回購會不會再蹦出妖精？

在今天回購明天就可以10倍圈錢的刺激下，我絲毫不懷疑A股回購可以不斷創新高，A股也能順便反彈一階段。但問題是市場底從來都是磨出來的，市場底從來都是誕生於絕望之中的，一段反彈之後，是更痛苦的煎熬。

托上周五晚證監會、財政部、國資委聯合發文支持回購的福，本周市場連漲2日，即便周一晚美股大跌也只是開市打了顫而已。

10月下旬，《公司法》修改加入了—— 一、上市公司回購股份的情形規定；二、適當簡化股份回購的決策程序；三、補充上市公司股份回購規範要求。

待到11月9日，證監會、財政部、國資委三部委聯合發布《支持回購的意見》，回購進入高潮期。11月11日晚就有十多家上市公司發布回購預案了。

但不得不說，這回購意見中可能又要生出妖精。我們就發文細則展開說。

1、繼續支持上市公司通過發行優先股、債券等多種方式，為回購本公司股份籌集資金。

疑問：優先股、發債這樣的方式，本質上就是以債權的方式融資，融資之後來回購（從二級市場買回股票），那麼什麼樣的公司會這樣去做呢？舉債回購，托抬股價？借來的錢不用於實際經營，那「脫虛入實」還要不要？

2、鼓勵上市公司的控股股東、實際控制人結合自身狀況，積極增持上市公司股份，推動上市公司回購公司股份，並在資金方面提供支持。

疑問：這輪股權質押危機，恰恰就是大多數上市公司的控股股東、實際控制人的資金鏈出了問題，更受限於2016年4月27的減持新規，減持還來不及，還有多少大股東有能力回購？當然，「在資金方面提供支持」——這是又要鼓動大股東加槓桿？

3、上市公司實施股份回購後申請再融資，融資規模不超過最近十二個月股份回購總金額 10 倍的，本次再融資發行股票的董事會決議日距前次募集資金到位日不受融資間隔期的限制，審核中對此類再融資申請給予優先支持。

疑問：這一條是最有瑕疵的，也是爭議最大的。白話來說就是，今天你回購1個億，明天給你來股市圈錢10個億的資格。

股市本質上是個融資市場，有上市有退市是正常的，有融資也有分紅才是正常的。但是A股上市公司一直分紅公司數偏低，分紅率偏低，多少鐵公雞橫行其中。現在為了鼓勵回購，竟然許諾未來可以更多圈錢？這個空子肯定有精明的資本掮客在籌划了，妖精是斷然不會少的！

總而言之，推出回購刺激股價的一番苦心可鑒，但還是逃不了「頭痛醫頭，腳痛醫腳」的怪圈。為了短期的股市觸底反彈，透支的是政策的信用。可以說，今天用股份回購挽救股權質押危機，可是有多少人意識到，2015年可是鼓勵大股東進行股權質押來增持拯救股災的呢？

那麼，即便用回購化解了當前的股權質押危機，那麼之後的再融資壓力又如何化解呢？2017年起，監管層有意限制再融資轉而加速IPO，而今算是又回到當初了。

其實，即便因回購而衍生的再融資壓力未至時，2015~2017年的2萬多億定增解禁壓力恐怕接下來要加速而至了！

在今天回購明天就可以10倍圈錢的刺激下，我絲毫不懷疑A股回購可以不斷創新高，A股也能順便反彈一階段。但問題是市場底從來都是磨出來的，市場底從來都是誕生於絕望之中的，一段反彈之後，是更痛苦的煎熬。

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