他曾對外放風說，巨人網路收購playtika的交易要黃了，playtika要改到香港上市。這背後的小動作讓史玉柱非常不滿。

此後，巨人網路注意到，2017到2018年，有人引導輿論關注「playtika涉賭」的話題。其目的是影響監管層決策，而懷疑目標正是郁國祥。

終於，史玉柱與出資人的矛盾愈演愈烈。2018年9月，史玉柱發微博稱：「最近遭受人身安全威脅、網路謠言攻擊等。公司已報案。」同時，巨人網路宣布撤回305億元收購playtika的方案，因為有交易對方提出對收購重組方案調整。

在今年9月，雙方的鬥爭陷入白熱化。但短短一個月後，史玉柱跟出資人握手言和，重新啟動了收購。

史玉柱重生

11月6日，巨人網路公布了新的收購方案。

在等待期間，史玉柱度過了艱難的兩年：巨人網路的收入99.89%來自遊戲，而遊戲全繫於《征途》《仙俠世界》和《球球大作戰》幾款，2017年後並無大作推出。根據財報，遊戲的毛利率在2017年反而較上一年下降了1.22%。

受此影響，巨人網路的股價從2016年定下收購方案時的32.45元，已經下跌到18.90元。相比2017年的巔峰77.26元，跌幅已超過75%。這是它最需要一針強心劑的時刻了。

在巨人網路的自救方案中，遊戲國際化排在所有戰略之前。而playtika正是它的希望。

在國內，政策正變得對網遊無比苛刻。2018年8月，八部委宣布對遊戲實行總量調控。這意味著：即便是騰訊，擁有《絕地求生：刺激戰場》這樣日活1400萬的遊戲，也會因沒版號而沒有收入。今年Q2，騰訊的遊戲收入環比下降8%，佔全部收入的比例下降到34.2%，而騰訊市值已從巔峰時的4.1萬億元俯衝到2.5萬億元。

在所有遊戲里，棋牌類遊戲恰是打擊名單前列。據南方都市報稱，針對遊戲，未來可能徵收專項稅，第一個在棋牌類遊戲實行。受此影響，騰訊的《天天德州》在9月10日關服，而此前它的月日活超過2600萬人，月流水超過1億元。

可以說，憑藉playtika在國內分一杯羹的美夢已徹底破碎。而它在海外的出色表現，則有助於巨人網路的收入多元化，以對抗國內市場萎縮。

在11月6日，巨人網路宣布重啟收購的這天，其股價一度漲停，最後收漲4.95%。

如今的方案依然是305億元收購Aplha，但從「現金+股票」變為全部增發股票。由於股價下跌，增發價格也從32.45元降到19.61元。同時，新發行股份的數額從7.85億股上升到15.55億股。

伴隨發行更多股份，史玉柱的公司占股也會被稀釋。為了保持控制權，他要自掏腰包近100億元，買下財團成員的份額。在最新的方案里，13家裡的4家徹底退出，由史玉柱控制的上海淮基接盤。具體來說，上海淮基以45.78億元買下重慶傑資（鼎暉）和弘毅創領（弘毅）的部分股份，並花50億元左右買下雲鋒基金關聯方重慶拔萃的部分股份。

在新交易完成後，史玉柱將持有上市公司35.53%股份，相比原方案的37.53%略有下降。而郁國祥通過上海瓴逸、上海瓴熠，在巨人網路占股將達到9.46%。可以說，雖然獨佔playtika的計劃落空，然而郁國祥也獲得了更多利益。

在新的收購後，巨人網路將翻開新的一頁：凈資產暴漲到5倍，或許這能夠讓剛剛脫險的史玉柱鬆一口氣。

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