大權在握的「霸道」CEO 並非一無是處

天下 11-21

來源：《家族企業》雜誌

（微信公眾號ID:jiazuqiyezazhi）

作者：Tuck Insight

因為某些知名企業領導者被大眾媒體曝出負面新聞，公司CEO 的名聲近來有些欠佳。

儘管學術文獻對 CEO 的權力給出了更為審慎的評估，但這很難說是一種善意的評估。最近的一些研究表明，CEO 權力的增加與公司業績不佳之間存在關聯，反映在盈利能力的下降和股價的下跌，以及欺詐事件的增加等諸多方面。那麼，為什麼所有公司都會給 CEO 賦予更多的權力呢？

塔克商學院私募股權和風險資本中心學術主任、史帶基金會金融學講習教授戈登·菲利普斯最近進行的研究表明，答案在很大程度上取決於市場狀況。菲利普斯的研究顯示，如果這些公司所處的產品市場瞬息萬變、競爭激烈，而成功往往取決於果斷的行動，那麼大權在握的 CEO 們就能為他們所領導的公司帶來巨大的價值。

菲利普斯談道：「利用上市公司 12年時間的綜合證據，我們證明了，在公司需要快速應對投資機會以及面臨進入威脅時，擁有更大權力的 CEO 對公司可能更有價值。」

投資者傾向於將 CEO 權力增加的公告視為利好，但前提是公司必須身處一個流動的而且競爭激烈的市場中；如果沒有這些條件，同樣的聲明則可能會打壓股價。菲利普斯發現，在這樣的動態市場中，CEO 擁有更大權力的公司市場價值更高，銷售增長更快，在新產品和廣告上的投資也比 CEO 受到更多約束的公司更多。

菲利普斯與清華大學的李旻文和陸瑤共同撰寫了這篇題為《CEO 與產品市場：大權在握的 CEO 什麼時候是有益的？》的文章，文中研究人員創建了一個簡單而穩健的模型，以量化首席執行官的制度性權威，以及他們在公司內的社會影響力。他們在論文中寫道：「我們發現，CEO 權力的正面效應不僅局限於 CEO 的權力有明確來源，比如 CEO 是董事會主席或者創始人，還包括 CEO 與重要高管和董事會成員之間的聯繫所產生的『軟』來源。」

權力巨大的 CEO 往往在以流動性高（衡量公司產品空間因競爭對手的行動而發生變化的指標）和正面的需求衝擊為特徵的市場中大放異彩。菲利普斯和同事利用這些因素來代表兩個有利於強勢 CEO 的市場環境：來自競爭對手的進入威脅和良好的投資機會。

通過分析競爭對手向美國證券交易委員會（SEC）提交的10-K 文件中的產品描述，菲利普斯找到了一種衡量流動性的巧妙方法。例如，在蘋果公司推出 iPad 後，「平板電腦」一詞開始出現在其報告中。隨著競爭對手爭相進入這個領域，它們也在產品描述中加入了「平板電腦」一詞。將這種方法應用於一系列行業，菲利普斯和同事能夠量化「流動性」，流動性是強大的 CEO 可增加價值的市場的一個基本特徵。

另一個特徵是增長。研究人員將關注重點放在了需求激增上，因為需求激增表明出現了需要及時投資的增長機會，而及時投資正是強有力的 CEO 們所具備的獨一無二的能力。畢竟，任何一位 CEO 都可以削減成本，無須擔心董事會的反彈，但把錢花在大膽的舉措上則是最有權力的 CEO 的專屬。

為 CEO 賦予這麼強大的權力，結果喜憂參半。菲利普斯引用了 2005 年的一項研究，該研究將大權在握的 CEO 與業績最好和最差的公司聯繫了起來。菲利普斯的研究表明，在流動性產品市場中，CEO 擁有更大權力的公司更有可能最終站在業績優劣分水嶺優異的一側，從而為理解市場條件與 CEO 的權力具有怎樣的關係，以及董事會何時為 CEO 賦予更大權力對企業有益這一問題提供了一個新視角。

（本文詳見於【《家族企業》雜誌2018年11月刊】未經本刊授權，不得轉載；經本刊授權轉載的，請註明來源。）

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