市值要逆轉？3年的拼多多離20年的京東只差一個搜狗

（原標題：市值要逆轉？3年的拼多多離20年的京東只差一個搜狗）

趙陳婷 王海

城頭變幻大王旗的美股市場，危機和榮耀有時只差一個轉身。

在見證了晶元第一股英偉達(NASDAQ：NVDA)股價50天遭腰斬，跌去相當於一個AMD(NASDAQ：AMD)市值之後，社交電商拼多多（NASDAQ：PDD）迎來了上市以來的又一榮光時刻。

周二美股收盤，創辦3年的拼多多如今的市值達到256.3億美元，與創立20年的老牌電商京東（NASDAQ：JD）在市值上的差距只有不到26億，差不多一個搜狗（NASDAQ：SOGO）的市值（23.29億美元）。

資本的狂熱力量在4個月前的拼多多上市首日已經得到印證。

7月26日，拼多多發行價19美元/ADS，開盤報26.5美元，較發行價大漲近四成，報收於26.7美元/ADS，上漲40.53%，市值達295.8億美元。

據彭博億萬富翁指數，拼多多創始人黃崢因拼多多IPO躋身全球富豪榜前100位之列，個人財富為138.5億美元，超越了京東集團董事局主席兼首席執行官劉強東，在中國大陸富豪榜排名第13位。

此外，由於上市首日盤後再漲5%，拼多多當時的市值距離網易只有一步之遙，中國互聯網公司TOP10俱樂部在望。

要知道，雖然同為電商平台的京東是個盈利的公司，用戶消費額也數倍於拼多多。但如果以351億美元的上市首日市值計算，當時還虧損著的拼多多在市值上已經相當於2/3個京東。

市值差距從170多億美元縮減到不到26億美元，這110多天來，拼多多和京東都經歷了太多。

講好未來故事的重要性

逐利的華爾街善於捕捉每一個財報細節。

在這一波市值差距大逆轉中，京東和拼多多接連發布的最新財報是當下股價最大的變數。

11月20日晚間，受財報刺激影響，拼多多股價盤中一度觸及20.63%，最終收盤報價23.14美元，上漲16.63%，市值達到256.3億美元。

相比之下，京東的股價昨天收跌7.67%，市值281.9億美元。值得一提的是，在11月19日，受財報發布和納斯達克整體暴跌雙重影響，京東的股價當天已經下挫了8.42%。

對於資本市場而言，拼多多最新的財報充分展示了速度的價值，

拼多多發布第三季度財報顯示，當季營收為33.72億元，同比增長679%，環比增長24%。

具體來看，拼多多的營收主要來自在線營銷服務，即商家在平台上的廣告支出。第三季度在線營銷收入為29.74億元，同比增長9倍多，環比增長25%。傭金收入為3.98億元，同比增長近2倍，環比增長18%。

財報數據顯示，截至9月30日，拼多多年度活躍買家數達到3.855億，比第二季度增加4200萬；年度活躍買家的平均消費額為894.4元，環比上漲17.7%；平台GMV達到3448億，同比增長386%。

相比之下，京東最新的成績單在想像空間上打了折扣。

京東日前發布的財報顯示，京東第三季度凈營收1048億元人民幣（約153億美元），同比增長25.1%，未達到彭博社預期的1057億。

截至2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數為3.052億，去年同期年度活躍用戶數為2.663億，但與上個季度的3.14億用戶相比，環比下滑逾800萬人。

