打破價格錨定：穩定幣優缺點淺析

在過去一年的熊市裡，穩定幣作為一種資產類別出現了，許多加密貨幣社區都將其與期待已久的大規模應用聯繫起來。隨著這種加密貨幣被視為一種有效的、能夠減輕價格波動的工具以來——它們獲得了大量的媒體報道，以及社區和投資者的關注，甚至有些言過其實的標籤，例如「加密貨幣的聖杯」。

(圖片來源：

unsplash)

然而，巨大的成功伴隨著巨大的責任，公眾的關注增加了許多對表現更為突出項目的審查，並導致了一系列尖銳的批評。

與任何其它重要領域一樣，穩定幣為加密貨幣純粹主義者和加密貨幣實用主義者提供了一個主要的意識形態戰場。迄今為止獲得關注最多的模型——即由法幣支持的穩定幣(比如Tether)——也即是那些犧牲了去中心化並保留了傳統金融體系特點的模型。實用主義者認為，儘管有資產支撐的穩定幣可能確實是中央集權經濟的產物，但它可以引發大規模採用，並在當前經濟與更加去中心化的未來之間充當橋樑作用。

金融公司Reality Shares的創始人兼首席執行官Eric Ervin在接受Cointelegraph採訪時總結了這一前景:

有資產支持的穩定幣給區塊鏈行業帶來的真正價值是，它們將為日常交易中使用加密貨幣提供一個現實的解決方案。儘管媒體炒作的焦點是比特幣以及其它各種加密貨幣，但其價格波動和缺乏廣泛了解限制了大眾的接受。穩定幣提供了一種可行的解決方案，因為任何使用過信用卡或電子轉賬的人基本上都算是使用過電子現金，並且能夠理解「電子現金」。穩定幣可以將結算時間從幾天縮短到幾秒鐘，並且可以移除很多中介，比如信用卡網路、支付處理商、清算網路(例如ACH、RTP、SWIFT)，甚至銀行。

儘管具有功能上的優勢，但加密社區的很大一部分人永遠不會支持任何與美元掛鉤的中心化貨幣。在過去的幾個月里，一群充滿熱情的開發人員決定開發出可行的、去中心化的替代方案，他們提出了各種巧妙而複雜的穩定幣設計。這些模型要麼使用其它數字資產作為抵押，要麼根本不抵押，而是依賴於價格穩定的演算法機制。

儘管它們在設計、降低波動性機制以及對加密無政府主義原則的忠實性方面各不相同，但這些穩定幣都有各自的缺點。

離鏈型資產擔保設計：Tether

有法幣支撐的加密貨幣存在的問題是眾所周知的，其中Tether(加密市場排名第8)就是一個不可避免的例子。Tether是中心化管理的，這意味著用戶必須完全信任發行資產的公司。與此同時，Tether用戶協議明確表示，系統「不保證任何用Tether贖回美元的權利。」對於那些對加密貨幣不感興趣的人來說，這足以讓用美元來交換數字貨幣成為一個值得懷疑的想法。最後，Tether公司聲稱，流通中的每一個USDT都有賬戶中的一美元作為支持，但迄今為止並沒有經過適當的第三方審計。正如Eric Ervin所說:

Tether仍然缺乏競爭對手所承諾的運營標準，一個巨大的領先起步只能將他們帶到目前為止，Tether一直不願提供關於美元儲備的信息，離建立一個完整的、公正的USDT系統，他們還有很長的路要走。

提到法幣支撐的穩定幣，Brave New Coin公司的研究主管Rafael Delfin表達了對中心化的擔憂:

我們認為這種新興的加密資產對進一步發展生態系統具有重要意義。然而，並非所有的穩定幣都是一樣的，因為一些項目允許發行商凍結資金。我個人贊成構建穩定幣的協議包含比特幣的核心價值觀，即去中心化、演算法開源以及抵制審查。

然而，儘管存在這些問題，Tether在更複雜、更去中心化的競爭對手面前，有著不可否認的優勢：它已經存在了一段時間，而且擁有超過15億美元的資本，在全球享有相對廣泛的使用。這本身就證明它是可行的和有用的。

Reserve的聯合創始人內文?弗里曼(Nevin Freeman)在安哥拉接受了Cointelegraph的採訪。他目前正在安哥拉與當地銀行和電信運營商討論加密貨幣發展的現實路線圖。首選的武器將是由法幣支持的穩定幣:

是的，我們認為在安哥拉穩定幣確實有持有和使用的必要。而大多數發達國家現在並不真正需要它。我們認為，「由法幣支撐的穩定幣」是目前最好的穩定幣，但政府可以決定關閉它們，並且在過去已經這樣做過。

談到崩潰的可能性，Freeman說離鏈、有抵押品的幣面臨兩個主要類型的風險:交易對手風險，這需要相信那些中心化管理的資金不會作惡，以及第三方風險，即黑客和政府會不會威脅到用戶的資金。Freeman暗示，後一種威脅是真實存在的。然而，他認為，與更去中心化的替代資產可能發生的崩潰相比，與法幣資產掛鉤的穩定幣不會那麼可怕:

