挖礦風潮退去，英偉達為比特幣準備的顯卡賣不出去了

11 月 15 日，英偉達公布了截至 10 月 28 日的 2019 財年第三季度財報。在這之後，英偉達的股價瘋狂暴跌，截止發稿前價格為 164.43 美元，跌幅一度逼近 20%。

第三季度財報顯示，英偉達 Q3 營收為 31.8 億美元，同比增加了 21%；凈利潤為 12.30 億美元，同比增加了 47%。

從營收和利潤的角度來看，這個表現似乎不能算差。但分析師對於英偉達 Q3 營收的預期為 32.4 億美元，英偉達並沒有達到預期。另外，英偉達對下個季度的營收預計為 27 億美元，這相對於分析師的 34 億美元的營收預期來說，也顯得信心不足。

英偉達將不佳的財報表現歸因於加密貨幣採礦潮的退卻。今年 2 月，加密貨幣採礦潮推動了市場對英偉達圖形處理器（GPU）的需求，該公司的顯卡價格水漲船高，「一機難求」。但隨著熱潮退卻，市場的需求開始變低。而英偉達卻沒有及時調降價格，以吸引那些可能一直在等待更便宜遊戲晶元的用戶。

英偉達首席執行官黃仁勛表示，「加密貨幣熱潮的『宿醉效應』持續時間比我們預期的要長，我們對此也感到很驚訝，但它終究會過去。」

黃仁勛表示，本次庫存積壓嚴重的 Pascal 顯卡將不再大量出貨，直到庫存趨於正常化水平。英偉達高管表示，希望本季度結束時積壓庫存能夠得到有效清理，但亦承認這種情況可能要延續到第四財季。

另外，二手市場上流通的顯卡將加劇英偉達清理庫存的壓力。黃仁勛在接受媒體採訪時亦提到了這個問題。

從 2017 年底開始，加密貨幣挖掘就在推動 GPU 價格的增長，甚至一度讓多款 GPU 斷貨。今年 2 月，黃仁勛首次在 2018 年年報電話會議上證實了挖礦行業對該公司 GPU 銷量的影響。「你不能不去關心加密貨幣。這是一個全球性的社會和經濟現象。你不能不去關注它。我很關注它，我也不介意談論它……GPU 計算的時代正在到來，這是一股超強的趨勢。」黃仁勛說，「有些人買 GPU 做深度學習，有些人買來玩遊戲，而有些人則買來挖礦。對於挖礦的市場，我們也必須要留意它的存在，並保證充足的庫存來應對」。

但顯然當時英偉達增產的速度堵不上市場的缺口，GPU 的價格水漲船高。顯卡被礦工高價買走，大量玩家開始抱怨買不到貨。英偉達發言人 Boris B?hles 一月份表示，該公司考慮推行限購策略，讓客戶一次最多只能購買兩個 GPU。

英偉達截至 2018 年 1 月的 2018 年年報顯示，其全年存貨周轉天數為 73.54 天。截至今年 4 月的 2019 年一季度財顯示，存貨周轉天數大幅縮短為 62.94 天。但很快，挖礦風潮就放緩了。隨著幣價的下跌和開礦成本的提升，挖礦這件事逐漸變得無利可圖。截至 2018 年 7 月的 2019 年中報顯示，存貨周轉天數重新回到了 74.22 天的位置上，而最新一期財報顯示，現在已經達到了 84.23 天。

「庫存過量的問題不僅僅影響了英偉達一家晶元公司，其它品牌的產品同樣受到影響。」黃仁勛說。

AMD 的股價也在英偉達財報發布後受到牽連，周五盤前一度跌超 5.5%，日內收盤收跌 3.86%，市值不足 210 億美元。美國應用材料公司當日盤前跌逾 8%，美光科技跌約 4%。iShares 費城半導體 ETF 盤前也跌近 3%。費城半導體指數收盤下跌 1.2%。相比之下，標普 500 指數收盤上漲 0.2%，以科技股為主的納指收盤下跌 0.2%。

當然，首當其中的還是英偉達。該公司周五損失掉的市值比其在圖形處理晶元領域的最大競爭對手 AMD 的總市值還要多。上一次英偉達遭遇這麼嚴重的拋售還要追溯到十年前。

德意志銀行於周五在一份研報中表示：「在多年近乎完美無瑕的業績之後，由於加密貨幣需求的下降和由此產生的庫存過剩影響了第三財季業績，英偉達終於栽了跟頭，也對公司未來幾個季度的業績指引產生了嚴重的負面影響。」德銀雖然維持了對英偉達的持有評級，但將英偉達的目標價下調至了 190 美元，這較英偉達周五的收盤價高出 15.5%。

黃仁勛本人也對加密貨幣持悲觀態度：「以前我們曾預計加密貨幣在今年將變得更有意義，但現在我們預計未來加密貨幣領域不會（對我們的業績）有任何貢獻。」

不過，花旗仍對英偉達的其他業務持樂觀態度。「儘管加密貨幣帶來的影響非常巨大，但英偉達的遊戲、數據中心和汽車市場的潛在增長仍在持續。因此，我們仍維持對英偉達的買入評級，但將把該股的目標價從 270 美元下調至 244 美元。」

題圖/英偉達

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