相比凈營收同比增幅不及預期和活躍用戶數環比下滑，京東這次在凈利潤上的表現其實要好看很多。

在美國通用會計準則下（GAAP），歸屬於普通股股東的持續經營業務凈利潤為30億元人民幣（約4億美元），去年同期為10億元人民幣，同比增長200%創單季新高。

這一單季利潤創歷史新高的記錄還是在京東持續高額投入技術研發的大背景下實現的。上述財報顯示，本季度，京東在技術研發上的投入達34.5億元，同比增長96%。

但是當下的資本市場還是更喜歡聽未來的故事。

這一點上，頂著納斯達克寵兒光環的亞馬遜（NASDAQ：.AMZN）曾經嘗過不少甜頭。

多年來始終在虧損和盈利的邊緣波動，把每一分錢都花出去，使得亞馬遜在過去10多年來基本保持了每年20%以上的增長率。

資本追捧之下，亞馬遜的股價在2017年漲幅達到了驚人的56%，並在2018年繼續一路高歌。亞馬遜不斷攀升的股價成功將其創始人貝佐斯打造成首位資產過千億的新一任世界首富。

只是，亞馬遜當下也有了自己的焦慮。

10月26日，亞馬遜發布2018年第三季度財報，由於營收不及預期和國際業務虧損，亞馬遜當天股價一度暴跌。

短短20天的時間，亞馬遜的股價已經每股從1650美元跌到了1500美元，貝佐斯的身家也遭遇縮水。

熊市下的新較量

美股市場上跌跌不休的不僅僅是亞馬遜。

曾經領跑大盤的美股科技股風向標FAANG，如今已經淪為難兄難弟，股價也已全部跌入熊市。

相比一年前的股價高位，截止周二美股收盤，Facebook市值蒸發2530億美元，亞馬遜市值蒸發2800億美元，蘋果市值蒸發2530億美元，Netflix市值蒸發670億美元，谷歌市值蒸發1640億美元。

相比之下，中概股的日子就更加不好過了。

持有74家不同中國科技公司股票的ETF基金景順中國科技今年以來下跌了30%。聚焦科技的基金普思資本日前發布報告顯示，今年是30年來科技公司的高回報率首次開也始面臨風險。

即使拼多多充分已經拉近了與京東的距離，在大環境不太美妙的情況下，兩家的市值都較4個月前有所縮水。

雖然當下的市場不夠樂觀，但美股市場從來不缺變數。

當下被後來者拼多多在市值上追趕京東曾經也是能和百度在市值上爭高低的角色。

美東時間2017年6月23日收盤，京東與百度(NASDAQ: BIDU)市值差距僅剩6億美元，換算成漲幅也只剩1%。當時，業界都忙著掰手指頭算京東再過幾個交易日就能在市值上超過百度，將百度擠出BAT。

然而，兩個月後，不僅沒等到京東市值超越百度的榮光時刻，兩家的市值差異還從之前的6億美元擴大到202億美元。

截至美東時間2017年8月25日收盤，京東的股價定格在40.87美元，總市值為580.12億美元。相比之下，百度當日收盤時的股價為225.55美元，總市值達到782.12億美元。

以此對比去年6月23日收盤的市值，這兩個月來，京東的市值縮水了近30億美元，而百度的市值飆漲了166億美元。

對於大環境的影響，拼多多CEO黃崢在財報發布後的分析師電話會上回應稱，拼多多平台的用戶規模和GMV仍保持高速增長，尚未發現影響。國內的消費市場仍有很大需求，而低線城市的用戶能從拼多多平台獲得更便宜的商品。

作為競爭對手，截至2018年9月30日的前12個月,阿里巴巴年度活躍消費者增加2500萬至6.01億。阿里巴巴稱，用戶增加的主要原因是由於公司在欠發達地區獲取了更多的新消費者。而這是拼多多的傳統疆域。

11月20日，電子商務研究中心主任曹磊對第一財經記者表示：「接下來幾個季度，需要觀察的就是拼多多的用戶數和客單價的增速是否會繼續大幅上漲，這兩個數據如果漲幅高於淘寶，那麼無論是相對GMV還是絕對GMV都會持續擴大，和淘寶的差距會縮小。」

而京東集團董事局主席兼首席執行官劉強東也在分析師電話會議上強調，京東還會保持高於行業的增速，繼續提升毛利和凈利，改善現金流。經過這幾年研發的投入，明年京東集團在技術的收入上也會有很好的表現。

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