中國重新開始大額減美債，法國出了點變化，德日重手拋美債至低點

近半個世紀以來，美元把黃金驅趕出世界貨幣體系後，並通過「石油-美元-美債」這個循環體系得以讓美元以美債投資品的形式成為各國央行的核心資產儲備，並一直充當著美國經濟前進的底牌，更是美元的核心根基，而大多數經濟體的銀行系統維持貨幣穩定不是黃金，而是美債。

但要知道，現在，美國已經不再具備通過大量印鈔進行刺激經濟的條件，美聯儲自己也在縮表（回收美債），此時，美國經濟更需要有持續大量的美元流入來對沖萬億美元赤字風險，所以，美國國債一旦被世界多國大量拋售，則意味將動搖美國經濟發展的根本邏輯，數據顯示，美國經濟70%的增長是由債務驅動的。

據美國財政部今天（11月17日）公布的最新9月（報告數據會有兩個月的延遲）國際資本流動報告（TIC）顯示，雖然，在9月前十大持美債的海外持有者中，英國、盧森堡、開曼群島和沙特四個債權人均增持了美債，其中沙特增持規模最大，為66億美元，但正如下圖數據所示，目前拋售的力度要遠遠大於增持的幅度，比如，德國在今年4月至8月共計減持了115億美元後，9月份再度重手減持了50億美元，其持倉量更是創下2017年8月以來的新低。

圖片數據來源美國財政部/ 單位為10億美元

而日本在8月持倉環比減少56億美元後，9月再度重手拋售19億美元的美債，目前持倉降至1.028萬億美元，創下7年以來（2011年10月）新低，數據顯示，日本央行今年前9個月，共計減持378億美元的美債。另外，9月，巴西，愛爾蘭，瑞士，加拿大，德國，挪威，荷蘭，墨西哥， 西班牙，澳大利亞等多個海外美債持有者也均在不同程度的拋售美債。

TIC報告數據還顯示，中國9月仍是美債的最大海外債權人，並減持了137億美元的美債，我們注意到，9月中國拋售美債的力度僅次於今年1月，當時我們提及，1月中國的減持規模為167億美元，這就意味著，中國在繼今年6月份開始連續四個月減持美債以來，9月再次開始重新減持規模超過100億美元的大額拋售，且目前持倉更是降至1.1514萬億美元，創下15個月以來（去年6月）新低。

數據來源美財政部及零對沖

但更值得注意的是，法國從今年2月開始連續6個月增持美債以來，在9月突然出現了變化，TIC報告顯示，法國在9月減持了207億美元，雖然，拋售力度僅次於愛爾蘭（減了254億），但減持力度驚人，相當於拋售了今年以來增持的一半美債，且持倉更是環比下降17%以上，數據顯示，今年2月至8月法國共計增持了414億美元的美債。

數據來源美財政部及零對沖

同時，法國和德國等歐洲國家重手減持美債的時間點難免讓人聯想，而作為美國經濟盟友的法國央行似乎正在積極清算美債，同時，這是否也與當前美國與歐洲的經濟貿易形勢有關。

事實上，我們也多次強調，正如本文開頭所說，目前包括俄羅斯、土耳其等多國央行在以清倉式的速度拋售美債並增持黃金儲備，甚至，連財政赤字緊張的印度央行也在時隔9年後在今年3月份開始再次增持黃金。

俄羅斯近幾個月以來減持美債及增持黃金儲備的數量變化圖/ 數據來源美財政部及零對沖

而這背後的原因按世界黃金協會市場情報部門負責人的分析就是，具有國家背景的投資者增持黃金主要就是為了對沖美元走強，並通過削減美債持倉以降低美元風險敞口，按彭博社稍早前援引專家們的觀點報道稱，從投資角度來看，現在正是購買中國國債減持美債的最佳時機。

因為，中國債券或比美債更有吸引力，「中國主權債的資信好，是金邊債，它將上升」，而從經濟變化的角度來看，中國債券或比美債更有吸引力這個變化背後正是美國的逆全球經濟一體化策略正在助推國際投資者對中國國債的需求，比如，中國在10月初就以低於同期美國國債的價格成功發行了30億以美元計價的主權債券就是最好的說明。

這就更意味著，美國聯邦的債務赤字將不能被很好的對沖，因為，對這個靠借債驅動經濟的國家來說，如果連普通投資者都在同時和央行投資者開始拋售美債，這無疑會動搖其經濟復甦的根本邏輯，也將衝擊美元的儲備貨幣地位。

特別是今天這個時候，美國更需要全世界為其高估值的美元資產價格接盤，更害怕其它國家跟隨美聯儲一起拋售美債，因為，美聯儲計划到2022年將原有的4.5萬億美元的資產負債表縮減到2.2萬億美元，其中，每年減少持有2500億美元美債，這意味著，美債實際上最大的做空者就是美聯儲。

而當美元的發行人都不再支持美債時，美國財政的萬億美元赤字或將無處安放，更為全球拋售美債的火苗送上了「東風」，不僅於此，隨著美國不斷加碼發債使得作為全球資產核心標杆的美債越來越不值錢，做空美債儼然成為一個市場風向，正如CNBC近日報道所指出的那樣，「今年最好的交易就是做空美國國債期貨」。（完）

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