民辦幼兒園嚴禁上市投資受限的民辦園出路在何方？

新聞 11-20

一直被認為是投資風口的早幼教領域迎來了最嚴的政策禁令。2018年11月15日，《中共中央國務院關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》正式發布。意見明確指出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

政策全力推進學前教育

實際上，國家層面也出台了多部指導學前教育發展方向的有關政策，如《關於鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發展的若干意見》、《關於實施第三期學前教育行動計劃的意見》等。全力推進學前教育，主要抓住普惠和提質這兩個主旋律。

幼兒園數量以及在園人數不斷增長，民辦公辦差異大

早教作為教育市場重要的一部分，近些年發展較快，「不能輸在起跑線上」的觀念在中國父母的心中根深蒂固，因而他們非常看重孩子年幼時的教育。幼兒園分為公辦和民辦幼兒園兩類，2012-2017年我國幼兒園數量以及在園幼兒數不斷增長，至2017年低，幼兒園規模持續增長，全國共有25.50萬所幼兒園，在園幼兒4600萬人。其中，民辦幼兒園數量佔比較大，相比公辦幼兒園多出將近一半。但從增長速度來看，近年來由於國家大力興辦配套公辦園，民辦幼兒園增長速度緩慢下降，增長率低於市場整體的增長率水平，同時公辦幼兒園數量的佔比不斷提升。

但是公辦民辦幼兒園的發展差異和城鄉之間的發展差距使得目前幼兒園的入園質量和整體發展存在著較為明顯的不均衡。從2012年開始，公辦幼兒園平均在園人數一直在下降，但仍在231人/園之上。雖然公辦幼兒園在師資力量上不存在問題，但單圓面積有限，人員超標問題普遍存在。反觀民辦幼兒園，其在人數上保持著相對穩定的水平，2016年平均在園人數為158人。

註：教育部尚未公布2017年官方數據。

2017年5月份，教育部發布《關於實施第三期學前教育行動計劃的意見》，其中提到全國學前三年入園率達到85%。在85%毛入園率的推動下，學前教育市場仍具有長足發展的動力。並且隨著我國加大對學前教育的投入，2012-2017年我國毛入園率不斷上升。2017年國家對學前教育的財政經費投入達3255億元，較上年增長16.2%，佔總教育經費的7.65%；至2017年末，毛入園率達到79.6%，較上年提高2.2個百分點。

多重利好因素下，幼兒園市場規模不斷擴大

在國家政策支持以及不斷擴大的財政經費規模下，我國幼兒園市場規模也在不斷擴大，此外，實施二胎政策後，新生兒數量增長，學前教育的市場需求快速擴大。2017年我國幼兒園市場規模達2143億元，同比增長9.1%。其中，民辦幼兒園和公辦幼兒園的市場規模差異較大。由於盈利性民辦幼兒園可自主定價，同時大量的民辦幼兒園提供較為高檔的設施條件和培育方式，收取的學費也相對較高，2017年民辦市場規模達1707億元，是公辦的4倍，增速達16.12%。公辦市場存在著政府財政補貼，所以來自C端付費的總規模相對較低。此外，近年來政府在學前教育上的投入力度加大，這是導致公辦市場規模下降的主要原因。

禁上市政策發布，上市公司措手不及

在政策導向以及二胎政策的實施下，不斷擴大的學前教育市場一直被認為是投資風口，此外，民辦教育促進法的修改給幼教產業足夠的空間，近些年資本相繼湧入。然而2018年11月15日國務院發布的《中共中央國務院關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》正式阻斷了民辦幼兒園的資產證券化之路，民辦幼兒園嚴禁上市。

這在幼兒園投資圈中瞬間激起千層浪。上市幼兒園均受到影響，美股上市的紅黃藍首當其衝。當天紅黃藍股價暴跌53%，市值蒸發超過2.5億美元，這是繼2017年「紅黃藍虐童事件」的再一次觸底。其他上市幼兒園也並沒有得以倖免，威創股份、秀強股份等均受到影響而股價下跌。

從A股主要上市公司來看，威創股份受到的衝擊較大。威創股份旗下的幼教品牌共管理和服務接近5200家幼兒園，旗下擁有紅纓教育、金色搖籃、可兒教育等知名的幼兒園品牌，從市場佔有率上來說，公司是目前幼教行業內服務幼兒園數量最多的公司。2018年上半年其幼兒教育領域市場營業收入2.42億元，佔總收入的46.38%，接近一半。

而從港股以及美股上市企業來看，紅藍黃主營學前教育業務，此次事件受到的影響巨大。紅黃藍於1998年成立，2017年9月27日登陸紐交所，發行價18.5美元，上市首日股價曾大漲40%，最高達到31.8美元/股。不過，受到2017年「紅黃藍虐童事件」的影響，紅黃藍股價一路下挫，最低跌至15.50美元/股。股價暴跌之後紅黃藍發布聲明表示：「我們將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。」