摩根士丹利中國：預計2019的出口增長減弱 2019財政寬鬆政策將全面啟動

十月貿易保持彈性，出口到AXJ國家，但第三季度關稅上調之後美國需求放緩變得更加明顯。我們預計2019的出口增長將減弱。貿易摩擦加劇，部分影響經濟增長緩和政策。

貿易增長意外反彈：

十月，由在對AXJ國家出口強勁的帶領下，出口增長加速至15.6%，表明全球需求仍有彈性。與此同時，中國對美國出口的連續增長比季節性要弱。這一情況很可能反映了美國在9月9日上調關稅的影響。

十月進口總值增長率回升至21.4%，與九月的14.5%相比，由加工貿易驅（特別是在電子產品和大宗商品進口（以原油、鐵礦石為主導）和煤在冬季生產控制。反過來，貿易收支回升。略低於34億美元（與8月份的317億美元）相比。

資本外流壓力

Q3國際收支下滑至0.1%GDP（與第二季度GDP的0.7%相比），作為較弱的資本和金融賬戶（190億美元）在Q3VS中，第二季度的190億美元超過了經常賬戶的適度反彈。（Q3 VS 160億美元，第二季度為50億美元）。同時，十月外匯儲備不包括估值效應在十月下降了140億美元（與7.3億美元的下降）九月，2017年1月以來最大的月度下降加速資本外流。

展望

從最近幾個月的出口訂單看，我們預計2019的出口增長將在疲軟的新形勢下減弱（圖2）和負增長，從秋季廣交會的營業額（圖3）。我們希望更多的政策寬鬆。採取措施減輕影響，保持經濟在軟著陸的道路上。

與過去的周期不同，政策支持可能包括（1）更多地關注更容易暴露於持久貿易緊張的私人部門，而不是對公共資本支出的大規模刺激，以及（2）作為一種轉，更多地依賴於財政寬鬆。財政清理工作的可能性較小。我們預計1q/2q為2019財政寬鬆政策將全面啟動。

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