21.73萬億美元債務？實際遠不止，美國經濟或抵押給赤字白條

我們知道，美國經濟是由美元和發債共同結合，不斷循環而推動的。債務向來也被視為象徵美國經濟繁榮程度的一個符號，比如，2008年金融危機後，美國聯邦自2010年至2017年初的債務激增了8.59萬億美元，而這期間華爾街也同步上演了美元資產膨脹的「神話」。而在最近一年多以來，美國聯邦債務總額增加速度更是創出了史上新高。

數據截至2018年11月15日下午三點

如上圖，截至目前，美國聯邦債務總額已超過21.73萬億美元。但美國的債務卻正在失去刺激該國經濟增長的能力。相反的是，美國債務佔GDP之比已高達約106%，這正在成為壓垮美國經濟「健康」狀況的危險信號。經濟學家Ken Rogoff和卡門·萊因哈特Carmen Reinhart對數百年的全球經濟歷史調查，研究了一些經濟體負債情況及影響發現，債務與GDP之比一旦達到90%，則意味著這一經濟體將出現轉折點。與此同時，美國聯邦的實際債務要比21.73萬億這一字面上的數字還要高出多得多。

圖片來源RT

我們注意到，2018財年美國赤字缺口已飆升至7790億美元，但美國金融網站zerohedge卻認為美國聯邦增加了1萬億美元的實際債務，這是由於美國國會認為「預算外」的項目。其中包括美國的社會保障和醫療保險等東西，它們不時變化，年復一年，可能從2000億美元到近5000億美元不等。這就不難理解，美國聯邦預算委員高級政策主管馬克·戈德魏因曾表示，預算案顯示，美國已永久性進入一個萬億美元赤字時代。這也意味著美國經濟提前抵押給了債務赤字白條。

雪上加霜的是，根據預測，2019財年美國財政赤字將達1.2萬億美元。這將直接導致美國聯邦債務總額再度激增。而根據下圖中預測的數據，我們可以清晰地看到，2018年至2021年間，美國聯邦的債務總額預計將增加約為4.78萬億美元。試想一下，如果發債經濟模式不可持續，美國經濟的繁榮將不知從何而來？那麼，是不是毫無節制發債，將永久推動美國經濟的繁榮呢？

顯然這是一個荒謬的觀點，幾乎可以確信的是，美國經濟早已埋下了債務危機的伏筆，因為債務生產率越來越低，也就是美國債務所能夠衍生出來的經濟繁榮越來越少。比如，Hoisington Investment Management的Lacy Hunt追蹤數據顯示，50年前一美元債務可能帶來超過4美元的GDP，然而到了2017年，1美元的非金融債務在美國僅產生了40美分的GDP.

我們注意到，國際基金貨幣組織（IMF）預計，到2023年，美國的債務與GDP比例將達到116.9%，超過義大利。而美國國會預算辦公室（CBO）則認為，到了2048年，美國債務佔GDP的比例將達到災難性的247%。這些跡象都表明，美國經濟或正在進入不得不發債的惡性循環中，儘管如前面提到的，債務生產率每況愈下的情況。

近期，30年期美債收益率與2年期美債收益率利差一度擴大至逾三個月高點，其中10年期收益率刷新2011年5月以來最高。分析師認為，這一景象與爆發債務危機之前的希臘越來越像了。

不同期限美債收益率趨勢變化圖

或正是意識到美國債務經濟的不可持續性，最近一段時間，全球正在掀起一股美債的拋售潮。我們更加發現，做空美債的隊伍不斷壯大過程中，已不僅僅是俄羅斯、土耳其等過去長期受到美元限制的經濟體央行在大手筆減持美債，對全球投資具有風向標意義的日本投資者也正在大舉做空美債。

而自去年8月至今年8月的一年間，日本累積減持美債額高達718億美元，佔比達6.5%。與此同時，中國、德國、印度等美債外國持有者甚至於美聯儲也都在不同程度減持美債。這在野村資產管理固定收益部門首席投資長Masahiro Kawagishi看來，美國經濟無疑引發這樣一種擔憂，即美元可能不再是以前那樣的主要貨幣了，他的團隊已將資金從美元計價資產中撤離出來。

中國和日本所持有的超2萬億美債，幾乎是近十三年最低水平

全球最大的對沖基金橋水創始人億萬富翁雷·達里奧則認為，當前美國經濟形勢正在按照美國大蕭條的劇本發展，美國或將在「幾年後」發生債務危機。一旦美債的海外債權人由大舉買入轉變為大手筆賣出，美債的實際價值將會驟然下降，這也是近期美債收益率出現劇烈波動的重要因素。

億萬富翁投資人吉姆·羅傑斯堅持的觀點是，在龐大債務重壓下，美國面臨著比2008年金融海嘯還要嚴重的一場危機。受美國債務及美股高估值的影響，美元資產或將成為徹頭徹尾的威脅。（完）

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