上交所再罰趙薇夫婦，還專門發了個針對 A 股的後續監管條款

11 月 20 日，上交所發布了對趙薇夫婦此前在收購上市公司萬家文化（後更名為「祥源文化」）中的貿然公告、信息披露不充分等違規行為的處罰決定，禁止其在 5 年內擔任上市公司董事、監事、高管等職位。

這是今年 4 月份證監會禁止趙薇夫婦從事證券業務後，監管部門對其違規行為的再次處罰。

趙薇收購萬家文化的方式，曾經震撼一時。

2016 年 12 月，上市公司萬家文化公告，控股股東萬家集團將把 29.135%股份轉讓給趙薇控制的龍薇傳媒，價格為 30.599 億元，對應轉讓價格為 16.54 元/股，比當時股價 18.38 元/股，折價大約 10%。如轉讓完成，趙薇將成為公司新的實際控制人。

2017 年 1 月，萬家文化披露了趙薇收購的資金來源，趙薇自己出資 6000 萬，以萬家文化股份質押換來 15 億，每季度（或半年）付息，年利率 6%，到期一次還本金。而另外 15 億也是借錢，但擔保物是趙薇個人信用，年利率 10%，3 年後到期一次還本付息。也就是說，不僅是 50 倍槓桿，而且其中「趙薇」兩個字就值 15 億。由此引發市場輿論一片嘩然。

股民對這個消息的反應，還是先炒一把再說。萬家文化的股價從 18 元/股漲到了 25 元/股。

但收購方案畢竟腦洞太大，萬家文化 2 月底就收到了證監會的立案調查通知。股價也一路下跌到 15.18 元/股。

這個收購方案的問題很簡單，向好幾個債主借錢，但趙薇只把手裡的股份質押給了一個債主，要是股價下跌了，其餘債主怎麼辦。而且還是超高的槓桿，增信措施卻僅為趙薇個人信用，3 年後如果股價下跌到 16.21 元/股，等於趙薇的 6000 萬元全部賠光；假如萬家文化股價跌到 8.11 元/股，等於用個人信用借的 15 億貸款全部賠光。到了這種極端情況，持有被質押股份的金融機構，反而是相對安全的。這對其它債主是不公平的。

況且，截至今天，萬家文化（現名為「祥源文化」）的股價為 4.76 元/股。連質押都爆倉了。當時，在輿論壓力、監管壓力之下，趙薇對萬家文化的收購在 2017 年 4 月就正式終止了。

但事情沒完。

證監會在今年 4 月發布了對趙薇的《市場禁入決定書》 ，判定其不得從事證券業務。其中一大理由，就是在資金來源極度不確定的情況下，「貿然發布交易公告」。同時，證監會還出台了《上市公司收購及股份權益變動信息披露業務指引》，要求大股東增減持、控制權收購中，每 1%股權變動就要披露詳細信息。

一般來說，在主要的證券市場，持股比例 5%是一條重要的公告分界線。但 A 股市場的情況有特殊性。

A 股上市公司普遍股權集中度較高。持股高於 5%的大股東通常為公司創始人持股平台、Pre-IPO 前投資者、員工持股平台等與上市公司具有特殊關係的主體。這類大股東具有信息優勢。

而不少通過二級市場買入、協議轉讓等方式增持成為 5%以上的大股東，又普遍是具有資金實力的大資金，具有資金優勢。

但 A 股市場個人投資者佔比非常高，很容易形成了大股東與個人投資者的「二八」格局。數量極少的大股東佔據資金優勢與信息優勢。

例如，公司上市之後，鎖定期期滿之後，可能會出現上市前老股股東大規模減持的現象。老股股東減持 5%才需要公告，可能影響中小投資者對公司的判斷。

又例如，大資金趁股價低迷建倉之後，持股比例突破 5%從而高調舉牌，使得市場進行各種解讀，有可能刺激股價上漲。但等待 6 個月反向交易禁止期期滿之後，大資金又可以快速減持。等到季報發布，市場醒悟到大資金已經清倉完畢，股價可能就連續下跌。

極端的例子，當然是趙薇這樣大明星，在資金來源不確定的情況下就發布超高槓桿收購機會，引發股價短時間內暴漲暴跌。

因此，連續處罰趙薇不得進入市場、不得擔任公司董監高，算是抓典型，背後的用意是，告誡市場不要整天琢磨著怎麼賺「快進快出」的錢，讓股市變成賭場。而是要促進信息公開和長期資本的形成。

題圖來源：Pixabay

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