我認為資產支持型穩定幣雖然有被政府關閉的可能，但這種類型的穩定幣可能更有秩序。

數字資產抵押設計：Dai

這類穩定幣包括那些與其它加密貨幣掛鉤的資產。穩定幣Dai由分散式自治組織Maker發行和控制。雖然Dai的價格也與美元掛鉤，但實際上是由以太坊支持的。為了獲得Dai，用戶需要支付以太坊，而支付的以太坊會被DAO鎖定。該系統依賴於一個去中心化的價格，由「預言機」來調整其token價值。

與其它由加密貨幣支撐的穩定幣一樣，Dai的可能失敗點來自於抵押品資產固有的波動性——從常規的「抵押品波動性」，到脆弱性，再到所謂的「黑天鵝」事件，即基礎資產的價值以系統無法承受的速度急劇崩潰。

至於Dai本身，像Preston Byrne這樣的懷疑論者經常指出，該token被超額抵押給了以太坊，因此創造價值1美元的Dai會大於價值1美元的以太坊。Byrne相信，這僅僅是增加了潛在貨幣價值，並進一步擴大了其波動性。然而，對Dai協議的深入分析表明，該模型是穩健的，能夠確保其穩定性。Reserve的研究人員認為，儘管Dai缺乏穩定價格的機制，也無法擴大規模，成為全球性的解決方案，但它擁有足夠的資金來確保投資者免受災難性價格崩盤的衝擊。

無抵押設計：Basis

最後，一些開發人員選擇完全避免將他們的穩定幣與其他資產掛鉤。相反，他們可能會設計出自我維持的模型，該模型結合了額外的博弈論激勵，以鼓勵自私的用戶行為，這將有助於維持錨定。其中最著名的代表就是Basis，其依賴於平台上共存的兩種資產：適當的穩定資產和支持的債券。如果幣價低於指定的掛鉤水平，系統就會向該穩定幣的持有者發行債券，而這些持有者應該會被未來支付的利息所吸引。與此同時，用於購買債券的幣會被銷毀，從而減少了供應，推動價格回升。

正如許多觀察人士指出的那樣，這種激勵結構顯然是建立在平台無限期增長的預期之上的，而這種預期是沒有根據的。支付給用戶的債券取決於隨後有多少額外用戶被吸引到系統中來，所以為了讓協議像預期的那樣工作，幣的持有者必須毫無疑問的信任它。此外，正如Reserve 分析師的一項研究所強調的那樣，Basis的策略規定了一個穩定的初始階段，即在轉向全鏈穩定之前，與法幣掛鉤一段時間。該計劃還表明，在這個初始階段，幣價的實際支撐將不足80%。這導致研究人員預計「在相當可能的情況下，價格錨定可能會不可挽回地失敗」。

接下來會發生什麼

正如本文簡要介紹的那樣，現有的穩定幣模型代表了功能、可擴展性和去中心化之間的一系列權衡，並提供了不同級別的安全性和易受故障影響的脆弱性。在該領域不斷加劇的競爭必將使更可行的設計浮出水面，並有希望最終在市場上出現同時兼備安全、可擴展和去中心化的解決方案。與此同時，專家們相當樂觀地看待該行業的前景。正如Rafael Delfin所指出的:

Tether市值同比增長了4倍，24小時交易量增長了10倍。我們確實預計整個穩定幣行業也會出現類似的增長，儘管強大的網路效應和先發優勢仍將發揮作用，但這些因素對其它穩定幣來說就不那麼重要了。

Eric Ervin也有同感:

我們堅信合併將會發生，而倖存下來的項目將會獲得最多的採用。雖然穩定幣市場不一定是贏家通吃的環境，但市場份額將由信任而不是競爭獲得。

然而，穩定幣的廣泛採用註定是一條崎嶇不平的道路。正如Nevin Freeman所提醒的那樣，避免倉促行事是至關重要的，因為無論是人們的資金還是整個加密貨幣行業的聲譽都將受到穩定幣的影響：

我們認為這些穩定幣中的一部分可能會失敗，而結果可能會非常糟糕。為什麼？因為在安哥拉和其他高通貨膨脹的地方，人們會持有它們，在這種情況下，毀掉人們的積蓄是非常糟糕的事情。因此，我們感到巨大的責任，那就是讓業內人士不要把事情搞砸，我們正在努力想辦法做到這一點。假如一個被現實世界廣泛採用的穩定幣崩潰的話可能會導致金融災難，進而會導致監管機構關閉這一切。

原文：https://cointelegraph.com/news/breaking-the-peg-every-stablecoin-has-its-points-of-failure

作者：Kirill Bryanov

編譯：節奏大師

稿源（譯）：巴比特資訊（http://www.8btc.com/breaking-the-peg-every-stablecoin-has-its-points-of-failure）

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